一、什么是賣方融資

賣方融資也叫推遲支付、賣方融資方式，是指賣方以取得固定的收購(gòu)者的未來(lái)償付義務(wù)的承諾。此種付款方式，在美國(guó)，常因此公司或事業(yè)部獲利不佳，賣方急欲脫手的情況下，所產(chǎn)生有利于收購(gòu)者的支付方式。

二、賣方融資支付的優(yōu)點(diǎn)

在一些國(guó)家的有關(guān)法律規(guī)定中，以賣方融資支付價(jià)款對(duì)賣方來(lái)說(shuō)還可以享受稅負(fù)延后的好處，因?yàn)閮r(jià)款分期支付而使稅負(fù)也分段支付而且還可以獲得較高利息。不過(guò)在實(shí)際運(yùn)用時(shí)這種付款方式只限于為數(shù)不多且股權(quán)相對(duì)集中的股東所擁有的公司。若賣方股東分散，就可能無(wú)法以商業(yè)票據(jù)方式來(lái)分期支付。

另外，在收購(gòu)一些以某些個(gè)人的特殊技藝或管理才能為特性的公司時(shí)，應(yīng)特別注意由于人才是會(huì)流動(dòng)的，因而風(fēng)險(xiǎn)極大，所以在具體價(jià)款支付上要有特別條款予以保障。若原來(lái)所有者與經(jīng)營(yíng)者為同一人，收購(gòu)后仍保留為經(jīng)營(yíng)者，則可要求在交易完成時(shí)，還要有部分價(jià)格未定，須視未來(lái)被收購(gòu)公司的績(jī)效目標(biāo)的完成情況而定。

此外，買方可要求分期付款，且支付價(jià)格各按照其業(yè)績(jī)的某比率支付。此種措施有助于拉近雙方在收購(gòu)價(jià)格認(rèn)定上的差距，可使賣方在剛收購(gòu)時(shí)，努力保持公司的正常運(yùn)作，以證明公司的價(jià)值，而收購(gòu)者也可以保護(hù)自己，以免業(yè)績(jī)?cè)谑召?gòu)后急速滑落。買賣雙方還可以商定價(jià)格的一半付現(xiàn)金另一半視未來(lái)某時(shí)點(diǎn)的業(yè)績(jī)而定，若未達(dá)到目標(biāo)則不予付清余款，且其債務(wù)亦不予負(fù)責(zé)。或者另一半由賣方融資，甚至數(shù)年后賣方可要求以部分債權(quán)換回股權(quán)。

上述根據(jù)目標(biāo)公司在收購(gòu)后某期間的績(jī)效而確定支付價(jià)款的收購(gòu)方式，一般是由于原所有者仍為收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)者，且簽訂某期間不離開的雇傭合約；假如業(yè)績(jī)不佳，賣方只能以低價(jià)出售股權(quán)，此種方式不僅使買方?jīng)]有即時(shí)的資金負(fù)擔(dān)，又降低了未來(lái)收購(gòu)后經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，上述付款方式也可規(guī)定第一次交割時(shí)是支付有形資產(chǎn)的價(jià)款，無(wú)形資產(chǎn)則依未來(lái)獲利狀況來(lái)決定價(jià)值，也許延遲3-5年再按無(wú)形資產(chǎn)的真正價(jià)值付款。

總之，根據(jù)未來(lái)目標(biāo)公司績(jī)效而支付部分價(jià)款的方式，對(duì)買方而言可減輕收購(gòu)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，也可免除很多保證措施等分期支付的好處，又可建立獎(jiǎng)勵(lì)措施。但是此種依績(jī)效而定價(jià)的方式，若支付期間過(guò)短，則在收購(gòu)后，賣方可能只為短期利益而不顧長(zhǎng)期利益，從而使以后支出大增影響今后正常生產(chǎn)和效益，這也是收購(gòu)者在簽約時(shí)應(yīng)該考慮到的問(wèn)題。

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