上證指數(shù)已接近2300點，一旦失守如何？答案是繼續(xù)看好。在中國GDP增長率8%下，我老曹不相信內(nèi)地樓市是泡沫，在上證指數(shù)2300點入市相當(dāng)于過去十年低位，只會買貴，不會買錯

7月4日，周日。投資成功應(yīng)走在群眾之前，而非人云亦云。標(biāo)普五百指數(shù)1040點失守，確認(rèn)一浪低于一浪走勢開始，代表美股今年4月起又再處下坡期（Downhill）。美國樓價由2006年高峰期跌27%，同期政府為房利美及房貸美注資1450億美元，國會估計共需4000億美元。透過稅務(wù)補貼支持的樓價穩(wěn)定期到今年5月結(jié)束，美國另一次樓價回落期又開始，地產(chǎn)股如Toll Brothers、KB Homes等已于5月行先一步。

90年代美國人每年購買約四百萬間房屋，到2002年增至五百萬間，其后三年更升至七百萬間，主要是低利率及寬松貸款政策所致，令大量無能力供樓的人亦入市買樓。到2006年買樓人數(shù)減少，令樓價下調(diào)。美國樓價由2006年相等于中產(chǎn)家庭年收入5.2倍降至今年最近的4.4倍，但同90年代平均只有4倍比較仍算有點貴。再以租金回報率看，90年代平均數(shù)是72.7個月，2007年是96個月，目前是78個月，即美國樓價仍須再跌10%，才重返合理水平。

分析純利須留意現(xiàn)金流

技術(shù)上看，歐元由1.18美元反彈，短期看1.25美元，然后又再次回落，因歐元危機仍未過去。

歐洲央行估計，歐洲銀行有4420億歐元呆壞賬須在未來十二個月處理，央行已借出1110億歐元去應(yīng)付；再加上中國制造業(yè)同時面對工資及人民幣上升壓力，好友真是四面楚歌。第三季是金融市場另一黑暗時刻，是否另一光明期的開始?!踏入7月，我老曹再無fairy-tale（神話）式的股票故事可講也。

今年起股市不斷出現(xiàn)陷阱，例如4月12日恒指22388點時在一片看好聲中回落；反之，5月27日恒指見18971點時又在一片看淡聲中上升，6月22日恒指又由20957點起回落，短線炒友真是左一巴右一巴，小心大戶反手為云、覆手為雨。

恒生指數(shù)由去年11月18日23099.57起出現(xiàn)一浪低于一浪走勢值得關(guān)注，但是否出現(xiàn)第二次衰退（double-dip）？今時今日仍未看到有上述跡象。作為分析員，只能分析未來三個月經(jīng)濟將如何，超過三個月便看不清楚。

長期趨勢較易把握，中期趨勢有一定難度，至于短期趨勢更是像霧又像花。之所以這樣，主要是中長期股價由公司純利決定，只要掌握公司純利大方向便可掌握未來股價。但純利可以造假，例如1997年6月開始安然（Enron）連續(xù)十五季公布純利上升，刺激股價狂升；但現(xiàn)金流（Cash Flow）卻不易做假。如純利上升、現(xiàn)金流不升便應(yīng)小心（例如安然十五季純利上升中，只有三季現(xiàn)金流是上升。2001年初《財富》雜志質(zhì)疑安然業(yè)績有虛假成分，引發(fā)安然股價狂瀉，最后走上破產(chǎn)之路）。換言之，純利與現(xiàn)金流兩者必須互相配合，即P/E（市價純利比率）與P/CF（市價現(xiàn)金流比率）有一定關(guān)系。通常P/E二十倍，P/CF應(yīng)在十倍（即市價是現(xiàn)金流十倍），如上述比率有異便要小心。