1、什么是債轉(zhuǎn)股
所謂債轉(zhuǎn)股,是指國(guó)家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股(或持股)與被控股的關(guān)系，債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。國(guó)家金融資產(chǎn)管理公司實(shí)際上成為企業(yè)階段性持股的股東，依法行使股東權(quán)利，參與公司重大事務(wù)決策，但不參與企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后，通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購(gòu)形式回收這筆資金。 也就是說，由金融資產(chǎn)管理公司作為投資的主體，將商業(yè)銀行原有的不良信貸資產(chǎn)――也就是國(guó)有企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。它不是將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)為國(guó)家資本金，也不是將企業(yè)債務(wù)一筆勾銷，而是由原來的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股、控股與被控股的關(guān)系，由原來的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。
從國(guó)際關(guān)系來看，債轉(zhuǎn)股指?jìng)鶆?wù)國(guó)在面臨經(jīng)濟(jì)困難或是信貸評(píng)級(jí)下滑時(shí)，以本國(guó)貨幣按市場(chǎng)狀況以一定的折扣贖回外債。債權(quán)人隨后以債務(wù)國(guó)貨幣投資于該國(guó)的公司，將原來的債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)。這種情形被稱為債務(wù)國(guó)將債務(wù)證券化了。
2、通過債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組
債轉(zhuǎn)股比其他減免企業(yè)債務(wù)措施的優(yōu)越之處在于，金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股后獲得了持股權(quán)，可藉此參與或控制企業(yè)，重組企業(yè)，從更深層、更根本的企業(yè)體制改革人手解決不良負(fù)債問題。金融資產(chǎn)管理公司對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)可能會(huì)有不同程度的持股權(quán)，從而對(duì)企業(yè)的重組過程的操作及重組效益的實(shí)現(xiàn)會(huì)有所不同。金融資產(chǎn)管理公司對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的控股重組，由弱至強(qiáng)，大致有三種情況：
第一種，減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)持股較少，影響力或控制力較弱，主要以減輕企業(yè)負(fù)債負(fù)擔(dān)的方式解決企業(yè)不良負(fù)債問題。債轉(zhuǎn)股之后，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，利息成本支出減少，資產(chǎn)負(fù)債狀況改善，有可能扭轉(zhuǎn)虧損，使金融資產(chǎn)管理公司所持股權(quán)變成優(yōu)良股權(quán)，實(shí)現(xiàn)追回不良資產(chǎn)損失的目標(biāo)。但金融資產(chǎn)管理公司介入企業(yè)內(nèi)部體制調(diào)整的力度不大，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制不改進(jìn)，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)靠債轉(zhuǎn)股而減輕，易于產(chǎn)生貸款約束軟化的趨勢(shì)，可能還會(huì)產(chǎn)生新的虧損和不良負(fù)債；即使扭虧為盈，也主要是因?yàn)橄硎苊鈧鶅?yōu)惠政策，沒有整改措施，不能服人，容易對(duì)其他不良負(fù)債企業(yè)產(chǎn)生等待或追求國(guó)家減債政策的逆向引導(dǎo)效應(yīng)。
第二種，盡快退回資產(chǎn)權(quán)益。金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股后持有較強(qiáng)控股權(quán)。在不能使企業(yè)很快扭虧為盈的情況下，金融資產(chǎn)管理公司主要采取清理追索債務(wù)，產(chǎn)權(quán)交易變現(xiàn)等方式盡快追回資產(chǎn)權(quán)益，并加強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子的監(jiān)督，阻止損害資本權(quán)益人的行為繼續(xù)擴(kuò)大。金融資產(chǎn)管理公司出于盡快追回資產(chǎn)權(quán)益的策略選擇，既可能采取與優(yōu)良資產(chǎn)結(jié)合重組的方式使企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量提高，也可能采取低價(jià)變現(xiàn)資產(chǎn)的作法使企業(yè)發(fā)展受損。
第三種，控股重組企業(yè)。金融資產(chǎn)管理公司通過債轉(zhuǎn)股獲得企業(yè)控股權(quán)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)體制進(jìn)行大力度的調(diào)整重組。在資產(chǎn)方面，采取增加投入，購(gòu)并企業(yè)等措施改善資產(chǎn)質(zhì)量,壯大企業(yè)實(shí)力，提高資本增值能力；在經(jīng)營(yíng)及體制方面，調(diào)整重組企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子，建立產(chǎn)權(quán)明晰，權(quán)責(zé)分明的企業(yè)體制，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，扭虧為盈，消除導(dǎo)致產(chǎn)生不良負(fù)債的企業(yè)體制及企業(yè)行為缺陷，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康有效率的發(fā)展，金融資產(chǎn)管理公司可在企業(yè)重組取得良好效益以后的適當(dāng)時(shí)期，在企業(yè)資產(chǎn)升值的優(yōu)勢(shì)交易條件下轉(zhuǎn)讓股權(quán)，收回資金，甚至獲得增殖收益。
上述三種情況，第一種，債轉(zhuǎn)股偏重減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，與其他減免債務(wù)措施區(qū)別不大，難以取得好的效果。第二種，金融資產(chǎn)管理公司采取盡快收回權(quán)益的措施，與其他處理不良債務(wù)措施相比，追回資產(chǎn)權(quán)益的可靠性提高，但存在著金融資產(chǎn)管理公司短期行為損害企業(yè)發(fā)展及導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。第三種，金融資產(chǎn)管理公司企業(yè)憑借控股權(quán)對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面大力度的調(diào)整重組，主要從體制深層次上解決企業(yè)不良負(fù)債及虧損問題，以構(gòu)建有效率的經(jīng)營(yíng)體制、增大資產(chǎn)權(quán)益壓力、加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的途徑以消除不良負(fù)債，可實(shí)現(xiàn)比其他減債措施更好的效果。債轉(zhuǎn)股應(yīng)當(dāng)重視采用這種方式。
金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的控股況下，如果金融資產(chǎn)管理公司不能對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)控股實(shí)施增大壓力的改組改造，則債轉(zhuǎn)股效果如何將主要取決于企業(yè)自主行為，單靠債轉(zhuǎn)股前對(duì)企業(yè)的挑選，難以分離或消除企業(yè)不當(dāng)行為的風(fēng)險(xiǎn)。在不良負(fù)債企業(yè)普遍期望享受國(guó)家減免債務(wù)優(yōu)惠以便擺脫債務(wù)壓力的情況下，如果金融資產(chǎn)管理公司不能對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)控股實(shí)施增大壓力的改組改造，那么債轉(zhuǎn)股可能會(huì)是債權(quán)損失風(fēng)險(xiǎn)最大的一種處理方案。債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，債權(quán)人失去了對(duì)不良貸款本息的追索權(quán)，股權(quán)人則背上了企業(yè)虧損風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)不道德經(jīng)營(yíng)行為風(fēng)險(xiǎn)，可能遭受企業(yè)虧損不支付紅利造成的收益損失以致企業(yè)破產(chǎn)造成的股本金損失。企業(yè)在無盈利狀態(tài)下無須對(duì)股權(quán)人支付紅利而必須對(duì)債權(quán)人支付利息，而且在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明，國(guó)有股東權(quán)益壓力軟弱，監(jiān)管不力的情況下，債轉(zhuǎn)股使企業(yè)可將債券壓力及償債風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給金融資產(chǎn)管理公司。在企業(yè)投資與其收益良好且缺少資金的情況下，企業(yè)愿意背負(fù)付息還本的負(fù)擔(dān)借貸投資，但在企業(yè)投資失敗陷入嚴(yán)重虧損困境后，債券轉(zhuǎn)股權(quán)則給企業(yè)帶來減輕利息負(fù)擔(dān)，推卸投資損失的好處。在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革難度較因而相對(duì)滯后的情況下，對(duì)國(guó)有企業(yè)來說，模糊的國(guó)有股權(quán)壓力比國(guó)有銀行債權(quán)壓力弱的多。企業(yè)無論盈虧都必須按貸款利率對(duì)銀行付息，而且企業(yè)拖欠的貸款本息會(huì)收到銀行不再對(duì)其貸款的懲罰。然而，企業(yè)對(duì)股東旨在有盈利時(shí)才可能分紅。在國(guó)有股權(quán)對(duì)企業(yè)控制軟弱的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可有意減少盈利或維持虧損甚至假造虧損而對(duì)股權(quán)人根本不分紅，或者不作利潤(rùn)再投資致使國(guó)有資本權(quán)益得不到應(yīng)有的增大。債轉(zhuǎn)股有可能使企業(yè)在免除債務(wù)負(fù)擔(dān)后獲得無償享用股權(quán)資本金的好處，是債權(quán)權(quán)益和股權(quán)權(quán)益雙雙落空。面對(duì)權(quán)益損失的風(fēng)險(xiǎn)，金融資產(chǎn)管理公司必須獲得對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)控股及經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，保證資產(chǎn)狀況改善及股權(quán)權(quán)益的實(shí)現(xiàn)
