中國式次貸是把錢借給沒有還債能力的企業(yè)和地方政府

文/成思危

去年我國發(fā)生了很多積極變化，但我們不得不承認這些積極變化是花了很大的代價得來的，它的不利影響將會在今年體現(xiàn)出來。積極變化和不利影響將此漲彼消。

第一個不利影響就是投資的過快增長。去年我們GDP增長了8.7%，其中投資起的作用是8%，消費4.3%，外貿(mào)-3.6%，去年的增長是靠大量的投資拉動的。但是，投資增長過快也有負面的影響。首先，產(chǎn)能過剩。去年我們鋼鐵產(chǎn)量是世界第一位，但鋼鐵過剩的產(chǎn)能是2億噸，每噸鋼鐵投資5000元，那么就有1萬億的投資投下去，雖然當(dāng)時拉動了GDP，但以后它拉動不了了，因為它不能再繼續(xù)發(fā)揮作用了。另外，由于大量的投資生產(chǎn)出來的產(chǎn)品賣不出去，庫存增加。我們GDP的算法是生產(chǎn)法，只要生產(chǎn)出來就算，至于賣不賣出去是另外一回事，所以這樣就造成了庫存積壓。最后，就是經(jīng)濟效益降低，因為我們的投資有一些低水平的重復(fù)建設(shè)，有一些是基礎(chǔ)設(shè)施見效比較慢，所以總體來說投資的效益是下降的。最后就是污染的回潮，由于要強調(diào)投資，有些環(huán)保措施等沒有跟上，所以有些局部地方看來污染問題更加嚴重。

第二個不利影響就是大量的資金投入。去年我們銀行貸款增加了9.6萬億，財政投資是5千億，加起來有10萬億。其中實體投資大概是7萬億左右，那么剩下的上哪去了？這樣大量的資金實際上是進入了虛擬的經(jīng)濟領(lǐng)域，也就是說是房市和股市。去年上半年，股市漲的厲害；去年下半年，房市漲的厲害。中國的房市和股市都是資金推動型，只有靠資金的介入、凈資金的介入才能夠上去，如果流入股市的資金小于它的流出就會上去，大于它的流出就會下來。所以，大量的資金進入股市和房市就造成了一些資產(chǎn)泡沫。

第三個銀行的貸款主要是給了誰？主要是給了國有企業(yè)和地方政府。那么，國有企業(yè)拿到了錢，它一時沒有好項目但又要效益怎么辦呢？就去炒地。還有一部分是地方政府借錢，地方政府由于銀根比較寬裕，紛紛成立了投資平臺?，F(xiàn)在全國有8000個投資平臺，投資平臺干什么呢？就是向銀行借錢，借了錢以后搞市政建設(shè)這些東西。地方政府的還債靠什么？一個靠賣地，一個靠稅收，如果這個地方政府的地不值錢，稅收經(jīng)濟欠發(fā)達它拿什么來還。從長遠看，不管國企還是地方政府還不了債，只能造成兩種結(jié)局：一個就是中央政府買單，中央財政買單的結(jié)果就是老百姓買單，就會損害人民的福利。再一個就是靠通貨膨脹把它稀釋，這同樣是損害老百姓的福利。所以，這是中國式的次貸。外國的次貸是銀行把錢借給不符合條件、或者說沒有還債能力的個人，我們的次貸是把錢借給沒有還債能力的企業(yè)和地方政府。而且還有一點，地方政府是沒有辦法破產(chǎn)的，所以最后你總得救它，就像現(xiàn)在希臘一樣，它的政府沒有辦法破產(chǎn)，所以你就得救它。

第四個不利影響就是通貨膨脹。通貨膨脹的概念不是說所有的貨物統(tǒng)統(tǒng)漲就叫通貨膨脹。通貨膨脹經(jīng)典定義是貨幣的供應(yīng)超過了實體經(jīng)濟的需要，所以造成了貨幣購買力的持續(xù)下降，或者說物價總水平的持續(xù)上升。所以貨幣供應(yīng)超過實體經(jīng)濟需要，10萬億的貨幣供應(yīng)，投資只增加了7萬億，肯定超過實體經(jīng)濟的需要了。（作者系中國科學(xué)院研究生院管理學(xué)院院長、原全國人大常委會副委員長）