簡單地講，期現(xiàn)套利是當期貨市場與現(xiàn)貨市場價差發(fā)生不合理變化時，交易者在兩個市場進行反向交易，利用價差變化獲得無風險利潤的行為。

筆者認為，根據(jù)滬深300股指期貨的交割規(guī)則，期貨價格與現(xiàn)貨價格在期貨合約的最后交易日會趨于一致，所以期現(xiàn)套利的收入實際上就是套利開始時點的期現(xiàn)價差和可能的股息。而套利的成本方面則主要包括現(xiàn)貨交易成本，期貨交易、交割成本，沖擊成本，現(xiàn)貨模擬跟蹤誤差成本以及套利的資金成本。

舉例來說，2008年11月19日，股票市場上滬深300指數(shù)收盤時為1953.12點。此時，12月19日到期的滬深300指數(shù)IF0812合約期價為2003.6點。假設(shè)某投資者的資金成本為每年4.8%，預計2008年滬深300指數(shù)成分股在0812合約到期前不會分紅，那么此時是否存在期現(xiàn)套利機會呢？

第一步，計算套利成本。股票買賣的雙邊手續(xù)費為成交金額的0.1%，1953.12點×0.1%=1.95點；股票買賣的印花稅為成交金額的0.1%，1953.12點×0.1%=1.95點；股票買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.05%，1953.12點×0.05%=0.98點；股票組合模擬指數(shù)跟蹤誤差為指數(shù)點位的0.2%，1953.12點×0.2%=3.91點；一個月的資金成本約為指數(shù)點位的0.4%，1953.12點×0.4%=7.81點；期貨買賣的雙邊手續(xù)費為0.2個指數(shù)點，0.2點；期貨買入和賣出的沖擊成本為0.2個指數(shù)點，0.2點。因此，套利成本合計TC=1.95＋1.95＋0.98＋3.91＋7.81＋0.2＋0.2=16.98點。

第二步，發(fā)現(xiàn)套利機會。IF0812合約的價格為2003.6點，2003.6點—1953.12點 ＞ 16.98點，即：IF0812期貨合約的價格大于無套利區(qū)間的上界，市場存在正向套利機會。

第三步，實施套利操作。根據(jù)套利可用資金2500萬元，設(shè)計投入2000萬元左右的套利方案。期貨保證金比例12%，因此投入股票和期貨的資金分別為1780萬元和220萬元。IF0812合約價值為：2003.6×300×1=601080元；每張合約保證金為：601080元×12%=72129.6元；初步計算期貨頭寸規(guī)模：220萬÷72129.6≈28手；即在期貨市場以2003.6的價格賣出IF0812合約28手；投入初始保證金601080×12%×28=202.0萬元。同時，收盤前買入事先計劃好的滬深300指數(shù)成分股中權(quán)重排名前100位的股票組合，其市值約為1780萬元，剩余資金用于預備股指期貨頭寸的保證金追加需要。

第四步，監(jiān)視基差變動。2008年12月19日，滬深300指數(shù)IF0812期貨合約到期交割，收盤時滬深300指數(shù)價格為2052.11點，而IF0812收盤價為2058.4點，期貨價格與現(xiàn)貨價格收斂基本一致。交割價結(jié)算價是2062.66點。

第五步，了結(jié)套利頭寸。與11月19日相比，12月19日收市前，滬深300指數(shù)上漲了2052.11－1953.12=98.91點，漲幅為5.064%，此時，在股票市場上賣出股票投資組合的全部股票，賣出市值約為1862萬元；收市后，在期貨市場上以2062.66點自動交割28手IF0812期貨合約空頭頭寸，從而結(jié)束全部套利交易。

盈虧統(tǒng)計：在股票市場上，賣出股票投資組合獲利：1862－1780＝82萬元；在期貨市場上，28手IF0812期貨合約交割后虧損：(2003.6－2062.66)×300×28=-49.61萬元，盈虧相抵后總利潤為：82－49.61＝32.39萬元。