中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘稱，目前經(jīng)濟下滑風(fēng)險遠(yuǎn)大于通脹風(fēng)險

由本輪房地產(chǎn)調(diào)控與信貸緊縮引發(fā)的股市劇烈調(diào)整，可能面臨新一輪宏觀政策環(huán)境的變化。昨日來自中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話的聲音顯示，中美雙方已就退出經(jīng)濟刺激計劃達成共識，雙方會慎重選擇退出時機，并實行扎實穩(wěn)健的退出步驟。而昨日A股和港股市場中資股紛紛大漲對此做出反應(yīng)。

短期通脹不是主要威脅

事實上，在4萬億經(jīng)濟刺激計劃等政策帶動下，中國經(jīng)濟先于大多數(shù)發(fā)達國家走出經(jīng)濟衰退的陰影。為了抑制本輪經(jīng)濟復(fù)蘇過程中過快上漲的國內(nèi)物價和資產(chǎn)價格水平，2009年下半年以來國內(nèi)宏觀政策微調(diào)始終沒有間斷。而今年以來由于國內(nèi)房地產(chǎn)一系列調(diào)控措施，以及國內(nèi)貨幣與信貸政策的收緊預(yù)期，A股市場持續(xù)低迷。在近期歐元區(qū)債務(wù)危機爆發(fā)后，A股累計跌幅更位居全球前列。有關(guān)專家昨日在盤后對此表示，中國經(jīng)濟增速下滑的風(fēng)險目前遠(yuǎn)大于通貨膨脹，昨日中美雙方的共識表明，中國貨幣與房地產(chǎn)政策年內(nèi)繼續(xù)從緊的可能性已經(jīng)不大。

對于雙方達成此項共識的時機，中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘在接受本報采訪時表示，就目前中國國內(nèi)經(jīng)濟形勢而言，考慮慎重退出經(jīng)濟刺激政策的條件已經(jīng)具備。哈繼銘認(rèn)為，首先，通貨膨脹壓力在今年年中之后將會減輕，隨之而來的將是固定資產(chǎn)新開工項目和投資增長速度相對下滑。其次，就國際經(jīng)濟形勢而言，全球仍將受到歐洲債務(wù)危機拖累，而美國失業(yè)率高企，同時美國出口也受到歐元貶值與歐洲財政緊縮降低需求的負(fù)面影響。更重要的是，歐洲的出口商品對于美國商品而言具有替代性和競爭性，這都對美國出口構(gòu)成影響。

哈繼銘表示，在此背景下中國和美國經(jīng)濟增長速度都會下降，而通貨膨脹短期已不是經(jīng)濟的主要威脅。受美元升值和國際大宗商品價格下跌影響，美國CPI增速已是負(fù)值，因此當(dāng)前中美雙方都將高度關(guān)注各種因素對中美經(jīng)濟的影響。

申銀萬國（行情,資訊,評論）首席宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇也在采訪中稱，美元升值對當(dāng)前中國“輸入型”通脹壓力已有所緩解，因此在財政與貨幣政策工具上有相對更大的騰挪空間。投資者應(yīng)注意的是，雙方共識的立足點是刺激政策的“有序”退出，而非“暫緩”推出。

宏觀政策透出積極信號

昨日雙方的戰(zhàn)略對話也透露出積極的政策信號。昨日雙方達成共識的原因有兩個，一是目前經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，二是歐洲主權(quán)債務(wù)危機仍有極大不確定性。而對于在此共識下宏觀經(jīng)濟政策可能出現(xiàn)的調(diào)整，哈繼銘認(rèn)為，中美雙方此次應(yīng)在貿(mào)易環(huán)節(jié)有更大的開放度，未來對中國出口產(chǎn)品的限制會大大降低；同時一味要求人民幣升值的壓力將有所緩解，奧巴馬政府對于未來五年美國出口翻番的目標(biāo)必須從美國自身降低貿(mào)易限制開始。

就投資者關(guān)心的國內(nèi)宏觀政策而言，哈繼銘稱，前期的緊縮政策正進入一個“觀察期”，在短期國際形勢不明朗，出口可能受歐元貶值和歐洲財政緊縮影響的情況下，要保持國內(nèi)需求穩(wěn)定增長，短期不宜出臺包括打壓房價在內(nèi)的各種政策。因此未來房地產(chǎn)政策的目標(biāo)在于增加房屋和保障性住房的供給，在長期內(nèi)穩(wěn)定房價以及供求關(guān)系。

貨幣政策方面，哈繼銘分析稱，人民幣匯率將被推遲到歐洲局勢明朗化，歐元與美元匯率穩(wěn)定之后再考慮升值。而貨幣政策方面，中國目前來看沒有太大的加息的必要，因為全球大宗商品價格下滑，美國出現(xiàn)通縮等都將抑制中國的通脹風(fēng)險。而出口占中國GDP的比重較高，全球性特征明顯，因此中國“獨立”通脹的可能性很小。

李慧勇也表示，8月份CPI增速可望見頂，而二季度將是年內(nèi)通脹壓力較大的時期，如果二季度不加息的話，全年加息的可能性都相對較小。央行的存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量化調(diào)控手段更多著眼于熱錢流入的形勢，而非直接針對經(jīng)濟過熱。由此，當(dāng)前A股市場或已進入底部區(qū)域。