一、董事會(huì)的一票否決權(quán)

1.產(chǎn)生的原因

在PE、VC或是其他形式的投資中，投資人在追求利潤(rùn)的同時(shí)往往都會(huì)想方設(shè)法的降低投資風(fēng)險(xiǎn)。投資人為了避免信息不對(duì)稱以及出于資金安全考慮，一般會(huì)在投資協(xié)議中設(shè)定若干“保護(hù)性條款”，其中之一就是要求自己委派的董事在董事會(huì)表決過程中對(duì)某些重大事項(xiàng)的決策擁有“一票否決權(quán)”。

2.運(yùn)用

“董事會(huì)一票否決權(quán)”在日常投資協(xié)議條款中可謂司空見慣，作為一項(xiàng)重要的投資人“保護(hù)性條款”，值得我們深入研究。

3.有限責(zé)任公司可在董事會(huì)表決機(jī)制中設(shè)置“一票否決權(quán)”。股份有限公司不能在董事會(huì)表決機(jī)制中設(shè)置“一票否決權(quán)”。

4.“一票否決權(quán)”在投資協(xié)議中的常見情形：

（1）修改公司章程及章程性文件

（2）增加或減少公司注冊(cè)資本；

（3）公司的解散、清算、分立、收購、兼并及重組或變更公司形式；

（4）公司變更經(jīng)營(yíng)范圍；

（5）公司進(jìn)行任何超過【 】萬元的境內(nèi)外投資；

（6）向股東進(jìn)行股息分配、利潤(rùn)分配；

（7）股權(quán)轉(zhuǎn)讓；

（8）經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)的商業(yè)計(jì)劃和預(yù)算外任何單獨(dú)超過[ ]萬元人民幣或每季度累計(jì)超過[ ]萬元人民幣的支出合同簽署；

（9）公司增加或減少董事會(huì)成員的數(shù)量，變更董事會(huì)的職權(quán)；

（10）公司為第三方提供任何保證或擔(dān)保，以及其它可能產(chǎn)生或有負(fù)債的行為；

二、行動(dòng)人一致權(quán)

1、成立一致行動(dòng)人的情形

在上市公司的收購及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)中有一致行動(dòng)情形的投資者，互為一致行動(dòng)人。如無相反證據(jù)，投資者有下列情形之一的，為一致行動(dòng)人：

(1)投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系;

(2)投資者受同一主體控制;

(3)投資者的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員中的主要成員，同時(shí)在另一個(gè)投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員;

(4)投資者參股另一投資者，可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生影響;

(5)銀行以外的其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排;

(6)投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營(yíng)等其它經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系;

(7)持有投資者30%以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份;

(8)在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，與投資者持有同一上市公司股份;

(9)持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份;

(10)在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其前項(xiàng)所述親屬同時(shí)持有本公司股份的，或者與自己或者前項(xiàng)所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時(shí)持有本公司股份;

(11)上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份;

(12)投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。

三、股權(quán)的反稀釋

1.反稀釋條款的種類：

（1）轉(zhuǎn)換權(quán)條款。在目標(biāo)公司發(fā)生送股、股份分拆、合并等股份重組情況時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整，以確保其持股比例。

（2）優(yōu)先購股權(quán)條款。在目標(biāo)公司后續(xù)融資增發(fā)新股或者老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，同等條件下，私募投資人享有按比例優(yōu)先購買或受讓的權(quán)利，以此來確保其持股比例不會(huì)因?yàn)楹罄m(xù)融資發(fā)行新股或股權(quán)轉(zhuǎn)讓而降低。

四、委托投票權(quán)

1.委托投票產(chǎn)生原因

股權(quán)分散且?guī)讉€(gè)股東股權(quán)比例非常接近的情況下，一般選擇將上述幾個(gè)股東綁定并認(rèn)定為一致行動(dòng)人；在個(gè)別情況下，也會(huì)直接認(rèn)定沒有實(shí)際控制人。但是如果股權(quán)比例較高的一方股東是純粹的財(cái)務(wù)投資者，而且不愿意被綁定的話，就會(huì)存在問題。委托投票權(quán)這樣一種創(chuàng)新，可以解決這個(gè)問題。

2.委托投票權(quán)關(guān)注的問題：

（1）是否構(gòu)成信托持股和委托持股；

（2）是否存在潛在糾紛和風(fēng)險(xiǎn)；

（3）是否構(gòu)成實(shí)際控制人變更；

（4）是否存在故意規(guī)避證券期貨法律解釋第3號(hào)的情形。