2010陸家嘴論壇于6月25日、26日在上海浦東舉行。今年論壇的主題是危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革。東方財(cái)富網(wǎng)對(duì)本次論壇進(jìn)行全程直播。其間，高橋資本管理公司董事總經(jīng)理卡爾·亨特拉挈發(fā)表主題演講：

我的背景可能跟大家有點(diǎn)不一樣。我是衍生品的使用者，所以我是那些投資組合，資本管理還有這種另類資產(chǎn)管理等等。我也做過(guò)對(duì)沖基金，主要是在亞太這里的整個(gè)市場(chǎng)。所以我們做很多各種各樣股票的投資，還有可轉(zhuǎn)債、公司債的市場(chǎng)，還有期貨和期權(quán)也是我們管控風(fēng)險(xiǎn)非常重要的工具，所以說(shuō)我是衍生品的使用者。

我是如何用期權(quán)和期貨的呢？我來(lái)解釋一下，從我們的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，我不知道有多少人是了解對(duì)沖基金整個(gè)投資組合的，我們是做基金還有私募還有一些養(yǎng)老金這樣的投資。就是代替他們做這個(gè)投資，我以前是做亞太地區(qū)，針對(duì)這個(gè)市場(chǎng)資產(chǎn)投資的管理，也是做了很多年了。其實(shí)做這個(gè)方面的投資是要比做股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性要小一半。所以基本上我們管理的風(fēng)險(xiǎn)方法就是用對(duì)沖的方法。所以我們就用很多期權(quán)的投資幫助我們實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。

我們非常關(guān)注α。這個(gè)股票它的收益是有兩種，一種是α，一種是β。β是跟市場(chǎng)掛鉤的，α的收入值是絕對(duì)的收入值，是跟市場(chǎng)無(wú)關(guān)的。所以我們做對(duì)沖基金當(dāng)中用期貨作為工具的話，我們是非常追求α值的。以前我們是投資于中國(guó)的A股上市的公司，當(dāng)時(shí)我們也是針對(duì)它做了一個(gè)期貨。

我們?cè)谶@里做了幾家公司的投資，是用期貨的方法來(lái)對(duì)它進(jìn)行一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的保值。另外我們也做期權(quán)的投資，我們是泛亞做投資的，包括中國(guó)大陸、日本、香港還有澳大利亞，還有印度等等這些市場(chǎng)，我們都有進(jìn)入。所以期權(quán)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)也是非常重要的一塊。我們非常適用期權(quán)作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方法。

剛剛幾位發(fā)言者他們也說(shuō)了期權(quán)跟期貨是不一樣的，事實(shí)是用一定的保證金保證投資組合的收益，所以對(duì)于我們投資來(lái)說(shuō)是非常重要的一塊。其實(shí)我開(kāi)始投資是從95年就開(kāi)始做了，臺(tái)灣是96年開(kāi)始做的。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣完全沒(méi)有期貨期權(quán)的市場(chǎng)，唯一可以做對(duì)沖的就是OTC，但是那邊的OTC又沒(méi)有美國(guó)那邊那么發(fā)達(dá)。之后我就看到臺(tái)灣開(kāi)始有了期貨期權(quán)，之后印度那邊也有了，在過(guò)去幾年當(dāng)中，04年我們可以看到其他的一些國(guó)家也開(kāi)始做這個(gè)期貨期權(quán)。

所以，我們做這個(gè)對(duì)沖基金也是非常關(guān)注期貨和期權(quán)的，我們也是非常積極的參與這個(gè)市場(chǎng)。比如說(shuō)現(xiàn)在我們大多數(shù)在中國(guó)的投資都是通過(guò)香港H股，我們有一點(diǎn)點(diǎn)是在A股市場(chǎng)里面投資的。但是這塊沒(méi)有辦法做對(duì)沖，所以我們做的很小比較少。但是我們對(duì)于中國(guó)未來(lái)是非常有信心的。所以我們現(xiàn)在非常重視H股的投資正是因?yàn)槿绱耍袊?guó)這個(gè)市場(chǎng)肯定會(huì)在未來(lái)幾十年當(dāng)中發(fā)展得越來(lái)越好。保證期貨市場(chǎng)，而且對(duì)境外的投資者的投資也會(huì)漸漸的放開(kāi)，未來(lái)也會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

我覺(jué)得如果你是引入的這個(gè)期權(quán)和期貨是可以做買空的話就可能會(huì)引起市場(chǎng)的波動(dòng)，會(huì)影響股票的市場(chǎng)。人們可能就會(huì)感受到這種波動(dòng)性。但是，我覺(jué)得如果你增加一個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性，其實(shí)就是期貨和期權(quán)的作用，它其實(shí)是可以降低投資的成本的。這點(diǎn)我們是需要去認(rèn)識(shí)到的，理論也是證明了這點(diǎn)，包括2000年以后印度也開(kāi)始做期貨期權(quán)了。無(wú)論從這個(gè)股票市場(chǎng)上來(lái)看，他們的股票市場(chǎng)并沒(méi)有受到很大的影響。而股票投資的產(chǎn)品反而是下降了。

另外，在印度，他們現(xiàn)金市場(chǎng)上整個(gè)年度的復(fù)合增加是35%，包括在股票市場(chǎng)上也有這樣交易量的增長(zhǎng)。在香港我們也是積極做H股很多的交易。

我們可以看到H股市場(chǎng)上03、04年的時(shí)候也開(kāi)始有了期貨和期權(quán)。到現(xiàn)在為止整個(gè)H股市場(chǎng)的交易量也上升了，而且現(xiàn)金的流動(dòng)性也很好，大概是引入期貨產(chǎn)品以后，他們的整個(gè)交易量也是上升了42%。所以我覺(jué)得這是非常重要的，那么上海也可以從這方面來(lái)有一定的借鑒。所以的確是可以靠發(fā)展期權(quán)和期貨市場(chǎng)增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

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