有關(guān)股權(quán)眾籌的監(jiān)管框架正在明確。

　　12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)》(下稱辦法)征求意見稿，對私募類的股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)監(jiān)管征求意見。這意味著，當(dāng)下業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的股權(quán)眾籌行業(yè)的監(jiān)管框架正在加速形成。

　　對于股權(quán)眾籌平臺的概念，辦法將其確定為“通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介)為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機構(gòu)?！?/p>

　　同時，辦法還對私募股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式、合格投資者、禁止行為等要素進行了明確。

　　一、備案制監(jiān)管

　　根據(jù)辦法要求，股權(quán)眾籌平臺將施行備案制管理。同時中證協(xié)將委托中證資本市場監(jiān)測中心有限責(zé)任公司(下稱中證資本)負(fù)責(zé)對股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)的備案和后續(xù)監(jiān)測進行日常管理。

　　但其亦表示，“證券業(yè)協(xié)會為股權(quán)眾籌平臺辦理備案登記不構(gòu)成對股權(quán)眾籌平臺內(nèi)控水平、持續(xù)合規(guī)情況的認(rèn)可，不作為對客戶資金安全的保證?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，中證協(xié)不對股權(quán)眾籌平臺及資金做出認(rèn)定或保證，是監(jiān)管層當(dāng)下強調(diào)市場化監(jiān)管思路的延續(xù)。雖然如此，但辦法亦對股權(quán)眾籌平臺設(shè)定了相應(yīng)的準(zhǔn)入門檻。

　　其中平臺公司的凈資產(chǎn)不低于500萬元人民幣；且具備與開展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員，具有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人。而在合格投資者準(zhǔn)入上，其監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與此前的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(下稱私募辦法)相比將有所放松。

　　根據(jù)辦法規(guī)定，除私募辦法中規(guī)定的合格投資者外，投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣、“金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣”或“最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣”的個人均可參與股權(quán)眾籌平臺項目的投資。而在機構(gòu)方面，投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元、凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位，以及社會保障基金 、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金和基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃也將成為合格投資者。值得一提的是，此次辦法僅針對私募股權(quán)眾籌做出監(jiān)管規(guī)定，因而對當(dāng)前京東金融等廣義的非股權(quán)類眾籌平臺的影響較為有限。

　　而針對此次的股權(quán)眾籌監(jiān)管的“私募特質(zhì)”，中證協(xié)則解釋為與上位法沖突有關(guān)?！艾F(xiàn)行《證券法》明確規(guī)定，公開發(fā)行證券必須依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)，未經(jīng)核準(zhǔn)，任何單位與個人不得公開發(fā)行證券?！敝凶C協(xié)表示，“通常情況下，選擇股權(quán)眾籌進行融資的中小微企業(yè)或發(fā)起人不符合現(xiàn)行公開發(fā)行核準(zhǔn)的條件，因此在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，股權(quán)眾籌融資只能采取非公開發(fā)行?！?/p>

　　二、券商基金可直接參與

　　在私募股權(quán)平臺的監(jiān)管方式上，《辦法》以類似負(fù)面清單的方式提出了相關(guān)要求，其中“互聯(lián)網(wǎng)平臺為自身或為關(guān)聯(lián)方融資”成為被禁行為之一。同時，眾籌平臺的禁止項還包括“對眾籌項目提供對外擔(dān)?；蜻M行股權(quán)代持”；“提供股權(quán)或其他形式的有價證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)”；“利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資機會或誤導(dǎo)投資者”；“向非實名注冊用戶宣傳或推介融資項目”等行為。

　　“禁止向非實名注冊用戶推介還是在滿足私募監(jiān)管”不向非特定對象“推介的要求?！北本┮患抑行腿袒ヂ?lián)網(wǎng)金融研究員認(rèn)為，“不過如果推介必須在注冊用戶封閉下運行，將很大程度上影響眾籌項目的流量，所以平臺公司需要思考的是如何吸引高凈值人群實名注冊。”此外，“兼營個體網(wǎng)絡(luò)借貸(即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸)或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)”也成為股權(quán)眾籌平臺的禁止行為?！∵@或意味著，部分互聯(lián)網(wǎng)金融平臺只能在P2P業(yè)務(wù)與私募股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)二者中選擇其一?！霸诠蓹?quán)眾籌平臺的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍方面，為避免風(fēng)險跨行業(yè)外溢，《管理辦法》規(guī)定股權(quán)眾籌平臺不得兼營個人網(wǎng)絡(luò)借貸(即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸)或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。”中證協(xié)表示。

　　而針對眾籌平臺的違規(guī)行為，中證協(xié)將貫徹自律監(jiān)管原則，同時執(zhí)行相應(yīng)的處罰措施，其中包括不限于談話提醒、警示、責(zé)令所在機構(gòu)給予處理、責(zé)令整改等自律管理措施，以及行業(yè)內(nèi)通報批評、公開譴責(zé)、暫停執(zhí)業(yè)、取消會員資格等紀(jì)律處分。

　　此外，針對券商、基金公司等證券經(jīng)營機構(gòu)開展股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的情況，辦法規(guī)定其亦可通過備案直接開展?！白鳛閭鹘y(tǒng)直接融資中介，證券經(jīng)營機構(gòu)在企業(yè)融資服務(wù)方面具備一定經(jīng)驗和優(yōu)勢?！敝凶C協(xié)表示，“因此，《管理辦法》規(guī)定證券經(jīng)營機構(gòu)可以直接提供股權(quán)眾籌融資服務(wù)，在相關(guān)業(yè)務(wù)開展后5個工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會報備?！?/p>