上海證券基金評價方法

上海證券基金評價方法介紹

上海證券基金評價方法重在反映風險調(diào)整后基金獲取超額收益的能力和長期穩(wěn)定性。

一、基金評價的哲學

上海證券堅持基金評價應該有助于基金業(yè)長期健康發(fā)展的理念，認為基金評價應該：（1）鼓勵基金管理人遵從資本市場的基本規(guī)律，從風險-回報交換這一資本市場的基本規(guī)律出發(fā)，在做好風險管理的基礎上，提高投資管理能力，為基金投資者創(chuàng)造風險調(diào)整后的超額收益；（2）鼓勵基金管理人切實遵守基金契約與投資業(yè)績基準，為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的超額收益，而不是以投資者的長期利益為代價，不顧風險，追求短期的凈值增長排名；（3）培育和引導投資者的風險意識、長期投資和資產(chǎn)配置理念，把基金投資看作財富長期增長的一條途徑。

二、基金評價方法設計的原則

上海證券基金評價方法的設計遵循以下三個原則：

（1）綜合考慮風險與收益

上海證券基金評價強調(diào)基金投資風險管理的能力，基金產(chǎn)生風險調(diào)整后超額收益的能力?；鹜顿Y管理能力最重要的指標是基金產(chǎn)生正的風險調(diào)整后超額收益的能力，這是主動型基金投資管理為投資者創(chuàng)造經(jīng)濟效益的終極體現(xiàn)。

（2）有效區(qū)分運氣與能力

投資業(yè)績評價的關(guān)鍵是有效區(qū)分真正的能力與純粹的運氣，因為只有能力驅(qū)動的業(yè)績才是可持續(xù)和穩(wěn)定的。在基金評價中，努力有效地區(qū)分真正的能力與純粹的運氣是對投資者負責任的表現(xiàn)，有助于投資者理性地選擇基金，亦有助于鞭策基金管理人努力提升投資管理能力。

（3）精確度量基金的市場風險

上海證券基金評價強調(diào)對基金市場風險的精確度量，因為它是精確衡量基金風險調(diào)整后超額收益的前提性條件，是有效地區(qū)分運氣與能力的前提性條件。

三、二市場風險因素分析模型

國內(nèi)股票型基金往往持有不可忽略的債券類資產(chǎn)，而債券型基金則往往持有不可忽略的股權(quán)類資產(chǎn)。為了避免將股票型基金承受債券市場風險所產(chǎn)生的收益率或債券型基金承受股票市場風險所產(chǎn)生的收益率誤當作基金市場風險調(diào)整后的超額收益率，上海證券采用如下二市場風險因素分析模型：

二市場風險因素分析模型將基金的總收益率分解成四部分：（1）無風險收益率；（2）承受股票市場風險所產(chǎn)生的收益率；（3）承受債券市場風險所產(chǎn)生的收益率；（4）市場風險調(diào)整后的超額收益率。二市場風險因素分析模型不僅應用于混合型基金，而且應用于股票型與債券型基金，以準確地理解和度量基金收益率的來源。

上海證券將在條件成熟時，考慮與特定股票/債券投資風格相關(guān)的風險因素對投資業(yè)績的影響，進一步完善我們的分析模型，更公平地對待不同投資風格的基金，更正確地評價基金的投資管理能力。

四、基金綜合評級與單項評價指標

(1) 綜合評級

上海證券基金評價強調(diào)能力驅(qū)動的業(yè)績，對基金的綜合評級基于對基金三方面能力的評價: 一是風險管理與構(gòu)建有效投資組合的能力，體現(xiàn)為風險-回報交換的效率，由夏普比率度量；二是選證能力，即通過選擇價值被低估的證券(股票與債券)而產(chǎn)生市場風險調(diào)整后超額收益的能力；三是擇時能力，即基金根據(jù)對市場走勢的判斷，通過調(diào)整基金資產(chǎn)/行業(yè)/證券配置以增加或降低對市場的敏感度進而跑贏基金基準的能力。這是主動型基金最根本的投資管理能力。為了避免我們對某方面投資管理能力的偏好而影響評價結(jié)果，上海證券基金綜合評級對夏普比率、選證能力和擇時能力三個指標賦予相同的權(quán)重:

基金綜合評級 = (1/3) * 夏普比率+ (1/3) * 選證能力+ (1/3) * 擇時能力

上海證券發(fā)布基金綜合評級和基金上述三個方面能力的評價，有利于投資者對基金投資管理能力在各方面的強弱有一個清晰理解，方便選擇適當?shù)幕鸾?gòu)基金投資組合。

(2) 選證和擇時能力指標

上海證券運用二市場風險因素分析模型估計基金由選證所產(chǎn)生的市場風險調(diào)整后的超額收益率（A值）：

T值標準差反映了基金由擇時所產(chǎn)生的超過基準的收益率的穩(wěn)定性（或不穩(wěn)定性）。T值與其標準差之比即是上海證券的基金擇時能力指標，該指標是對基金由擇時所產(chǎn)生的超過基準的收益率的平均大小及其穩(wěn)定性的綜合度量，旨在避免將運氣誤當作擇時能力。

(3) 基金綜合評級與單項評價指標星級

上海證券將同類基金的綜合評級與單項評價指標得分按以下方法指定星級：

(全文由上海證券提供）