一、股本權(quán)證概述

權(quán)證按發(fā)行人可分為兩類：股本權(quán)證(Equity Warrant)和備兌權(quán)證(DerivativeWarrant)。

股本權(quán)證通常由上市公司自行發(fā)行，也可以通過券商、投行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，標(biāo)的資產(chǎn)通常為上市公司或其子公司的股票。股本權(quán)證通常給予權(quán)證持有人在約定時間以約定價格購買上市公司股票的權(quán)利，目前絕大多數(shù)股本權(quán)證都是歐式認(rèn)購權(quán)證。在約定時間到達(dá)時，若當(dāng)前股票的市面價格高于權(quán)證的行使價格，則權(quán)證持有人會要求從發(fā)行人處購買股票，而發(fā)行人則通過增發(fā)的形式滿足權(quán)證持有人的需求。

二、股本權(quán)證的優(yōu)勢

作為創(chuàng)新的融資方式，股本權(quán)證在上市公司增發(fā)等再融資過程中，具有以下優(yōu)勢：

(1)股本權(quán)證有助于將老股東的認(rèn)股權(quán)證券化。通過在增發(fā)過程中引入認(rèn)股權(quán)證，老股東如果不愿或者無力認(rèn)購則可將其認(rèn)購權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給其它有能力的投資人，以使認(rèn)股權(quán)最終落在有意認(rèn)購的投資者手中，進(jìn)而提高上市公司增發(fā)的認(rèn)購率。

(2)股本權(quán)證可以在一定程度上補(bǔ)償老股東的損失。通過在增發(fā)中引入認(rèn)股權(quán)證，盡管利益轉(zhuǎn)移現(xiàn)象仍然存在，但由于認(rèn)股權(quán)證的引入可提升公司的市場價值，使得上市公司有能力在不減少自身利益和小股東既得利益的前提下，對小股東進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)償，這有助于改變小股東在增發(fā)過程中的不利地位，消除增發(fā)消息對上市公司的不利沖擊及其所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險。

(3)股本權(quán)證在再融資過程中實際上提供了市場化的價格修正機(jī)制。由于權(quán)證屬于持有人的一項權(quán)利而非義務(wù)，因而投資人可根據(jù)市場走勢來決定是否行權(quán)，從而為增發(fā)定價的合理性提供一次市場化的檢驗機(jī)制；而且由于行權(quán)的時間和數(shù)量都有很大的不確定性，這些無疑都提高了價格操縱的成本和風(fēng)險，一定程度上抑制價格操縱現(xiàn)象的發(fā)生。

(4)股本權(quán)證還提供有效的事后約束機(jī)制。在引進(jìn)權(quán)證發(fā)行后，由于上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān)，因而在認(rèn)股權(quán)證有效期間上市公司管理層及其大股東通常會更加努力地提升上市公司的市場價值，并約束任何有損公司價值的行為。而且通過權(quán)證的分期發(fā)行和發(fā)散實施，還可使募集資金根據(jù)需求分批到位，減少了募集資金閑置的機(jī)會成本，并能降低募集資金被上市公司隨意改變投向的風(fēng)險。

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