資本市場(chǎng)能發(fā)現(xiàn)價(jià)值，這是不爭(zhēng)的事實(shí)，也是資本市場(chǎng)的魅力所在。道理很簡(jiǎn)單：如果一家上市公司有價(jià)值，投資者會(huì)趨之若鶩，股價(jià)便會(huì)逐步走高；反之股價(jià)走低。

那么，資本市場(chǎng)能發(fā)現(xiàn)美嗎？相信不少人會(huì)覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題很荒誕。投資者只管追漲殺跌，上市公司是美是丑、是血汗工廠(專題)還是良心企業(yè)跟他們有什么關(guān)系呢？更多的人愿意相信，在這個(gè)冷冰冰的市場(chǎng)，奢談仁義道德只會(huì)落入萬(wàn)劫不復(fù)的境地?！督鈽?gòu)公司：對(duì)利潤(rùn)和權(quán)利的病態(tài)追逐》這本書曾對(duì)此做過(guò)赤裸裸的描述。該書作者采訪華爾街的一位交易員，問(wèn)他目擊“9·11”發(fā)生的時(shí)候想到的是什么。交易員說(shuō)，想到的第一件事就是金價(jià)將暴漲，趕緊買入！作者又問(wèn)他是否關(guān)心環(huán)境問(wèn)題。交易員很老實(shí)地說(shuō)，不會(huì)，除非環(huán)境問(wèn)題會(huì)影響到大宗商品的價(jià)格。我們并不能鄙視這位交易員，他只是說(shuō)出了這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)則。

但是，如果讀一下多米尼寫的《社會(huì)責(zé)任投資》，你可能會(huì)看到一個(gè)不一樣的世界。幾十年前，多米尼在美國(guó)波士頓的投資機(jī)構(gòu)工作時(shí)遇到一位客戶，這客戶和其他人不太一樣，她說(shuō)自己不喜歡抽煙，卻喜歡觀鳥(niǎo)，所以她希望自己的投資不要涉足煙草股票，也不要污染環(huán)境，否則她的樂(lè)趣會(huì)消失殆盡。多米尼從這位客戶身上獲得了靈感，創(chuàng)辦了多米尼社會(huì)責(zé)任投資基金。現(xiàn)在，這家基金已經(jīng)成為社會(huì)責(zé)任投資領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。這聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)像童話故事，但卻是真實(shí)的歷史，并且也非孤例。我們可以再看看挪威石油基金，該基金在過(guò)去曾宣布對(duì)全球28家企業(yè)停止投資，理由之一是不滿企業(yè)環(huán)境污染行為和工人福利待遇。同樣出自挪威的退休基金KLP公司在2009年將蒙牛乳業(yè)列上了投資對(duì)象黑榜，理由是蒙牛乳業(yè)陷入了三聚氰胺的丑聞。

如此看來(lái)，在全球資本市場(chǎng)上，還是有一批特立獨(dú)行的另類投資者，按不同尋常的思路出牌。這類投資者被稱為社會(huì)責(zé)任投資者，他們是一群發(fā)現(xiàn)美的投資者。客觀地說(shuō)，除了極個(gè)別人以外，很多社會(huì)責(zé)任投資者并非圣賢之人，他們也非常關(guān)心資本收益，只是他們有一個(gè)與眾不同的假設(shè)：美的公司具有長(zhǎng)期價(jià)值，適宜長(zhǎng)期持有。所以，在這個(gè)圈子中，我們常常能看到大型退休金管理公司的身影，因?yàn)檫@類公司的投資特征是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期持有。近些年來(lái)，隨著污染形勢(shì)的日益嚴(yán)峻，社會(huì)責(zé)任投資的避險(xiǎn)功能獲得了越來(lái)越廣泛的認(rèn)可，一些主流投資機(jī)構(gòu)如高盛、德銀也開(kāi)始涉足這一領(lǐng)域，只是他們的說(shuō)法各不相同。譬如，高盛將其稱為可持續(xù)(GS Sustain)投資或者ESG投資(ESG是環(huán)境、社會(huì)和治理的縮寫).

隨著社會(huì)責(zé)任投資者隊(duì)伍的擴(kuò)大，投資者們面臨一個(gè)重要的問(wèn)題：如何發(fā)現(xiàn)美？比起價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，尋找美的公司似乎難度更大了。這就好比我們考察一個(gè)人，要知道他是不是有錢人，看看他的賬戶就可以；但要知道他是不是講道德的人就很困難了，此所謂“知人口面不知心”。因此，上市公司披露的財(cái)務(wù)信息只能告訴投資者這家公司盈利能力如何，卻不能說(shuō)明這家公司到底美還是不美。后來(lái)，投資者想出了一個(gè)辦法，讓上市公司將財(cái)務(wù)以外的信息也一并披露了，看看過(guò)去一年公司治理做得怎樣、污染防控做得怎樣、社區(qū)關(guān)系搞得怎樣。有了這些信息，投資者大概就能判斷公司的美與丑。這類信息被社會(huì)責(zé)任投資者稱為非財(cái)務(wù)信息，是與財(cái)務(wù)信息相對(duì)的。

最近十年，國(guó)外很多大型企業(yè)發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告就是披露非財(cái)務(wù)信息的一種重要途徑。市場(chǎng)上還有專門的分析師分析此類信息，還有專門的指數(shù)供應(yīng)商根據(jù)信息編制企業(yè)社會(huì)責(zé)任指數(shù)，其中最為著名的就是美國(guó)的道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)和英國(guó)的富時(shí)社會(huì)責(zé)任指數(shù)。一個(gè)發(fā)現(xiàn)美的資本市場(chǎng)已頗具規(guī)模。

今年一月，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)通過(guò)決議，要求上市公司向投資者公布可能帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)的氣候變化因素，以便后者作出正確的投資選擇。對(duì)此，我們可以這樣解讀：公司的美與公司的價(jià)值正變得越來(lái)越接近，以至于投資者不得不考慮倫理的因素。

在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，社會(huì)責(zé)任投資也正在發(fā)芽。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)有了興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金，建信上證社會(huì)責(zé)任ETF基金也即將發(fā)行。深滬兩市已經(jīng)有四個(gè)社會(huì)責(zé)任指數(shù)。發(fā)現(xiàn)美的投資者正逐步形成一股勢(shì)力，盡管，比起傳統(tǒng)投資者來(lái)說(shuō)這股勢(shì)力還微不足道。

毫無(wú)疑問(wèn)，這些投資者需要更多的非財(cái)務(wù)信息去甄別上市公司的美與丑。盡管在政府和交易所的鼓勵(lì)下，越來(lái)越多的上市公司已經(jīng)發(fā)布了企業(yè)社會(huì)責(zé)任。但是，當(dāng)中的空話套話太多，報(bào)喜不報(bào)憂的情況嚴(yán)重，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)匱乏，造成如今非財(cái)務(wù)信息披露的嚴(yán)重短缺。還有很多上市公司還不習(xí)慣披露這些非財(cái)務(wù)信息，董事會(huì)可能會(huì)認(rèn)為，這些信息與投資者無(wú)關(guān)。今年四月，公眾環(huán)境研究中心和公共政策智庫(kù)思匯發(fā)布了一份題為《克服披露缺陷香港有責(zé)》的報(bào)告，報(bào)告顯示，在香港交易所上市的1186家上市公司中，有175家存在環(huán)境違規(guī)記錄，但這些記錄在上市公司的年報(bào)和官方網(wǎng)站上少有提及。我相信，這里面既有有意隱瞞也有無(wú)意疏忽的成分，但無(wú)論是哪一種情形都在客觀上障礙了非財(cái)務(wù)信息披露的發(fā)展。沒(méi)有這些信息，社會(huì)責(zé)任投資者會(huì)面臨“巧婦難為無(wú)米之炊”的困境。

不過(guò)，我們也不妨樂(lè)觀一點(diǎn)。資本市場(chǎng)既然能發(fā)現(xiàn)美，也會(huì)有足夠的智慧催生發(fā)現(xiàn)美的工具和媒介。未來(lái)幾年，上市公司披露的非財(cái)務(wù)信息預(yù)計(jì)將會(huì)增加，專門挖掘非財(cái)務(wù)信息的價(jià)值的分析機(jī)構(gòu)也會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。