一、投融資體制改革的政策取向

企業(yè)融資結構所顯示的矛盾及轉化，體現(xiàn)著在市場體系發(fā)育條件下企業(yè)制度所面臨的矛盾，也反映了這種制度結構變革要求與傳統(tǒng)的投融資體制的矛盾與沖突。從企業(yè)內部的融資結構變革到外部融資體制改造，都反映出了其不適應性的一面，它從效率、穩(wěn)定性及市場體系的整體一致性方面提出了必須對現(xiàn)存投融資體制實施必要的改革。其涉及到的最主要部分有以下幾點：

1．適應國有企業(yè)的轉軌機制與市場經濟的飛速發(fā)展。在政策上推進一個多層次的開放式的資本市場的發(fā)展，將會極大地改變我國目前的資本動員方式與融資效率，改變單純依賴行政動員方式而又不至于減弱資金供給與動員能力，應通過市場體系的建設吸引民間資本，促進社會資本的積累與投資。與此相應，在政策上應建立與發(fā)展資本的民間動員機制，法人、企業(yè)與個人可參與企業(yè)的發(fā)起與項目投資，可通過開放式資本市場進行集資招股來獲得社會資本，放松直至最終取消融資的行政管制與分配。

2．與企業(yè)結構轉化及資本市場的開放發(fā)展相適應，金融業(yè)的資產結構與資金供給方式也需做出相應調整。這將要求對金融業(yè)的結構與銀行經營管理體制做出進一步的改革：其一是要促進金融業(yè)的多元化發(fā)展，以適應市場的開放與企業(yè)的多元化發(fā)展。這包括放寬金融業(yè)進入限制，允許民間金融業(yè)的發(fā)展與規(guī)范化，實現(xiàn)金融業(yè)的對外開放，引進國外金融機構加入競爭行列。其二是對現(xiàn)有國有商業(yè)銀行經營管理機制進行改造，推進其企業(yè)化經營，尤其是促進其資產結構的多元化，使商業(yè)銀行的融資方式市場化，擺脫行政性干預，融資結構朝市場引導方向轉化，以效率、安全性及流動性為準則，同時，銀行的產權制度改革也是其市場化發(fā)展的重要內容。

3．改變融資方式與調整融資結構，勢必對現(xiàn)行的金融業(yè)行政管理體制提出改革要求。在政策取向上，是要向逐步放寬限制，培育市場競爭機制方向轉化。目前最主要的政策調整包括以下兩個方面：第一，逐步放寬對銀行業(yè)分業(yè)經營的限制，逐步開辟新的業(yè)務與融資渠道，以便調整銀行業(yè)過于單一的資產結構與過于單調的融資方式。其中，具有急迫要求的政策調整是放寬銀行業(yè)介入證券經營的限制，使其逐步進入證券市場，調整資產結構，可考慮逐步推進，從國債、基金開始，再擴展到高風險的股票。也可以對其投資介入設置一定的安全警戒線，如規(guī)定資金投入的比例等。除此之外，須逐步放寬對信托投資、融資租賃、保險代理、委托理財等業(yè)務的限制，提供一個多元化發(fā)展的政策空間。第二，逐步放寬對利率的管制，推進利率的市場化。利率的市場化是金融業(yè)多元化發(fā)展的重要條件，即一方面可為銀行市場化經營提供工具；另一方面，可為銀行業(yè)調整資產結構，控制成本，提高效率提供基本依據。未來3～5年，隨著金融市場的發(fā)展，利率的市場化將是完全可行的。

4．擴大直接融資比重，建設多元化的直接融資體系，促進企業(yè)的市場化融資，改變其融資結構與資本形成機制。擴展直接融資體系是一項具有綜合性的社會工程，它既要求市場的擴展與融資能力的提高，又要求有投融資體制上的改革，為企業(yè)進入市場與社會資本通過市場進入企業(yè)鋪平道路，這個改革涉及的因素十分復雜。一是要求全國性市場與區(qū)域性資本市場的建設與規(guī)范化運作、發(fā)展，造就市場融資的硬件。二是放松對直接融資的行政管制與限制，為民間的集資以及公開上市建立一整套相應的政策法規(guī)體系，刺激與吸引民間投資進人資本市場。三是放松利率管制．引進融資的市場競爭機制。通過市場評價與競爭來吸引與分流社會資金，分散融資的風險。四是逐步放松直至取消對金融機構進入金融市場融資的限制，使銀行及非銀行金融機構轉向以市場為依托，開展融資業(yè)務與選擇自己的融資結構，并以此推進銀行資產的證券化發(fā)展，提高其流動性與風險控制能力。五是放寬市場準入限制，建設多元化的直接融資體系，如基金、投資公司、社會投資機構，以及民間的投資機構，以吸引更多的社會資金順利地進入資本市場。這些都是投融資體系改革所要追求的最重要目標。

二、我國投融資結構調整的思路與對策

為適應GATS及WTO的要求,我國金融業(yè)必須針對投融資結構不合理問題采取積極的應對措施,加速投融資結構的調整,以適應金融市場開放的步伐。

(一)發(fā)揮市場機制在投融資過程中的基本作用,拓寬非國有經濟投融資領域及其與市場的投融資通道

金融市場開放以后,從參與市場的主體構成來看,既有外資機構也有中資機構,既有國有經濟又有非國有經濟,他們之間存在的獨立性和差異性決定了市場機制在投融資資源配置方面的基礎作用。我國的投融資結構調整的基本思路可以是:首先應當把政府投資的范圍基本確定在非競爭性的公益項目上,促進社會與經濟的協(xié)調發(fā)展;其次,在縮小政府投資范圍的同時還應轉變政府對社會投融資活動的調控方式,減少直接控制和行政干預,使企業(yè)成為真正投資主體;再有,在投資主體的所有制結構方面,應當擴大非國有經濟的投資范圍,拓寬非國有經濟的融資渠道,在政策上積極引導、鼓勵非國有經濟參與競爭性項目和一些基礎項目的投資,以促進有效競爭,降低金融風險,推動國有經濟的存量重組和國民經濟的穩(wěn)定增長。

(二)逐步增加直接融資的市場份額,提高間接融資效率,使直接融資和間接融資并行發(fā)展,創(chuàng)造金融市場的競爭機制,實現(xiàn)金融資源的有效配置

直接融資和間接融資同時存在為交易雙方提供了較多的投融資選擇的機會,有利于實現(xiàn)最佳的交易策略,同時也有利于改善金融資源的交易條件。在我國具體的來說就是要積極培育和發(fā)展資本市場,通過降低金融交易成本、提高信息完整性、增強市場機制的作用等途徑提高資本市場的有效性和金融效率。就此而言,我們可以從以下幾個方面推進這一進程:加快產權制度改革和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,積極培育能夠適應開放型金融市場要求的微觀交易主體;進一步明確金融監(jiān)管的效率目標,繼續(xù)完善金融監(jiān)管體系,落實監(jiān)管措施;加快金融中介機構的建設,規(guī)范中介行為,提高中介效率;改變現(xiàn)行的以計劃為主要特點的利率體系,通過利率市場化來提高利率對經濟運行調整的杠桿作用;積極培育和發(fā)展機構投資主體,尤其是確定企業(yè)在投資活動中的主體地位,抑制惡性投機,提高投資效率。

在培育和發(fā)展直接融資的同時,提高我國間接融資的效率亦是金融體制改革的重要方面,尤其是在金融市場逐步開放的情況下,隨著金融競爭的加劇,這一點顯得更為突出。當前,提高我國間接融資效率的途徑應當是:深化國有產權制度的改革,明晰國有銀行的產權關系,明確產權主體;加強和完善銀行內部管理,提高銀行從業(yè)人員的現(xiàn)代業(yè)務素質;積極進行金融業(yè)務創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、技術創(chuàng)新和產品創(chuàng)新,增強在開放的金融市場上進行業(yè)務競爭能力;轉變政府職能,減少政府對商業(yè)銀行業(yè)務活動的直接干預,為銀行的經營創(chuàng)造良好的市場環(huán)境;加快現(xiàn)代企業(yè)制度的改革,提高企業(yè)尤其是國有企業(yè)的競爭能力和盈利能力,降低國有經濟對銀行信貸資金的過度依賴。

(三)改善政府對投融資的宏觀調控,建立有效的投融資風險約束機制和宏觀調控體系

即便在金融市場放開的條件下,政府仍有必要采取經濟、法律以及必要的行政手段對投融資活動進行宏觀調控,但這種調控必須保證市場機制的基本調節(jié)作用,是通過間接的方式進行的。在整體宏觀調控體系中,政府應當以預測性、指導性的投資總量計劃引導各類企業(yè)的投融資行為,通過貨幣政策、手段調節(jié)社會的信用總量。政府在退出競爭性項目投資的同時要加快培育為投融資主體服務的市場中介機構,促進信息的公開傳播,提高信息披露的透明度,為企業(yè)營造公平競爭的環(huán)境,使投融資行為符合市場需要和產業(yè)發(fā)展規(guī)律,實現(xiàn)責權利的統(tǒng)一。

(四)深化銀行體制改革,建立能夠適應金融市場開放的現(xiàn)代商業(yè)銀行制度和體系

首先,從外部條件和政策方向上給予商業(yè)銀行真正的經營自主權,包括補充資金的自主權、發(fā)展機構的自主權、貸款決定自主權以及融資方式的自主權,促進商業(yè)銀行向主動型和市場化的投融資業(yè)務發(fā)展。其次,從銀行的內部改革及經營管理方面:商業(yè)銀行要提高業(yè)務發(fā)展的技術含量,最大限度地挖掘產出潛力,降低經營成本,提高管理效率;提高銀行從業(yè)人員的業(yè)務素質,使其充分適應新技術應用、新產品的開發(fā)和經營管理方式的需要;按照經濟效益原則,跟蹤市場變化,靈活調整經營策略,實現(xiàn)富有效益含義的經營領域的置換和銀行價值的最大化。

(五)適應金融市場開放的要求,在安全、規(guī)范的前提下積極推動我國資本市場的發(fā)展

從我國資本市場發(fā)展的實際情況出發(fā),進一步發(fā)展我國資本市場的思路可以從以下幾個方面考慮:在推進國有經濟重組和企業(yè)股份制改造的基礎上,擴大證券發(fā)行的規(guī)模和數量,促使企業(yè)面向市場籌資,特別是要積極拓展非國有經濟證券融資的渠道;改善和優(yōu)化資本市場的結構,積極擴大企業(yè)債券、投資基金發(fā)行和流通比例;深化體制改革,逐步淡化資本市場的計劃管理額度控制和證券發(fā)行的行政分配,轉變政府職能,從資本市場監(jiān)督者和管理者的職能定位出發(fā)構建適應市場經濟體制要求的資本市場監(jiān)管體系和交易體系;建立和健全資本市場法律法規(guī)體系,規(guī)范資本市場參與者的行為,保護投資者利益,按照公平、公正、公開與誠信的原則,為資本市場發(fā)展創(chuàng)造一個有序、高效和規(guī)范運作的制度環(huán)境。

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