證監(jiān)會以“新三板”建設(shè)場外市場的思路越發(fā)清晰，步伐也越來越快。7月1日，中國人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見》，其中提到，要積極推進(jìn)證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，適時(shí)將試點(diǎn)擴(kuò)大到其他具備條件的國家級高新技術(shù)園區(qū)，完善監(jiān)管和交易制度。

“在資本市場的廣度拓展上，研究中關(guān)村代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大方案，逐步探索符合我國國情的、統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性的場外市場發(fā)展的路徑。”中國證監(jiān)會主席尚福林6月26日做出上述表示。而上月底剛剛頒布的《建設(shè)中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)行動(dòng)計(jì)劃(2010—2012年)》也提出，擴(kuò)大和完善中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，建設(shè)全國場外交易市場。

“‘新三板’試點(diǎn)擴(kuò)容的加快以及證監(jiān)會的表態(tài)傳遞出以‘新三板’為基礎(chǔ)建設(shè)場外交易市場的信號。”一業(yè)內(nèi)知名人士指出，在場外市場探索中一直不甘落后的產(chǎn)權(quán)市場面臨邊緣化的危險(xiǎn)。

場外市場建設(shè)路徑浮出水面

在出席“2010陸家嘴論壇”時(shí)，尚福林提出了拓展資本市場的廣度和深度的七項(xiàng)重點(diǎn)工作。其中，在拓廣度方面，尚福林提出，要積極推進(jìn)股票市場體系建設(shè)，進(jìn)一步大力發(fā)展主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板市場，積極推進(jìn)國際板建設(shè)，研究中關(guān)村代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大方案，逐步探索符合我國國情的、統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性的場外市場發(fā)展的路徑。

根據(jù)6月初證監(jiān)會市場部副主任霍達(dá)的披露，有關(guān)部門正在研究將中關(guān)村園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)擴(kuò)大到其他具備條件的國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)的未上市高新技術(shù)企業(yè)。有消息稱，首批擴(kuò)容的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)可能為10到20家，名單將在月內(nèi)公布。

自2006年起，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)啟動(dòng)開始，因其掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。據(jù)了解，今年年初至今，包括青島、石家莊、江蘇、湖北等地的高新區(qū)都在積極籌備“新三板”試點(diǎn)的事宜。

“從發(fā)展層面來看，我國建設(shè) ‘新三板’的最終目標(biāo)是形成一個(gè)統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場(OTC)。”業(yè)內(nèi)專家分析稱，“新三板”的加速擴(kuò)容在某種意義上也是在為OTC的推出做準(zhǔn)備。

記者了解到，中關(guān)村正在研究如何建立掛牌企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板、中小板的對接通道、建立做市商制度等重要課題，以期進(jìn)一步探索和完善中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)并建立全國性場外市場。

產(chǎn)權(quán)市場急需“安內(nèi)”

從目前來看，依托中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)OTC市場的路徑逐漸清晰。相比之下，一直期望躋身場外市場操作主體的產(chǎn)權(quán)交易市場好像被冷淡了。被看做是與新三板雛形最為接近、中國場外市場發(fā)展先行者和探路者的天交所或許會尤其迷茫。

對產(chǎn)權(quán)市場是否被邊緣化的問題，上述專家告訴記者，產(chǎn)權(quán)市場多年以來在場外市場建設(shè)上的探索與實(shí)踐是不容忽視的。天津股權(quán)交易所、浙江、安徽等地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的股權(quán)交易平臺以及工信部批準(zhǔn)的全國區(qū)域性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場試點(diǎn)單位籌建的股權(quán)交易平臺等都在進(jìn)行場外交易的積極探索。

“除了監(jiān)管職責(zé)不清外，產(chǎn)權(quán)市場內(nèi)部的混亂格局難辭其咎。”一位曾經(jīng)在2006年操作“河南股權(quán)交易所”的業(yè)內(nèi)人士指出。

據(jù)悉，天津股權(quán)交易所實(shí)行做市商雙向報(bào)價(jià)為主、集合競價(jià)與協(xié)商定價(jià)為輔的混合型交易制度；浙江產(chǎn)權(quán)交易所股權(quán)交易中心按格式化、非連續(xù)、非標(biāo)準(zhǔn)化拆細(xì)的股權(quán)交易方式運(yùn)作；安徽省非上市公司股權(quán)交易所主要從事產(chǎn)權(quán)分段標(biāo)準(zhǔn)化、適度拆分且非連續(xù)交易等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。而作為全國5家區(qū)域性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場試點(diǎn)機(jī)構(gòu)之一的河南技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所則計(jì)劃采用“T+1”的交易結(jié)算方式，引用做市商模式來開展股權(quán)交易。

“就目前的發(fā)展?fàn)顩r來看，毫無秩序可言，各做各的，規(guī)則和方式各不相同，一旦出現(xiàn)非法證券問題，很有可能被勒令關(guān)停。”上述人士稱，拋開監(jiān)管不說，產(chǎn)權(quán)市場急需明確自己在場外市場的定位、理清發(fā)展思路，治理當(dāng)前的混亂局面。

“從眼前來看，證監(jiān)會好像暫且不認(rèn)可依托產(chǎn)權(quán)市場建設(shè)場外市場。但是從長遠(yuǎn)來講，產(chǎn)權(quán)市場股權(quán)交易或與代辦股份系統(tǒng)整合，并且肯定是要慢慢納入監(jiān)管的。”上述人士說。