今年上半年，主要貨幣匯率大幅波動(dòng)，部分國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不定……國(guó)際金融危機(jī)深層次影響尚未消除

有效化解系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際金融危機(jī)成為放大器

吳慶：系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)指世界經(jīng)濟(jì)中有一類風(fēng)險(xiǎn)，既是系統(tǒng)性的，又是結(jié)構(gòu)性的。這些風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)早就存在，只是沒有引起世人的注意。2008年以來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退讓這些風(fēng)險(xiǎn)充分暴露在世人面前，促使世界各國(guó)政府采取行動(dòng)。

莫漢·古魯斯瓦米：目前，世界經(jīng)濟(jì)面臨的最主要的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，就是美元的霸權(quán)地位。布雷頓森林體系確立了戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，其倡導(dǎo)的以外匯自由化、資本自由化和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的多邊經(jīng)濟(jì)制度，是按照美國(guó)制定的游戲規(guī)則，實(shí)現(xiàn)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)。

翁百合：發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)停滯和新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化之一。例如，從瑞士洛桑國(guó)際管理學(xué)院每年發(fā)表的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力排名來(lái)看，日本的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力急劇下降，從去年排名第十七位降至今年的第二十七位。金融危機(jī)后推進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組的韓國(guó)排名第二十三位，超過(guò)了日本。又如，反映外國(guó)企業(yè)在亞洲投資關(guān)心度的“亞洲統(tǒng)領(lǐng)”基地和“研究開發(fā)”基地等項(xiàng)目，兩年前日本的競(jìng)爭(zhēng)力都保持第一位，但2009年所有項(xiàng)目的第一都讓位給了中國(guó)。

吳慶：目前討論較多的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)有：歐洲某些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的金融監(jiān)管問(wèn)題；國(guó)際貨幣體系問(wèn)題；發(fā)展不平衡、南北差距拉大。此外，已經(jīng)納入二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)討論的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)還有：各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃退出之后世界經(jīng)濟(jì)二次探底、金融危機(jī)之后日益嚴(yán)重的貿(mào)易保護(hù)主義行為等。

高財(cái)政赤字構(gòu)成直接威脅

吳慶：由于種種原因，歐洲一些國(guó)家背負(fù)了自身無(wú)法償還的債務(wù)，歐盟和國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)出臺(tái)巨額救助方案。但是回顧這個(gè)過(guò)程，希臘與歐洲主要國(guó)家之間的談判一波三折，嚴(yán)重動(dòng)搖了投資者對(duì)歐盟的信心，導(dǎo)致歐元兌美元匯率在去年12月到今年6月的半年時(shí)間里下跌了20%，救助希臘所動(dòng)用的資金也超過(guò)了市場(chǎng)早先的預(yù)期。

小川英治：歐元危機(jī)的原因在于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自身存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。希臘財(cái)政危機(jī)發(fā)生后，歐元持續(xù)貶值。為什么僅占?xì)W元區(qū)不到3%的小國(guó)希臘會(huì)造成歐元暴跌？問(wèn)題在于，為了對(duì)應(yīng)美國(guó)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條，歐元區(qū)各國(guó)的財(cái)政赤字急劇增加。歐元區(qū)的問(wèn)題是，統(tǒng)一了貨幣，但沒有統(tǒng)一的財(cái)政政策。歐洲中央銀行實(shí)行單一利率政策，實(shí)行相同的金融政策，不能應(yīng)對(duì)歐元區(qū)各國(guó)之間不對(duì)稱的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

水野和夫：當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中，發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的最大問(wèn)題是財(cái)政赤字。與克服通貨緊縮相比，必須優(yōu)先擺脫財(cái)政赤字。希臘的財(cái)政問(wèn)題很嚴(yán)重，日本的財(cái)政問(wèn)題在發(fā)達(dá)國(guó)家中也是最嚴(yán)重的之一。日本國(guó)債大多數(shù)是國(guó)內(nèi)投資者持有的，但是伴隨社會(huì)老齡化的進(jìn)程，儲(chǔ)蓄率將逐漸下降，日本國(guó)內(nèi)消化國(guó)債也將逐漸減少，必將希望外國(guó)人持有。為此，日本將不得不提高利率，由此將出現(xiàn)付息費(fèi)用增加、財(cái)政狀況惡化或日元貶值。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織日前發(fā)表的報(bào)告，日本的政府債務(wù)2015年將是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的250%，大大高于希臘的140%。這相當(dāng)于一個(gè)人背負(fù)超過(guò)自身體重2倍的沙袋。日本老齡化步伐加快，社會(huì)保障負(fù)擔(dān)加重。問(wèn)題明確但不能解決，這與希臘是相同的。

應(yīng)對(duì)重點(diǎn)在于加強(qiáng)監(jiān)管

吳慶：導(dǎo)致這一輪國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的金融衍生產(chǎn)品交易并不在集中清算的交易所中進(jìn)行，因而脫離了監(jiān)管者的視線，使投資銀行雖然能夠承擔(dān)很高的衍生品投資風(fēng)險(xiǎn)卻不受有效監(jiān)管。在金融市場(chǎng)上，愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)能夠把不愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)擠出市場(chǎng)。這樣，在缺少外部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的情況下，為了維護(hù)自己的市場(chǎng)份額，金融機(jī)構(gòu)只好冒更高的風(fēng)險(xiǎn)、從事更多的衍生品交易。這就增加了整個(gè)投資銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。在危機(jī)之前，美國(guó)的投資銀行并不受到存款保險(xiǎn)制度的保護(hù)。當(dāng)投資銀行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)征兆以后，金融市場(chǎng)頓時(shí)失去了流動(dòng)性，也就失去了市場(chǎng)功能。

莫漢·古魯斯瓦米：當(dāng)前國(guó)際金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在于美元是世界最主要的儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)掌握著“印鈔機(jī)”，而且這種特權(quán)實(shí)際上無(wú)法得到有效監(jiān)督。正是由于美國(guó)具備了這種特權(quán)，極大地增強(qiáng)了美國(guó)的借債能力，美國(guó)就可以輕易地舉債度日，因?yàn)榘l(fā)行紙幣的成本與紙幣面值所包含的勞動(dòng)價(jià)值有著巨大差距。比方說(shuō)，印刷一張一百美元的成本是很低的，但一百美元或許就可以從發(fā)展中國(guó)家換來(lái)與一百美元等值的商品。世界各國(guó)以美元為主要儲(chǔ)備貨幣，還有部分國(guó)家持有大量美國(guó)國(guó)債，巨額的債務(wù)對(duì)美國(guó)政府來(lái)說(shuō)雖然棘手，但如果開動(dòng)印鈔機(jī)，增加貨幣供應(yīng)量，美元就會(huì)迅速貶值，各國(guó)的外匯儲(chǔ)備自然就會(huì)縮水。

吳慶：以華爾街為中心的國(guó)際金融體系每隔幾年就會(huì)發(fā)生一次危機(jī)。除了上世紀(jì)30年代通過(guò)的《格拉斯—斯蒂格爾法》以外，美國(guó)政府對(duì)金融危機(jī)并沒有采取特別嚴(yán)厲的措施予以阻止。這是由美國(guó)社會(huì)中占主導(dǎo)地位的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念決定的。在現(xiàn)行的國(guó)際金融體系中，美元處于中心位置，美國(guó)可以輕而易舉地把金融危機(jī)的損失轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。實(shí)際上，這一次金融危機(jī)造成的損失可以分為四個(gè)部分：金融資產(chǎn)的貶值、儲(chǔ)備資產(chǎn)賬面損失、廉價(jià)美元沖擊和全球性經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)承擔(dān)第一部分損失，新興市場(chǎng)國(guó)家卻在后三類損失中首當(dāng)其沖。美國(guó)參議院7月15日通過(guò)了最終版本的金融監(jiān)管改革法案。從規(guī)模上看，這項(xiàng)長(zhǎng)達(dá)2300頁(yè)的金融監(jiān)管改革法案，稱得上是上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)之最。從范圍上看，法案對(duì)誘發(fā)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的一些問(wèn)題，包括金融機(jī)構(gòu)過(guò)度投機(jī)、金融衍生品無(wú)序發(fā)展以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)責(zé)任等問(wèn)題都有涉及。美國(guó)金融改革的具體實(shí)施，將轉(zhuǎn)移至美國(guó)財(cái)政部和各監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這些部門將判斷哪些企業(yè)具有“系統(tǒng)重要性”，從而對(duì)它們施加更為嚴(yán)格的資本要求和監(jiān)控。不過(guò)，這些改變能取得多大效果還要看后面的操作。美國(guó)的金融體系中重復(fù)上演著“貓捉老鼠”的游戲。加強(qiáng)監(jiān)管的操作在很大程度上也是“摸著石頭過(guò)河”。

金融體系改革有待繼續(xù)推進(jìn)

莫漢·古魯斯瓦米：從根本上控制風(fēng)險(xiǎn)的辦法，就是形成新的國(guó)際金融體系，這一過(guò)程將非常曲折。目前，應(yīng)當(dāng)積極推行一系列措施，如加強(qiáng)對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)督，加強(qiáng)對(duì)金融體系、銀行機(jī)構(gòu)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，增強(qiáng)監(jiān)管的針對(duì)性。

吳慶：國(guó)際金融組織的改革已經(jīng)取得了一定進(jìn)展。在今年的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行春季會(huì)議上，世界銀行集團(tuán)186個(gè)成員國(guó)批準(zhǔn)了世行增資862億美元，并賦予發(fā)展中國(guó)家更多投票權(quán)。發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)軌國(guó)家投票權(quán)提高了3.13個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到47.19%。中國(guó)的投票權(quán)增幅最大，從2.77%提高到4.42%，從世界銀行第六大股東國(guó)一躍成為第三大股東國(guó)。然而，美國(guó)在世界銀行的重大決策中仍然擁有事實(shí)上的否決權(quán)，這有待進(jìn)一步改革。而國(guó)際貨幣基金組織份額的改革也有待推進(jìn)。

翁百合：新興國(guó)家作為市場(chǎng)的重要性不斷提高，亞洲企業(yè)的實(shí)力也在增強(qiáng)。對(duì)于日本企業(yè)來(lái)說(shuō)，要尋求適合新興國(guó)家市場(chǎng)需求的全球化對(duì)策，不論企業(yè)規(guī)模如何，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力都是緊迫課題。與此同時(shí)，日本政府需要制定提高競(jìng)爭(zhēng)力的政策，否則，解決就業(yè)、提高國(guó)內(nèi)制造附加價(jià)值等問(wèn)題都將失去機(jī)會(huì)。政治家和政府面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)中系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，應(yīng)該具有危機(jī)意識(shí)迅速做出決策。

吳慶：解決世界經(jīng)濟(jì)中的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題絕非易事。簡(jiǎn)而言之，這些問(wèn)題的復(fù)雜性主要有兩個(gè)方面。其一，絕大多數(shù)問(wèn)題，例如某些國(guó)家之間的貿(mào)易失衡，涉及多個(gè)國(guó)家。一個(gè)國(guó)家的政策調(diào)整必然涉及其他國(guó)家的利益。在國(guó)家之間的博弈當(dāng)中，各個(gè)國(guó)家都把自己的利益放在首位，因此出現(xiàn)了指責(zé)別國(guó)、推諉責(zé)任，以及搭對(duì)方便車的行為。如要達(dá)成一個(gè)各自滿意的結(jié)果，需經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的討價(jià)還價(jià)。其二，還有一些問(wèn)題，例如某些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)，已經(jīng)積累到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步，不是在短時(shí)間里能夠化解的。有鑒于此，世界各國(guó)應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揚(yáng)同舟共濟(jì)、合作共贏的精神，積極利用包括二十國(guó)集團(tuán)在內(nèi)的政府間平臺(tái)和國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際組織，加強(qiáng)信息交流和意見溝通、促進(jìn)多邊合作。世界經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)暴露出來(lái)的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里還會(huì)繼續(xù)存在，因此需要世界各國(guó)政府高度警惕，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的監(jiān)管，力爭(zhēng)取得“強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡的增長(zhǎng)”。