一、對(duì)賭協(xié)議該不該簽?

要決定對(duì)賭協(xié)議到底該不該簽以及如何簽，就要首先弄清楚對(duì)賭協(xié)議的本質(zhì)及其潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)賭協(xié)議的簽署一定回歸到企業(yè)的基本面，在基本面出發(fā)，將慎重?cái)[在第一位。

盲目追求更大規(guī)模的投資額及更高要價(jià)的企業(yè)，在缺乏客觀判斷的前提下，可能并沒(méi)有意識(shí)到對(duì)賭協(xié)議的真正風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，企業(yè)與出資方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估水平不對(duì)稱。

要認(rèn)真分析企業(yè)的條件和需求。企業(yè)可以優(yōu)先選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的借款方式籌集資金，在不得已的情況下才選擇對(duì)賭協(xié)議方式融資。

二、對(duì)賭協(xié)議達(dá)成條件

1、擁有一批相對(duì)成熟的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。

2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有高風(fēng)險(xiǎn)偏好。

3、股價(jià)應(yīng)能夠反映企業(yè)的價(jià)值。

4、對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期可以作為判斷企業(yè)價(jià)值的依據(jù)。

三、對(duì)賭協(xié)議成立的前提

一是企業(yè)的股權(quán)能夠反映企業(yè)的整體價(jià)值，而這一整體價(jià)值的評(píng)估則依賴于企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī);二是企業(yè)價(jià)值雖然是由品牌、技術(shù)、管理等多要素構(gòu)成，但其最終將整體反映在企業(yè)未來(lái)的收益中;三是由于未來(lái)無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)知，因此企業(yè)價(jià)值的判斷有賴于未來(lái)的實(shí)際業(yè)績(jī)體現(xiàn)。

四、正確認(rèn)識(shí)對(duì)賭協(xié)議的利弊

對(duì)融資方：

利：簽訂對(duì)賭協(xié)議的好處是能夠較為簡(jiǎn)便地獲得大額資金，解決資金短缺問(wèn)題，以達(dá)到低成本融資和快速擴(kuò)張的目的。而無(wú)須出讓企業(yè)控股權(quán)，只要在協(xié)議規(guī)定范圍內(nèi)達(dá)到對(duì)賭條件，其資金利用成本相對(duì)較低。

弊：對(duì)賭協(xié)議很容易導(dǎo)致管理層不惜采取短期行為，使企業(yè)潛力過(guò)度開(kāi)發(fā)，將企業(yè)引向過(guò)度追求規(guī)模的非理性擴(kuò)張。對(duì)賭協(xié)議還可能在一定程度上破壞公司內(nèi)部治理，使企業(yè)重業(yè)績(jī)輕治理、重發(fā)展輕規(guī)范，從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)公司的發(fā)展同樣有害。

一旦經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，原先約定的業(yè)績(jī)目標(biāo)不能達(dá)到，企業(yè)將不得不通過(guò)割讓大額股權(quán)等方式補(bǔ)償投資者，其損失將是巨大的。

對(duì)投資方：

利：簽訂對(duì)賭協(xié)議的好處是控制企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)，盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)自己的利益。

弊：相對(duì)要支出更多的資金。

五、簽訂對(duì)賭協(xié)議前的準(zhǔn)備

企業(yè)在選擇對(duì)賭融資方式時(shí)，通常還需要?jiǎng)?chuàng)造一定的條件。

首先，企業(yè)管理層必須是非常了解本企業(yè)和行業(yè)的管理專家，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景做出較為準(zhǔn)確的判斷;

其次，管理層是風(fēng)險(xiǎn)的偏好者，勇于開(kāi)拓;

第三，應(yīng)考察市場(chǎng)上的股價(jià)能否大體反映本企業(yè)的整體價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)簽訂的對(duì)賭協(xié)議通常是以未來(lái)的盈利能力作為約定標(biāo)準(zhǔn)，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為目的;

最后，還應(yīng)考察企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是否反映了企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，否則，雙方的預(yù)期就沒(méi)有賴以存在的基礎(chǔ)。