一、什么是股權(quán)融資

股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)外私募基金在投資中國(guó)企業(yè)時(shí)，多采取權(quán)益型投資方式，即出資入股，成為企業(yè)股東，絕少涉及債權(quán)投資。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股及可轉(zhuǎn)換債券等工具形式。相比于企業(yè)家持有的股權(quán)，私募股權(quán)投資者通常會(huì)享有一定的優(yōu)先權(quán)。

在國(guó)際上，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的法律與商業(yè)實(shí)踐，私募股權(quán)投資業(yè)已形成了一整套較為完整與固定的投資模式，用以保護(hù)投資人的利益和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。該模式涉及公司法、證券法等多個(gè)法律部門(mén)，并以股東優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)形式，主要有優(yōu)先分紅權(quán)、清算優(yōu)先權(quán)、回贖權(quán)、共同出售權(quán)、拖帶權(quán)、反稀釋條款、對(duì)賭條款等。

對(duì)于企業(yè)家而言，在其與私募股權(quán)基金進(jìn)行投融資談判前，對(duì)這些復(fù)雜的優(yōu)先權(quán)條款和文件有所了解，認(rèn)真理解私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的訴求和真實(shí)意圖，并根據(jù)自身情況決定是否接受，也是非常必要的。

對(duì)于國(guó)內(nèi)外私募基金來(lái)說(shuō)，在“紅籌模式”受阻后，如何在中國(guó)法框架下合理運(yùn)用這些優(yōu)先權(quán)條款，保護(hù)投資利益，降低在岸項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，亦是其進(jìn)行國(guó)內(nèi)項(xiàng)目投資時(shí)必須重點(diǎn)考慮的。

二、股權(quán)融資的法律風(fēng)險(xiǎn)

（一）融資方風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)在海外融資上市的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)既是國(guó)家對(duì)并購(gòu)及外匯嚴(yán)格監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，如何成功架構(gòu)和重組，將是中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門(mén)的關(guān)鍵所在。

控制權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)這是企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。投資方獲得企業(yè)的一部分股份，必然導(dǎo)致企業(yè)原有股東的控制權(quán)被稀釋?zhuān)踔劣锌赡軉适?shí)際控制權(quán)。

機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)由于企業(yè)選擇了股權(quán)融資，從而可能會(huì)失去其他融資方式可能帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)始股東在公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理方式等方面與投資方股東產(chǎn)生重大分歧，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策困難。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由于缺乏對(duì)海外資本市場(chǎng)游戲規(guī)則和對(duì)國(guó)際法律規(guī)則的運(yùn)作的了解，國(guó)內(nèi)企業(yè)家將會(huì)在很多方面錯(cuò)失良機(jī)，或者決策不當(dāng)。

（二）投資方風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)由于外部法律環(huán)境發(fā)生變化或由于企業(yè)自身內(nèi)在的法律主體未按照法律規(guī)定或合同有效行使權(quán)力、履行義務(wù)，以及中國(guó)法律體制的不完善，導(dǎo)致投資權(quán)益無(wú)法得到充分保障。

道德風(fēng)險(xiǎn)在融資過(guò)程中，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)做出的有利于企業(yè)而不利于投資方的行為，導(dǎo)致投資方遭受損失的可能性。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未能建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)，組建高效的管理團(tuán)隊(duì)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理缺乏效率甚至處于混亂無(wú)序的狀態(tài)，從而導(dǎo)致投資方可能遭受損失。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由于不可預(yù)知的因素導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求萎縮，增長(zhǎng)潛力大幅下降，從而導(dǎo)致投資方投資產(chǎn)生損失的可能性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由于企業(yè)財(cái)務(wù)賬目不清、結(jié)構(gòu)不清、內(nèi)控不力，導(dǎo)致投資方預(yù)期投資收益下降的可能性。

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