導致這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，究竟責任在市場自身行為還是應怪罪于我國現(xiàn)有的發(fā)行制度？

2009年6月19日，停滯數(shù)月的新股發(fā)行當日花落桂林三金(002275)，這是A股歷史上第七次迎來IPO重啟。從這天起，A股IPO發(fā)行一路快馬加鞭，開始了為期一年的IPO大躍進。1年時間，發(fā)行282只新股融資近四千億元，讓市場一片嘩然。然而，新股的命運也各不相同，一、二級市場估值倒掛，新股破發(fā)“已成習慣”。

時至“IPO重啟”周年之時，一些問題值得我們去探討，那就是中國IPO究竟離真正的市場化還有多遠？在流動性泛濫融資渠道單一狹窄的今天，IPO如何做到真正的讓企業(yè)得到融資，讓投資者實現(xiàn)價值投資？

282只新股融資近四千億

有兩個數(shù)字投資者應記住，282和3877.216，因為它告訴我們，在2009年6月后的12個月內，A股共計首發(fā)新股282只，實際募集資金3877.216億元。

上一輪新股發(fā)行周期要追溯到2006年6月，因股改而暫停的IPO被重新開啟，至2008年9月再度暫停，28個月間共新發(fā)A股269只，而本輪282只新股發(fā)行僅用12個月，超額完成任務而時間不到上輪周期的一半，可謂一次大躍進。

在新發(fā)數(shù)量大幅增加的同時，IPO募集資金規(guī)模也在大幅增加。1年內A股新發(fā)股票共計募集資金3877.216億元，而上一輪28個月間共計募集6990.890億元，但前12個月募集不過2719億元。此輪僅用上輪42.9％的時間就募集到相當于上輪55.5％的資金。

而與這輪新股發(fā)行大規(guī)模提速同時存在的是，IPO公司地域、行業(yè)分布冷熱不均。數(shù)據(jù)顯示，北京、廣東、江蘇三省市首發(fā)新股融資總額分列全國前三，占比分別為35.3％、17.04％與9％。而青海與寧夏沒有一家。在行業(yè)分布上，資本貨物、多元金融、材料三板塊位列前三，電信服務、銀行、家庭與個人用品三行業(yè)未有新股發(fā)行。

少數(shù)人造富機器

A股IPO重啟一年,“富了公司,窮了散戶”，散戶資金迅速縮水，同時造就許多富翁。一只新股誕生一兩位億萬富翁已是平常，“批發(fā)”七八位億萬富翁也時有所聞。

中國股市富人榜榜單顯示，截至5月4日，開板僅半年的創(chuàng)業(yè)板就創(chuàng)造313名億萬富翁，持股總市值1686億元，平均持股市值為5.39億元。平均每家上市公司就有4人身家過億。

在IPO中暴富的人群，通常是公司高管、PE及上市公司的特別關系戶。其中最耀眼的當屬公司高管，這部分人群又集中在民營企業(yè)居多的中小市值板塊，實為公司實際控制人。其次為暴富的VC/PE。據(jù)媒體獲得的最新研究數(shù)據(jù),參股今年5月上市企業(yè)的17家VC/PE平均獲利30.74倍，而海外市場通常為投資機構帶來的平均投資回報一般低于3倍。兩者相比，國內市場帶來的投資回報，“簡直就是神話”。而高盛顯然為典型代表，其投資海普瑞(002399)狂賺65億元，大賺93倍，投資西部礦業(yè)(601168)最高狂賺130倍，類似的還有私募等投資機構，通常具有較好的人脈資源和特殊背景。第三類則是IPO公司的特別關系戶，包括親朋好友、利益既得者等裙帶關系，如萊美藥業(yè)(300006)的娃娃股東,華誼兄弟(300027)的藝人股東?！艾F(xiàn)在的暴利靠的是社會資源,并非尋找潛力優(yōu)質的企業(yè)。”有市場人士說。

當然,我們也不能忘記券商。發(fā)行新股數(shù)量的暴增結合承銷與保薦費用的水漲船高,讓他們賺得盆滿缽滿。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，在新股重新開閘以來，IPO企業(yè)平均上市發(fā)行費用為6366萬元，其中已實現(xiàn)上市的256家公司發(fā)行費用合計高達154.8億元，大部分進了券商投行腰包。

“市場化發(fā)行”引非議

在IPO新政中，證監(jiān)會意欲淡化“窗口指導”，進一步推進新股的市場化發(fā)行。但目前廣受市場非議的正是“市場化發(fā)行”?，F(xiàn)行新股發(fā)行制度，某種意義上就是一種變相的競價發(fā)行，這正是高價、高市盈率發(fā)行的基礎。同時,新股發(fā)行程序中仍采取核準制，客觀形成由行政資源主導下的新股利益分配機制，這與市場化發(fā)行的大趨勢相悖。

受新股上市頻頻破發(fā)影響，近幾個月來，市場投資者參與新股申購的熱情顯著降低。根據(jù)WIND測算，5月份共有27家中小板公司招股，網(wǎng)下平均超額認購倍數(shù)僅43倍，不僅低于4月份95倍的平均水平，更與去年7月四川成渝的300多倍不可同日而語。同時，網(wǎng)下有效報價家數(shù)也明顯降低，平均只有65家，最少的僅有10家機構參與。而就在4月的平均有效報價家數(shù)還超過120家。

網(wǎng)上中簽率則表明個人投資者在逐漸“心冷”。2008年中小板平均網(wǎng)上中簽率為0.08％，2009年新股發(fā)行改革實施初期為0.36％，而今年4月該指標又大幅度回升至0.8％，5月份中小板和創(chuàng)業(yè)板平均網(wǎng)上中簽率都超過1％，達到去年主板市場的中簽率水平。 據(jù)《新快報》

□專家獻計

◆燕京華僑大學校長華生

應從三大方向入手改革：第一個方向是發(fā)行審批制度；第二個方向是再融資制度；第三個方向是退市機制。

◆北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐

在其他制度沒有完全市場化時,不應完全放開定價。尤其是現(xiàn)在新股發(fā)行的審批環(huán)節(jié)還很嚴格,這時只把發(fā)行價格完全放開,帶來了很多問題。既然審批要管,對放開價格帶來的不合理現(xiàn)象，包括高市盈率、高發(fā)行價、大幅超募,及新股上市首日爆炒等不正?，F(xiàn)象，就也應當管。這才是對市場負責，對廣大中小投資者負責。

◆中國政法大學教授劉紀鵬

目前新股首發(fā)市盈率已到了畸高地步，不僅對投資者權益造成嚴重影響，對資本市場發(fā)展也極為不利。發(fā)行制度必須進行更深層次改革，而不是允許少數(shù)公司在大量超募融資之后暴富，損害市場公平。

今日新股申購指南

國聯(lián)水產

申購代碼：300094發(fā)行數(shù)量：網(wǎng)上發(fā)行6400萬股申購價格：14.38元/股，對應發(fā)行后的市盈率為57.52倍申購上限：6.4萬股

金剛玻璃

申購代碼：300093發(fā)行數(shù)量：網(wǎng)上發(fā)行2400萬股申購價格：16.20元/股，對應發(fā)行后的市盈率為46.29倍申購上限：2萬股

科新機電

申購代碼：300092發(fā)行數(shù)量：網(wǎng)上發(fā)行1840萬股申購價格：16.00元/股，對應發(fā)行后的市盈率為48.48倍申購上限：1.8萬股