金融界港股5月20日訊 據(jù)港媒報(bào)道，秦發(fā)集團(tuán)（866）繼續(xù)訂立造船合約建造兩艘貨船。去年10月至今，已訂造四艘貨船，代價(jià)逾10億元，連同去年收購兩項(xiàng)煤礦股權(quán)，代價(jià)已達(dá)11億元。自去年7月上市集資6.6億元后，投資超過21億元，但均非上市時(shí)透露的發(fā)展計(jì)劃，除了顯示秦發(fā)的發(fā)展雄心外，亦反映其財(cái)務(wù)承擔(dān)愈來愈重。

秦發(fā)最新公布，建造兩艘載重各八萬二千噸散貨船，代價(jià)6900萬美元，相當(dāng)于5.382億港元，將于2012年3月及9月接收船只。去年10月及12月建造兩艘貨船，載重相同，代價(jià)為7040萬美元，相當(dāng)于5.492港億元，訂購四艘貨船總代價(jià)10.87億元，計(jì)劃安排借貸7.41億元，其余以現(xiàn)有資金支付。

去年建造的貨船，將于2011年4月及7月接收，各合約在按期付款中。秦發(fā)認(rèn)為，現(xiàn)時(shí)建造成本只是2008年最高位的50％，是建造新船好時(shí)機(jī)，建造船只可減低因運(yùn)輸成本波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

投資項(xiàng)目須借貸支付

集團(tuán)不但大量投資于船只，去年亦協(xié)議收購山西渾源瑞風(fēng)煤業(yè)87.88％，以及內(nèi)蒙古鄂爾多斯市巴音孟克納源煤股權(quán)60％，代價(jià)分別為1.3億元及8.57億元人民幣，合約11.23億港元，該等收購仍待完成。

瑞風(fēng)煤業(yè)年產(chǎn)煤九十萬噸，今年下半年投產(chǎn)；巴音孟克納源年產(chǎn)九十萬噸，預(yù)計(jì)于今年底投產(chǎn)，投產(chǎn)前的資本開支約1億元人民幣。秦發(fā)計(jì)劃安排銀行借貸，撥付收購代價(jià)的65％，其余由內(nèi)部資源支付。

建造船只及收購煤礦，并非上市時(shí)的計(jì)劃，上市集資的用途，主要是投資于珠海碼頭及其他轉(zhuǎn)運(yùn)站等。珠海碼頭的合營(yíng)公司剛于3月生效，原與秦皇島港股份訂立多項(xiàng)協(xié)議已予終止，現(xiàn)時(shí)合作者為河北港口集團(tuán)，合營(yíng)公司注冊(cè)資本為5.19億元人民幣（約為5.898億港元）。當(dāng)中，秦發(fā)占60％，應(yīng)注入資本3.539億港元，合營(yíng)公司總投資額15億元人民幣。股東除付資本外，毋須安排進(jìn)一步投入資額，秦發(fā)曾表示會(huì)引進(jìn)使用碼頭者作投資者，但未有進(jìn)一步消息。珠海碼頭今年第二季動(dòng)工，定于2012年第二季投入營(yíng)運(yùn)，估計(jì)未引入投資者前，將安排項(xiàng)目融資。

且不論上市集資的用途，畢竟集資不多。去年底，流動(dòng)借貸20.13億元人民幣，非流動(dòng)借貸2.32億元，已抵押存款10.37億元，現(xiàn)金3.76億元，凈借貸8.32億元，凈借貸比率60.4％。對(duì)民企而言，已是相當(dāng)高的比率，還有四艘船只及兩項(xiàng)收購的承諾約19.4億元人民幣。雖說安排借貸65％左右，其余35％由內(nèi)部資源支付，秦發(fā)并無足夠內(nèi)部資源，相信結(jié)果仍是增加借貸。

秦發(fā)為獲銀行授信，已提供物業(yè)、設(shè)備、存貨、應(yīng)收賬及銀行存款等20.03億元作為抵押，另主席就秦發(fā)的融資11.27億元作出擔(dān)保，正與銀行磋商解除擔(dān)保。

利率回升將拖累業(yè)績(jī)

秦發(fā)主要業(yè)務(wù)是經(jīng)營(yíng)煤炭貿(mào)易，向內(nèi)地及海外煤礦或供應(yīng)商購入煤炭轉(zhuǎn)售。為配合運(yùn)輸，于主要鐵路設(shè)大量轉(zhuǎn)運(yùn)站，自有船只五艘，載重二十八萬噸，供運(yùn)輸用途，除經(jīng)營(yíng)煤炭外，亦經(jīng)營(yíng)鐵礦砂貿(mào)易。

煤炭來源主要為中國(guó)，去年約占33％，印尼占26％，澳洲占18％，其余來自加拿大及越南，以至俄羅斯及南非等地。由于采購的三分二源自海外，需要船只運(yùn)輸，如本身船隊(duì)不足，則可租賃代替。然而，無法控制運(yùn)輸費(fèi)用，是秦發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)之一。

至于收購煤礦，既然要向外購入煤炭，自有煤礦則更為有利，成為一體化的煤炭供應(yīng)鏈，投資珠海碼頭可使秦發(fā)成為華南及海外市場(chǎng)的煤炭中轉(zhuǎn)樞紐、配煤中心及儲(chǔ)存基地。

去年銷售煤炭六百八十二萬噸，增長(zhǎng)8.8％，平均煤價(jià)下跌23.7％，營(yíng)業(yè)額減少17％，加上期內(nèi)無出售金融資產(chǎn)收益（上年9708萬元），去年盈利下跌60.9％，至1.295億元人民幣，每股盈利15分。今年第一季，銷售煤炭達(dá)三百萬噸，增加十倍以上，每噸售價(jià)則增27％，至548元。

秦發(fā)主要客戶為電力公司，今年對(duì)煤炭的需求仍在增長(zhǎng)，更重要的是，煤價(jià)并不波動(dòng)，將處于較為有利的地位。作為煤炭貿(mào)易商，不必?fù)?dān)心可能征收的資源稅及其他稅項(xiàng)，所謂貴買貴賣。不過，若完成收購兩項(xiàng)煤礦權(quán)益，稅項(xiàng)或?qū)?jīng)營(yíng)有所影響。

增購貨船及收購煤礦，相信早已決定，上市時(shí)并無披露計(jì)劃，甚至為此增加集資，原因不明，但該等決定，將使其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，一旦利率回升，對(duì)業(yè)績(jī)將有影響。

近期急跌之后似乎刻意穩(wěn)守于某一水平，可能是為集資作好準(zhǔn)備。暫時(shí)交投不活躍，市道不振，并非集資良機(jī)，但相信這仍會(huì)是秦發(fā)的未來發(fā)展策略。