一、企業(yè)改制重組中員工持股的方式

在企業(yè)改制重組員工持股的制度設(shè)計(jì)中，明確了可以參加員工持股制度的員工范圍后，首先要確定這些員工采用何種方式來持有公司的股份。實(shí)踐中，員工持股主要采用以下幾種形式：

（一）員工直接持股

員工直接以個(gè)人名義持有公司的股份，這是員工持股最直接的方式，其程序相對(duì)簡(jiǎn)單，并且員工的股東身份也比較容易判斷。但員工個(gè)人直接持股也有不利之處。如企業(yè)改制為有限責(zé)任公司，根據(jù)《公司怯》第20條的規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東人數(shù)為2人以上50人以下，如果所需持股的員工數(shù)量超過50，則無法成立有限責(zé)任公司z而如果改制為股份有限公司，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，條件將相對(duì)比較嚴(yán)格，如要有5個(gè)以上發(fā)起人，并且必須經(jīng)過國務(wù)院授權(quán)的部門或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)。辦理起來比較復(fù)雜。此外，個(gè)人分散持股難以起到激勵(lì)作用，個(gè)人受資金、持股比例的限制，每個(gè)員工個(gè)人所持有的股份相對(duì)于整個(gè)公司來說，是很少的一部分，員工持股分散，難以成為維系員工與公司關(guān)系的紐帶。

（二）設(shè)立專門的投資公司持股

即是員工不直接以個(gè)人名義持有改制后企業(yè)的股份，而是自己或聯(lián)合他人組建一個(gè)新公司，這種新公司是專門為收購而設(shè)立。這種方式可以有效地降低收購過程中的風(fēng)險(xiǎn)，有利于利用多種融資渠道進(jìn)行融資。但這種方式也有不利之處。如果收購的目標(biāo)是其他企業(yè)的股權(quán)，則屬于對(duì)外技資。而根據(jù)《公司法》第12條第2款的規(guī)定："公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的百分之五十，在投資后，接受被投資公司以利潤轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。"因此，員工以這種成立新公司的方式間接持有改制企業(yè)的股權(quán)，會(huì)受到《公司法》此項(xiàng)規(guī)定的限制。另外，這種方式還面臨兩個(gè)問題，一個(gè)是稅收問題，即新成立公司與員工個(gè)人面臨雙層征稅z另一個(gè)是注冊(cè)問題，即成立技資類型公司，設(shè)立時(shí)對(duì)資產(chǎn)規(guī)模有一定要求，本身就要充分融資才能對(duì)外進(jìn)行股權(quán)收購。此外，根據(jù)《北京市城鎮(zhèn)企業(yè)實(shí)行股份合作制辦法》的規(guī)定，北京市的城鎮(zhèn)集體企業(yè)、中小國有企業(yè)的員工可以通過股份合作的方法設(shè)立股份合作制企業(yè)，并通過股份合作制企業(yè)對(duì)外進(jìn)行投資 。

（三）通過職工持股會(huì)持股

也就是員工設(shè)立職工持股會(huì)，通過持股會(huì)持有改制企業(yè)的股份。1998年實(shí)施管理層收購的囚通集團(tuán)采用的就是這種方式。1998年5月，四通集團(tuán)600余名員工出資5100萬元，注冊(cè)成立四通職工持股會(huì)，1999年5月，四通集團(tuán)成立四通投資，其中持股會(huì)出資5100萬元，占51%，四通集團(tuán)出資4900萬元，占49%。職工持股會(huì)的產(chǎn)生是為了規(guī)避《公司法》第20條第1款關(guān)于有限公司股東人數(shù)的限制，并且在2000年以前有多家企業(yè)采取了這種方式。但在目前，員工通過職工持股會(huì)持有改制企業(yè)的股份已經(jīng)存在法律障礙，2000年7月6日，民政部辦公廳發(fā)出《關(guān)于暫停對(duì)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)進(jìn)行社團(tuán)法人登記的函》，停止對(duì)職工持股會(huì)進(jìn)行社團(tuán)邑人登記：2000年12月11日，中國證監(jiān)會(huì)法律部在《關(guān)于職工持股會(huì)及工會(huì)能否作為上市公司股東的復(fù)函》中指出，"職工持股會(huì)將不再具有法人資格"。職工持股會(huì)不具備法人資格，則很難以職工持股會(huì)的名義對(duì)外進(jìn)行投資。

（四）通過信托持股

所謂信托，根據(jù)《信托怯》第2條的規(guī)定，"是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定的目的，進(jìn)行管理或處分的行為。"也就是說，委托人將其財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，即委托人將其財(cái)產(chǎn)權(quán)中的管理權(quán)或處分權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，使受托人取得對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的管理權(quán)或處分權(quán)，由受托人以自己的名義對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理；同時(shí)，通過信托的設(shè)立，將信托財(cái)產(chǎn)的收益權(quán)轉(zhuǎn)移給受益人，受益人可以從信托財(cái)產(chǎn)上取得一定的經(jīng)濟(jì)利益。

在信托中，委托人轉(zhuǎn)移給受托人的信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于受托人的財(cái)產(chǎn)，主要表現(xiàn)為：1、信托財(cái)產(chǎn)與委托人的自有財(cái)產(chǎn)和受托人的國有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，不受委托人和受托人財(cái)務(wù)狀況的惡化、甚至破產(chǎn)的影響，委托人、受托人或受益人的債權(quán)人一般無權(quán)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)主張權(quán)利。因此，信托財(cái)產(chǎn)的安全較有保障。2、信托設(shè)立后，信托財(cái)產(chǎn)脫離委托人的控制，讓具有理財(cái)經(jīng)驗(yàn)的受托人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行有效管理，能夠較好地保證信托財(cái)產(chǎn)的保值增值。3、受托人因信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)，包括收益和損失，都?xì)w入信托財(cái)產(chǎn)，受托人不得以任何名義享有信托利益。4、除法律規(guī)定的情形外，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)不得強(qiáng)制執(zhí)行。

相對(duì)于其他幾種員工持股方式，員工通過信托持有改制企業(yè)的股份，即將其資產(chǎn)交由受托人(如信托公司)管理和持有，由受托人統(tǒng)一持有改制企業(yè)的股份，是一種比較方便、安全的持股安排機(jī)制。員工作為委托人委托受托人持有改制企業(yè)的股份，可突破成立有限責(zé)任公司不得超過50人的限制，從而解決了職工持股主體資格問題。不過信托持股也面臨雙層征稅的問題。

二、企業(yè)改制重組中員工持股的定價(jià)

在我國的員工持股的實(shí)踐中，基本上是按股票面額向職工發(fā)行股份的，而股份公司向社會(huì)公眾發(fā)行的股份卻是益價(jià)發(fā)行的，且發(fā)行往往是股票面額的數(shù)倍，有的還高達(dá)十幾倍。這樣，社會(huì)公眾股與內(nèi)部職工股購股價(jià)相差極其懸殊，這一方面，在股東之間造成了嚴(yán)重的不公平；另一方面由于存在巨大的價(jià)差，員工購股的動(dòng)機(jī)往往不是追求公司良好的經(jīng)營業(yè)績帶來豐厚股息，而是為了股票本身的價(jià)差，員工轉(zhuǎn)讓股票實(shí)現(xiàn)價(jià)差的欲望極其強(qiáng)烈，于是通過各種合法乃至非法的途徑尋求轉(zhuǎn)讓，根本無心關(guān)注公司的長期效益。因此，不加區(qū)別地以股票面額向職工發(fā)行股份，已被實(shí)踐證明是不可取的。那么，以股票的市場(chǎng)價(jià)對(duì)員工發(fā)行又如何呢?這也是不可行的。因?yàn)橐允袌?chǎng)價(jià)對(duì)職工發(fā)行，員工就沒有了認(rèn)購的動(dòng)力。員工即使需要認(rèn)購本公司的股份，也可以直接到市場(chǎng)上去購買，無需通過員工持肢的方式。

我們認(rèn)為，如果企業(yè)進(jìn)行改制而將企業(yè)中的國有資產(chǎn)出售給員工，使員工持有企業(yè)的股份，這實(shí)際上涉及到國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)采取如下方式來確定員工持有企業(yè)股份的價(jià)格：

(一)做好可行性研究，按照內(nèi)部決策程序進(jìn)行審議，并形成書面決議；

(二)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)經(jīng)批準(zhǔn)或決定后，轉(zhuǎn)讓方組織企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定開展清產(chǎn)核資，根據(jù)清產(chǎn)核資的結(jié)果編制資產(chǎn)負(fù)債表和資產(chǎn)移交清冊(cè)，并委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所實(shí)施全面審計(jì)；

(三)在清產(chǎn)核資和審計(jì)的基礎(chǔ)上，委托具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照國家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估報(bào)告經(jīng)核準(zhǔn)或備案后，作為確定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)；

(四)員工所購國有資產(chǎn)的價(jià)格可以按照評(píng)估結(jié)果的一定折扣確定，但不應(yīng)低于評(píng)估結(jié)果的90%，具體價(jià)格根據(jù)具體情況來確定。

如果改制企業(yè)將企業(yè)原有的一部分資產(chǎn)分離出來，成立新的企業(yè)或公司，員工持股的價(jià)格也可參照上述步驟確定，即，對(duì)作價(jià)出資的國有資產(chǎn)進(jìn)行清產(chǎn)核資并委托具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，并確定評(píng)估后的國有資產(chǎn)折算成的新企業(yè)或公司的股份，員工再據(jù)此直接向新企業(yè)或公司投資，從而持有改制后企業(yè)或公司的股權(quán)。

以上便是企業(yè)改制重組中員工持股的方式，企業(yè)改制重組中員工持股的定價(jià)的具體內(nèi)容，希望能夠?qū)δ兴鶐椭?，?dāng)然，在實(shí)踐中，有更多關(guān)于這的問題，如果您想要了解更多關(guān)于這方面的法律問題，請(qǐng)具體聯(lián)系我們律師，我們會(huì)根據(jù)您的具體情況，為您進(jìn)行專業(yè)的法律分析。