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在美元貶值的大背景下，黃金作為硬通貨的特性，再度受到各國追捧，黃金再貨幣化的潮流也隨之復(fù)興

浙江大學(xué)中國黃金研究所成立不到兩個(gè)月后，所長景乃權(quán)興奮地發(fā)現(xiàn)，期盼已久的黃金市場改革，又大大地向前邁出了一步。

8月初的一個(gè)炎熱午后，景乃權(quán)在網(wǎng)上看到了這樣一則消息：中國人民銀行等六部委下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》，文件一開頭就提到：“黃金市場是金融市場的重要組成部分，大力發(fā)展黃金市場，有利于擴(kuò)大金融市場的深度和廣度，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全?！?/p>

官方對于黃金市場的重新定位，令黃金的地位被提升至1949年以來前所未有的高度。這種黃澄澄、金燦燦的稀有金屬，長期以來被壓制的金融屬性、被忽視的投融資功能，將逐漸得以釋放。

重構(gòu)國家金融安全？

中國的民間投資者正在管制的樓市和動蕩的股市唏噓徘徊之際，黃金市場也許會重新成為一個(gè)金燦燦的蓄金池。種種跡象表明，藏金于民，構(gòu)筑國家金融安全，將成為新一輪黃金市場改革的主導(dǎo)思路。

政府正在有意識地引導(dǎo)居民投資黃金。前述《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》中指出，“品種豐富的黃金市場，有利于拓寬投資渠道，滿足投資者多樣化的投資需求，幫助投資者合理配置資產(chǎn)，提高投資收益，保障資產(chǎn)安全?！?/p>

多位接受《中國新聞周刊》采訪的學(xué)者和市場機(jī)構(gòu)人士均表示，盡管目前黃金價(jià)格已經(jīng)到1200美元/盎司的高位運(yùn)行，但未來兩三年內(nèi)，由于黃金具有與其他紙幣相對的穩(wěn)定性，也許會仍然看漲。

黃金比紙幣更容易保存，黃金也是中國人耳熟能詳?shù)牟仄?。在中國人眼中，黃金還是富貴的象征。這些因素也均會使人們對于未來的黃金現(xiàn)貨市場和期貨市場充滿了想象。但是，資本市場蓄水池的功能，可能并不是出臺這一重要政策轉(zhuǎn)折的唯一原因。

重構(gòu)國家金融安全，成為另一個(gè)重要的考量。

一位接近中國人民銀行高層的學(xué)者對《中國新聞周刊》表示，中國人民銀行高層或已扭轉(zhuǎn)——美國國債、股票等權(quán)益性資產(chǎn)收益高于黃金——這一傳統(tǒng)思路，擴(kuò)大黃金儲備勢在必行。

《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》明確提出，“大力發(fā)展黃金市場，有利于提高金融市場的競爭力和應(yīng)對危機(jī)的能力，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全?！?/p>

在美元貶值的大背景下，黃金作為硬通貨的特性，再度受到各國追捧，黃金再貨幣化的潮流也隨之復(fù)興。

去年11月，國際貨幣基金組織9年來第一次拋出200噸黃金儲備，多國爭搶，最后都被有意擴(kuò)大黃金儲備的印度悉數(shù)收入囊中。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受《中國新聞周刊》采訪時(shí)表示，在過去兩年，國際黃金一路飆漲，很大部分是源于美國的資產(chǎn)儲備結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)一步提升了黃金的戰(zhàn)略地位。

在各國爭相藏金的背景下，中國事實(shí)上也在擴(kuò)大黃金儲備規(guī)模。

前述文件提到，中國人民銀行將擴(kuò)大有進(jìn)出口黃金資格的商業(yè)銀行數(shù)量。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為此舉意在增加黃金的進(jìn)口量。中國黃金協(xié)會的統(tǒng)計(jì)表明，2009年中國黃金凈進(jìn)口量不到3噸。

據(jù)測算，如果中國的黃金儲備規(guī)模要從目前的世界第六位，提升至與經(jīng)濟(jì)規(guī)模相適應(yīng)的第二位，那么中國需要把黃金儲備增加至4000噸左右(略高于目前黃金儲備世界排名第二的德國的水平)。按照目前的市價(jià)，差不多需要花上1150億美元，小于一個(gè)中投公司的注資額。

“如果政府大張旗鼓宣布增加黃金儲備，勢必會導(dǎo)致國際金價(jià)猛漲，加大儲備成本。”譚雅玲表示，最好的辦法是只做不說。

漫長的放權(quán)

而在浙江大學(xué)中國黃金研究所所長景乃權(quán)看來，黃金市場則是中國資本市場開放的又一塊遍布荊棘的試驗(yàn)田。

如同成品油、煤炭等資源產(chǎn)品價(jià)格一樣，二十多年斷斷續(xù)續(xù)的改革，黃金市場形成了 “進(jìn)出口兩頭管制，零售加工中間環(huán)節(jié)放開”的畸形格局，“統(tǒng)購統(tǒng)銷”的計(jì)劃管制模式尚未完全瓦解。

但要想更好地理解當(dāng)前中國黃金市場改革的基礎(chǔ)，還得回到1949年。當(dāng)時(shí)的國民政府?dāng)⊥伺_灣之后，帶走了大量作為“硬通貨”的黃金儲備，大陸新生政權(quán)則飽受黃金短缺之苦。

次年，中央政府通令全國，凍結(jié)一切民間金銀買賣，產(chǎn)金企業(yè)所產(chǎn)黃金須全部出售給中國人民銀行，而企業(yè)所需用金須向央行進(jìn)行申請，由央行按照計(jì)劃統(tǒng)一分配。中國延綿數(shù)千年的藏金于民的歷史戛然而止。

那是一個(gè)幾乎一切商品都被“統(tǒng)購統(tǒng)銷”的年代。黃金，因兼具商品金融雙重屬性，更被列為“統(tǒng)購統(tǒng)銷”的重點(diǎn)對象。

管制一直持續(xù)到上個(gè)世紀(jì)90年代之前。在開放了包括消費(fèi)品在內(nèi)的大多數(shù)領(lǐng)域的商品價(jià)格管制和行業(yè)壟斷之后，黃金、煤炭、石油等在內(nèi)的大部分資源產(chǎn)品，因被政府視為“關(guān)系到國計(jì)民生”，其生產(chǎn)銷售仍由中央計(jì)劃控制，其價(jià)格形成機(jī)制至今仍未理順。

1983年6月，國務(wù)院發(fā)布的《中華人民共和國金銀管理?xiàng)l例》仍然這樣規(guī)定：“在中華人民共和國境內(nèi)，一切單位和個(gè)人不得計(jì)價(jià)使用金銀，禁止私自買賣和借貸抵押金銀?！?1988年，央行和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布通知重申：“金銀的進(jìn)口必須經(jīng)過央行的統(tǒng)一批準(zhǔn)。”

上世紀(jì)90年初，黃金的生產(chǎn)和銷售仍然處于“統(tǒng)購統(tǒng)銷”，甚至連最基本的“借貸抵押”的金融功能也被列為非法。

但黃金市場的高度管制的鐵幕，也因“消費(fèi)和生產(chǎn)的巨大矛盾”，而慢慢地在90年代中后期被撕開了一道道的小口子。

最先放開的是黃金飾品的銷售。接著，央行小范圍地下放黃金進(jìn)出口權(quán)。1998年，因黃金短缺，中國人民銀行深圳分行獲準(zhǔn)與瑞士銀行合作開展黃金寄售業(yè)務(wù)，變相進(jìn)口黃金。五年之后，這種“寄售業(yè)務(wù)”進(jìn)一步擴(kuò)展至工農(nóng)中建等四大國有銀行。 此間，黃金制品的進(jìn)出口權(quán)，也被央行下放到給中國珠寶首飾進(jìn)出口公司等六家公司。但權(quán)力的下放也到此為止，國內(nèi)其他企業(yè)如果進(jìn)出口黃金制品，只能委托這六家企業(yè)來進(jìn)行。

2000年，金融主管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)地意識到了黃金市場開放的必要性。

這年初，國務(wù)院發(fā)展研究中心專門成立了“黃金市場開放課題組”，并發(fā)表了題為《建立和培育新型黃金流通體系》的研究報(bào)告。題組負(fù)責(zé)人劉世錦博士日后回憶這一經(jīng)歷時(shí)說，當(dāng)時(shí)的體制已經(jīng)很難維系下去，不改革，沒有出路，而改革最終能給有關(guān)各方帶來好處。

最終國務(wù)院形成了對黃金市場改革的共識：中國人民銀行對黃金生產(chǎn)不再實(shí)行計(jì)劃管理、統(tǒng)購統(tǒng)配，黃金生產(chǎn)、消費(fèi)企業(yè)有充分的自主權(quán)決定生產(chǎn)、銷售和消費(fèi)；黃金價(jià)格由市場供求決定。

未盡之事

但黃金統(tǒng)購統(tǒng)銷的名義上的終結(jié)，要等到2001年才有據(jù)可循。

這也是中國加入世貿(mào)組織的第一年。這年春天，中國人民銀行行長戴相龍宣布，取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計(jì)劃管理體制，在上海組建黃金交易所。上海金交所正式運(yùn)行后，中國人民銀行停止黃金配售業(yè)務(wù)，并將在較短時(shí)期內(nèi)停止黃金收購。

此后中國的黃金價(jià)格機(jī)制形成逐漸轉(zhuǎn)向由市場主導(dǎo)。2001年6月，中國人民銀行正式啟動黃金價(jià)格周報(bào)價(jià)制度，并且根據(jù)國際黃金市場價(jià)格變動對國內(nèi)金價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，破除了內(nèi)地黃金不定期、無規(guī)律調(diào)價(jià)的慣例。

此時(shí)，中國黃金市場的改革，經(jīng)歷了從權(quán)力高度集中于中國人民銀行，到逐步下放上海黃金交易所、天津貴金屬交易所、四大國有銀行和部分黃金企業(yè)的過程。黃金的金融功能也得到了部分開發(fā)，2007年9月，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨。

隨著黃金市場的拓展，監(jiān)管方也從一頭變成多頭。目前，中國人民銀行主要負(fù)責(zé)現(xiàn)貨黃金的監(jiān)管，而證監(jiān)會則主要負(fù)責(zé)期貨黃金的監(jiān)管。此外黃金在生產(chǎn)和銷售過程中還要涉及發(fā)改委、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、工信部等多部委的管理。

此時(shí)，在中國外匯投資研究院院長譚雅玲看來，相對于其他市場而言，黃金市場的發(fā)展相對完善，既有基于上海黃金交易所的現(xiàn)貨交易，也有期貨產(chǎn)品在上海期貨交易所掛牌交易。

但此后，黃金市場開放的腳步就慢了下來。

及至2005年，中國人民銀行打算放寬黃金制品進(jìn)出口企業(yè)資格的限制，向社會發(fā)布《黃金制品進(jìn)出口管理辦法(征求意見稿)》意見的公告。但五年過去之后，并無下文。

今年8月，時(shí)隔七年，僅新增上海銀行一家開辦黃金進(jìn)出口業(yè)務(wù)資格，黃金進(jìn)出口的資格仍然局限少數(shù)國有銀行手中。

早在2004年的世界貴金屬年會上，中國人民銀行行長周小川就曾表示中國黃金市場應(yīng)當(dāng)逐步實(shí)現(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變：一是從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變；二是由現(xiàn)貨交易為主向衍生品交易為主的轉(zhuǎn)變；三是由國內(nèi)市場向國際市場的轉(zhuǎn)變。

但轉(zhuǎn)變談何容易。黃金市場漫長的放權(quán)，從一個(gè)側(cè)面反映了中國市場化進(jìn)程的非對稱性：盡管產(chǎn)品市場已經(jīng)基本完全放開，但要素市場的扭曲依然十分嚴(yán)重與普遍。 “統(tǒng)購統(tǒng)銷的基礎(chǔ)，決定了中國黃金市場的改革必然是逐步開放的?！闭憬髮W(xué)中國黃金研究所所長景乃權(quán)對《中國新聞周刊》記者表示，封閉的金融體制阻礙了黃金市場深層次開放。

成立近十年的上海黃金交易所，在《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》中，仍被中國人民銀行要求“盡快明確未來發(fā)展方向和市場定位，豐富交易品種”。上海期貨交易所上市的黃金期貨也是品種寥寥，屈指可數(shù)。

四家經(jīng)營黃金進(jìn)出口業(yè)務(wù)的國有商業(yè)銀行，直到最近才被鼓勵(lì)“加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，開展實(shí)物金銷售、黃金租賃、黃金遠(yuǎn)期和黃金期權(quán)”。當(dāng)投資者決定投資黃金時(shí)，商業(yè)銀行除了提供實(shí)物黃金和紙黃金兩種產(chǎn)品外，少有其他選擇。

更多的股份制商業(yè)銀行則謀求黃金進(jìn)出口準(zhǔn)入而不得，不可自由兌換的外匯制度，穩(wěn)定金融秩序的考慮，把他們的要求擋在了門外。

黃金怪象

現(xiàn)行的金融體制，注定了中國只能成為黃金大國，而非黃金強(qiáng)國，這也是當(dāng)下黃金市場的困境。

最為突出的表現(xiàn)，是黃金定價(jià)權(quán)的旁落。

2008年，中國黃金產(chǎn)量首次超越南非，成為世界第一產(chǎn)金大國，這一紀(jì)錄一直保持至今。但是，黃金的價(jià)格并不是由中國說了算。這與澳大利亞壟斷國際鐵礦石價(jià)格，歐佩克組織決定全球石油價(jià)格形成鮮明對比。

景乃權(quán)今年6月參加一次黃金論壇時(shí)，曾向出席會議的世界黃金協(xié)會的一名官員發(fā)問：“中國黃金產(chǎn)量這么大，為什么還沒有定價(jià)權(quán)？”對方帶著嘲諷的語氣回答說，“你這個(gè)問題根本就不是問題，中國只能影響黃金價(jià)格。”

遺憾的是，事實(shí)確實(shí)如此。目前，國際現(xiàn)貨黃金的定價(jià)源于英國倫敦，而期貨黃金的價(jià)格，又被美國芝加哥期貨交易所大廳顯示屏里不斷跳動的數(shù)字所主導(dǎo)。

中國黃金市場的另一悖論是，雖然身為黃金第一產(chǎn)金大國，但中國2009年持有的黃金總量約為1054噸，還不到美國的八分之一，排名世界僅列第六。折合市價(jià)，尚不足外匯儲備總額的2%。

改革開放之前，政府對黃金金融屬性的忽視，奉行黃金去貨幣化的政策，直接限制了中國黃金儲備的規(guī)模。

上世紀(jì)70年代，美元宣布與黃金脫鉤后，黃金去貨幣化，各國大幅削減黃金儲備。上世紀(jì)80年代，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界也曾掀起一場黃金是否去貨幣化的爭論，最終主張去貨幣化一方獲勝，其建議為政府所采納。

改革開放之后，限制進(jìn)口、鼓勵(lì)出口的政策，又進(jìn)一步加劇了黃金流失。

1988年，中國人民銀行、海關(guān)總署還發(fā)布了《關(guān)于對進(jìn)口黃金及其制品加強(qiáng)管理的通知》，要求“旅客帶進(jìn)黃金及其制品應(yīng)以自用、合理數(shù)量為限?！蹦壳?，中國的黃金生產(chǎn)商仍然被免征增值稅，黃金產(chǎn)品出口商享受13%的增值稅退稅政策。

黃金在儲備資產(chǎn)中占比過低，所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。公開的統(tǒng)計(jì)資料顯示，各國央行的平均黃金儲備量約為儲備資產(chǎn)的9%，歐盟是25%多，美國約為60%，而中國這一比例不到5%。 目前中國外匯儲備構(gòu)成中，美元占有重要地位。布雷頓森林體系解體至今，每盎司黃金的價(jià)格從35美元漲至目前的1200多美元，用黃金計(jì)算幣值(不考慮黃金增值因素)的話，今天的1美元相當(dāng)于30多年前的4美分，美元貶值了25倍之多。

近年來美元的貶值已經(jīng)使我國外匯儲備蒙受了巨大損失。從2005年匯改以來到現(xiàn)在，在短短4年時(shí)間里，人民幣兌美元從8.3升至6.83，升值了21.5%，這使得中國近2800億美元的財(cái)富消失于無形。

“黃金是一個(gè)國家金融安全的最后守門員?！闭憬髮W(xué)中國黃金研究所所長景乃權(quán)說，任何一種信用貨幣都逃不過貶值的命運(yùn)，最為安全和保值的資產(chǎn)仍然是黃金。(周政華)