本報(bào)訊 同時(shí)擁有A股、H股上市公司資源的錦江國(guó)際，破天荒選擇H股公司作為整體上市平臺(tái)，這是近期上海國(guó)資整合改革進(jìn)程中的“又一大膽創(chuàng)新嘗試”。此舉不僅打開了上海國(guó)資改革的想象空間，也折射出純B股公司和含B股的A股公司發(fā)展中的困境與無奈。

“之所以選擇香港上市公司(02006.HK)，作為錦江國(guó)際整體上市的平臺(tái)，主要考慮到兩點(diǎn)?！卞\江國(guó)際相關(guān)人士表示，尋求全球化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展方式、成為大型國(guó)際企業(yè)一直都是錦江國(guó)際的戰(zhàn)略目標(biāo)。沒有管制、稅賦較低的香港融資平臺(tái)，更有利于這一目標(biāo)的達(dá)成。同時(shí)，香港市場(chǎng)融資的便利性，是錦江國(guó)際選中錦江酒店作為整體上市運(yùn)作平臺(tái)的另一原因。

實(shí)際上，錦江國(guó)際舍近求遠(yuǎn)，棄境內(nèi)上市公司平臺(tái)不用，還有一個(gè)很少被提及的原因：純B股和含B股的A股公司發(fā)展面臨停滯的尷尬局面。B股市場(chǎng)曾為國(guó)內(nèi)企業(yè)籌集外匯資金作出貢獻(xiàn)，但隨著H股和紅籌股發(fā)行、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市增加、國(guó)內(nèi)推行QFII制度，2001年、2002年和2005年等多個(gè)年份B股市場(chǎng)籌資額都為零，B股市場(chǎng)融資功能和資源配置功能基本喪失。

從“錦江系”上市公司分布來看，錦江酒店是唯一香港上市公司，在上交所掛牌交易的公司則包括(600650)、(900914)、(600754)、(900934)以及(900929)。在最近10年中，根據(jù)可查詢的資料，除了錦江股份在2001年1月實(shí)施過一次增發(fā)外，錦江投資A、B股和錦旅B股都沒有實(shí)施過增發(fā)、配股、轉(zhuǎn)債等融資項(xiàng)目。

除了融資功能萎縮，A、B股之間的價(jià)格差異也是無法回避的問題。按照8月18日收盤價(jià)，錦江投資為12.65元，錦投B股為0.957美元，錦江股份為24.50元，錦江B股為1.594美元。A股、B股之間兩倍有余的價(jià)格差，使任何含B股的A股公司無法成為可利用的完整平臺(tái)。正是在這樣的背景下，錦江國(guó)際“棄A用H”成為現(xiàn)實(shí)可行的選擇。

上海國(guó)資此次創(chuàng)新在于，首度嘗試借H股平臺(tái)對(duì)上海國(guó)資企業(yè)整體上市進(jìn)行操作。這種“趨利避害”的做法，既避免當(dāng)前B股公司和含B股的A股公司發(fā)展所面臨的政策難題，也為未來H股公司回歸本土創(chuàng)造了空間。

具體而言，以H股公司錦江酒店作為整體上市平臺(tái)，錦江國(guó)際一方面可借此進(jìn)行資產(chǎn)整合，實(shí)現(xiàn)主業(yè)資產(chǎn)全部進(jìn)入上市公司的目標(biāo)；另一方面可利用香港聯(lián)交所優(yōu)勢(shì)，根據(jù)市場(chǎng)和自身需求用好用活再融資功能。

錦江國(guó)際一案并非特例。目前，滬深兩市B股公司共108家，其中純B股公司20家，同時(shí)含A股、B股的公司88家。相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)近2000家上市公司，純B股公司、含B股的A股公司無疑是“弱勢(shì)群體”。錦江國(guó)際選擇以H股做為整體上市的平臺(tái)，暫時(shí)避開了B股公司發(fā)展困難，不僅引領(lǐng)了上海國(guó)資改革，亦為上海國(guó)資下一步改革打開了想象空間。