一、融資效率的分類

效率的基礎涵義是指產出投入比，或者說收益成本比。從經濟活動的主體的角度而言，效率通過單個交易主體的績效體現(xiàn)。資源配置效率是指資源是否能夠向最能充分發(fā)揮其效率的主體集中。主體的效率，是一種個體效率，資源配置的效率，是整體效率。當能夠驗證主體效率的時候，一般就能夠驗證資源配置效率。

在國內，隨著企業(yè)融資市場發(fā)展的深入，為了對企業(yè)融資市場的發(fā)展提供參考，融資效率的研究進入了學者們的視野。曾康霖(1993)最早提出融資效率，并分析了影響融資效率和成本的七個因素。宋文兵(1997)對“融資效率”概念進行了實質性的研究，他比較分析了“股票融資與銀行借貸的融資效率”，他認為，融資效率包括交易效率與配置效率。其后，呂景波(2003)、高學哲(2004)等人也從不同的角度給出了融資效率的定義。盧福財(2001)將企業(yè)融資效率分為微觀和宏觀兩個方面，他首次將企業(yè)融資微觀效率劃分為企業(yè)資金融入效率、資金融出效率，并從比較和動態(tài)的角度分析了企業(yè)的融資效率。王新紅(2007)運用DEA方法對我國高新技術企業(yè)融資效率進行了實證分析，結果表明我國高新技術企業(yè)的融資效率整體低下。參照效率的基礎內涵及其在金融學研究領域的發(fā)展過程，以及國內對企業(yè)融資效率的研究，我們可以看出，企業(yè)的融資效率，可以分為三類，主體效率、交易效率和資源配置效率。其中，第一部份屬于個體效率，后兩部份屬于整體效率。企業(yè)融資的交易主體有融出方和融入方，因此，主體效率又可以分為融出效率和融人效率，交易效率又可以分為融人交易效率和融出交易效率。

二、企業(yè)融資效率的度量

企業(yè)財務活動的目標就是要以較低的成本和風險來獲得較大的穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流，以實現(xiàn)以所有者權益為主的企業(yè)價值最大化，因而衡量一個財務行為是否合理必須考察其成本、收益和風險程度。筆者認為企業(yè)的融資效率應從融資成本與融資風險兩方面來衡量，也即企業(yè)融資效率的高低取決于企業(yè)融資成本的大小和融資風險的高低。其理由如下：

(一)風險與收益是企業(yè)財務管理的基本原則之一。對某一個具體企業(yè)而言，投資和籌資是其兩種活動；但對某一具體活動而言，卻是兩個企業(yè)(利益相關者)的同一個活動。因而收益和風險在數(shù)量上都是一致的：投資者要求的收益就是籌資者所花費的成本，投資希望收益高，籌資希望成本低；投資者的風險也就是籌資者的風險，投資風險高則必然籌資風險低。投資活動是“錢向何處去和怎樣去”(一對多)的問題，通常用投資報酬的均值一方差模型來考察其投資效率；相對應的，籌資活動是“錢從何處來和怎樣來”(多對一)的問題，也應該用融資成本的均值一方差模型來衡量“ 。

(二)現(xiàn)代資本結構理論，無論是MM理論、權衡理論、代理理論、信息理論還是產品要素理論，它們是從稅盾收益、破產成本、代理成本、信息不對稱、產品競爭等方面解釋了資本結構形成的內在原岡，最終都也歸結到企業(yè)的融資風險和融資成本上來。比如：靜態(tài)權衡理論的破產成本和破產風險，信號理論的企業(yè)質量與破產風險，產品市場理論的耐用產品與破產風險等等；代理理論中的代理成本所包含的資產替代效應、投資不足問題也都與融資成本相關。

(三)融資成本和融資風險包含了融資效率評價的各個方面。如前所述，融資效率的高低可以從融資成本、資本市場成熟度、融資主體自由度等方面來考察，而這些方面都從不同的角度反映了融資成本和風險，它們的對應關系可如圖1所示。比如，市場的成熟程度可以在一定程度上反映了融資的速度和融資的數(shù)量，而融資數(shù)量的多少和速度的快慢都可以通過籌資費用來衡量，籌資費用就是資本成本的一部分。

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