5月17日，滬深股市再次出現(xiàn)暴跌，滬指全天下跌136點，最終以2559點報收，年內(nèi)首次收在2600點下方，并創(chuàng)出一年來的新低，兩市股指跌幅均超過5%。面對跌跌不休的市場，不少投資者感到困惑：在宏觀經(jīng)濟形勢逐步趨好時，股市為何背道而馳？連續(xù)的下跌后，市場底在何方？

一問：黑周一是如何煉成的？

昨日的暴跌，讓上周搶反彈的鄭州股民趙先生苦不堪言：“搶了個芝麻，虧了個西瓜。”趙先生的賬戶交易記錄顯示，他在上周三股指跌到2600點附近，開始了搶反彈的操作，精準的抄底操作讓他在隨后兩天的反彈中獲利不少，三天內(nèi)的賬戶總收益超過2%，這種“虎口拔牙”的操作能力在熊市中已經(jīng)難能可貴。但是，昨天出現(xiàn)的“黑色星期一”，不僅讓他上周的收益損失殆盡，還增加了一個點的虧損。趙先生很郁悶：從3100點開始的下跌，難道2600點一帶還不是底？

針對昨日的暴跌，一些投資咨詢機構(gòu)在交易結(jié)束后發(fā)表了自己對市場的見解。金證顧問的劉力認為，昨日的暴跌首先是受外圍股市下跌拖累，上周五歐洲主要股指普跌3%左右，美股跌幅也接近2%，市場都在擔(dān)心歐洲債務(wù)危機能否消除，外圍股市下跌給了國內(nèi)股市下跌理由，是黑色星期一的“導(dǎo)火索”。

河南盛金投資管理公司基金經(jīng)理馬建軍認為，昨日的暴跌還是自4月中旬以來下跌趨勢的延續(xù)，由于上周三開始的反彈在短線積累了一定的獲利盤，給市場增加了新的下跌動力。在上周五，股指反彈也遇到了阻力，市場積累的些許樂觀氣氛再次遭受打擊，變成了驚弓之鳥，一旦遇到利空襲來，延續(xù)以往的跌勢在情理之中。

不過據(jù)記者觀察，“黑色星期一”的出現(xiàn)并不是偶然，在以往熊市中屢見不鮮。在股市摸爬滾打十幾年的開封投資者高先生從交易心理的層面，給記者解釋了“黑周一”的另一個形成因素：“熊市中的主趨勢就是反復(fù)下跌，周一至周五的五天里，投資者忙于交易，無暇深入分析股市所處的位置，但周六和周日兩天給了他們冷靜思考的時間，通過兩天的反復(fù)思考后，越來越多的投資者開始認識到行情的危險性，并在心中擬定了一個拋售計劃，一旦在接下來的周一有風(fēng)吹草動，集中拋售就成為首選，熊市中的‘黑色星期一’就不可避免了?！痹谒磥?，昨日暴跌，是市場大多數(shù)投資者的一致反應(yīng)，是他們對市場的真實看法。

二問：股市為何唱反調(diào)？

股市持續(xù)的下跌中，有個質(zhì)疑一直在流傳：中國宏觀經(jīng)濟形勢向好，股市為何跌跌不休？典型的數(shù)據(jù)如一季度GDP增長達到11.9%，兩位數(shù)的增長不僅再次確認了中國經(jīng)濟正在走出金融危機影響，而且保持了健康發(fā)展的趨勢。

但面對這樣優(yōu)秀的成績單，股市為何就是不買賬？市場人士給予了不同的解讀。盛金投資馬建軍認為，宏觀經(jīng)濟形勢是股市運行的基礎(chǔ)因素，但不是全部因素，股市運行存在和經(jīng)濟相悖的時間區(qū)間，二者周期是不完全重合的，甚至存在一些值得反向思考的東西：“比如一季度出現(xiàn)兩位數(shù)的經(jīng)濟增長，當(dāng)主流經(jīng)濟學(xué)家一片叫好時，我們該擔(dān)心的其實是國家的經(jīng)濟刺激計劃是不是要退出了？寬松的信貸環(huán)境是不是要改變了？股市的資金供應(yīng)會不會受到影響？”

馬建軍表示，股價運行很大程度上受供求關(guān)系的影響，它在某些階段和農(nóng)貿(mào)市場的土豆價格變化的道理一樣，“4月中旬股指在3100點時，新土豆還沒下來，土豆供不應(yīng)求；現(xiàn)在新土豆上市了，供應(yīng)增加，滬指也到了2600點附近?！痹谒磥?，經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)導(dǎo)致國家信貸政策緊縮，市場上的熱錢少了，股價供求關(guān)系也會隨之發(fā)生變化，下跌在情理之中。

金證顧問的劉力認為，2009年初時，由于政策面出現(xiàn)180度轉(zhuǎn)變，幾次降息加上下調(diào)存款準備金率，證券市場迎來了一個極為寬松的貨幣供應(yīng)環(huán)境，并局部造成了“錢比股多”局面，資本市場的下跌趨勢也得到有效扭轉(zhuǎn)，造就了長達8個月的小牛市。而現(xiàn)在，市場再次面臨世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定變化，以及國內(nèi)的嚴厲地產(chǎn)調(diào)控，市場資金和股票供求狀況再一次反轉(zhuǎn)，這就是為什么股市和宏觀面改善唱反調(diào)的根源所在。

其實，如果回顧一下股市的歷史，更有助于理解這樣的“相?！薄Ｓ浾卟殚喒墒?001~2005年運行趨勢后發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)時宏觀經(jīng)濟一直向好的情況下，股市一直“熊”了五年之久，這樣的局面，其實并不是第一次出現(xiàn)，不難看出，宏觀經(jīng)濟向好其實并不等于股市必漲，兩者曲線也不會完全重合。

三問：股指期貨是不是罪魁禍首？

綿綿下跌中，股指期貨是一個可憐的“替罪羊”。投資者的憤怒是有原因的：從股指期貨上市首日開始，股市即展開綿綿下跌，更多的時候，是股指期貨率先創(chuàng)出新低，領(lǐng)跌于股市，股指期貨因此被部分投資者認為是股市下跌的罪魁禍首。

不過，一些理智的聲音并不這樣認為。新華社文章認為，股指期貨誕生恰逢我國股市遭遇罕見的持續(xù)大跌。文章認為，認定股指期貨是下跌的罪魁禍首的指責(zé)是缺乏根據(jù)的。

格林期貨鄭州營業(yè)部副總經(jīng)理安俊峰給記者算了這樣一筆賬：從股指期貨掛牌日4月16日算起，其交割標的滬深300指數(shù)至昨日已經(jīng)累計下跌了20%，從期貨市場的角度理解，股指期貨的期貨價格必然是圍繞著現(xiàn)貨價格波動，股指期貨隨證券市場的下跌而下跌實屬正常。至于有機構(gòu)投資利用股指期貨做空股市的說法，安俊峰并不認同：“股指期貨市場97%的投資者是個人，真正的機構(gòu)投資者剛剛開始入市，市場遠遠未到機構(gòu)博弈時代，所以也談不上機構(gòu)借股指期貨做空市場?！?/p>

也有不少投資者質(zhì)疑：為何在交易時段，股指期貨運行總是領(lǐng)先于證券市場率先創(chuàng)出新低？鄭州股指期貨投資者賈先生認為，參與股指期貨的多是資深商品期貨交易大戶，對市場的敏感程度和對市場運行趨勢的把握，遠遠超過一般證券投資者，他們屢屢拋空股指期貨，是因為看到了股市還將繼續(xù)下跌，所以才大膽做空。賈先生認為股市的下跌原因不在股指期貨。

四問：市場何時才能止跌？

處在煎熬中的股民，想得最多的恐怕是股市何時會止跌，從昨日的情況來看，各大投資咨詢機構(gòu)的意見分為兩派，一派認為目前市場超跌，反彈隨時可能發(fā)生；另一派認為市場跌勢已經(jīng)形成，后市將會出現(xiàn)反復(fù)下跌格局。

盛金投資基金經(jīng)理馬建軍對記者表示，他不反對超跌會有反彈來臨的觀點，但問題的關(guān)鍵不在于是否有反彈，而在于反彈的性質(zhì)是什么？是反轉(zhuǎn)，投資者可以持股死等；如果是反彈，那么反彈后還會有新低。

東海證券王凡的觀點較為悲觀，他認為昨日的下跌出現(xiàn)了明顯放量，表明經(jīng)過一波反彈之后，新的做空動能已經(jīng)形成，市場將延續(xù)前期連續(xù)下跌——超跌反彈——再度連續(xù)下跌的惡性循環(huán)之中。

馬建軍認為，假如確認本輪下跌是又一輪熊市的開始的話，觀察2001~2005年期間以及2008年的下跌時的特點，可以作為觀察本輪下跌何時能止跌信號?！吧鲜鰞纱蔚拇笮苁兄?，底部的形成有不少共同點，首先是其間經(jīng)歷了政府的多次救市后，底部才出現(xiàn)；其次是市場嚴重超跌，2~3元股批量出現(xiàn)，市場整體市盈率大幅降低。”

在馬建軍看來，目前難以形成底部的原因，就是在于上述兩個主要因素都不存在，4月中旬以來股市雖然反復(fù)下跌，但政府始終沒有救市政策出現(xiàn)，說明還沒有跌到政府不能容忍的底線。其次，縱觀股市過去十幾年來的運行特點，底部和頂部總是形成于矯枉過正時，如果市場跌到新股發(fā)不出去，融資功能喪失，底部可能會不期而至。

綜合來看，一些資深市場人士觀點認為，在市場資金面如加息與否，政策面有無救市措施等沒有明朗之前，股指短期運行趨勢仍難以改變，市場維持反復(fù)尋底的概率較大。 （記者彭泓源）