債券型基金是弱市最好的賺錢(qián)工具么？也可能它們之間毫無(wú)關(guān)系。

債券型基金可能是最功利的一個(gè)基金投資品種了。

一般來(lái)說(shuō)，買(mǎi)貨幣型基金是為了替代現(xiàn)金，買(mǎi)股票型基金是為了分享上市公司成長(zhǎng)收益，那么，投資者想到債券型基金，都與股票型基金沒(méi)有賺錢(qián)效應(yīng)有關(guān)，就好像一個(gè)人追求花枝招展的美女不成，只好選擇了勤勞儉樸的宅女。

最近債券型基金火得不行。工銀瑞信雙利基金首募規(guī)模達(dá)140.53億份，成了今年以來(lái)首只超百億的新基金?；鹑α餍幸粋€(gè)說(shuō)法，每年募集規(guī)模最大的基金品種，即為當(dāng)年市場(chǎng)最大的投資方向。

2009年摘得桂冠的是易方達(dá)滬深300（愛(ài)基,凈值,資訊），募集規(guī)模168億元，恰逢市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁，指數(shù)型基金自然賺錢(qián)不菲。今年這個(gè)勢(shì)頭倒是轉(zhuǎn)到了債券型基金。

那么，債券型基金真的能成為弱市中最好的賺錢(qián)工具么？

債券與資本市場(chǎng)無(wú)關(guān)

就資本收益而言，股票的增幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券，這符合彼得·林奇等投資大師投資權(quán)益型資產(chǎn)的偏好。然而，股票的跌幅也一樣刺激。一個(gè)很有趣的結(jié)果出現(xiàn)了，債券走勢(shì)與股票并非呈相反的關(guān)系。

因?yàn)楣善辈荒苜嶅X(qián)而將錢(qián)挪到債券，仿佛是個(gè)“混帳邏輯”，一來(lái)，債券本身是個(gè)獨(dú)立走勢(shì)，如2009年，股票實(shí)現(xiàn)了26.98%的收益，債券也同樣實(shí)現(xiàn)6.93%的正收益。二來(lái)，在你考慮將股票的資金轉(zhuǎn)到債券的時(shí)候已經(jīng)滯后了，或許正是股票熊市走向尾聲，債券到了收益頂峰的時(shí)刻。

華夏基金的王亞偉也表示過(guò)：“債券經(jīng)過(guò)第一年的上漲，第二年的收益率沒(méi)有足夠的吸引力。如果第二年股市轉(zhuǎn)好的話(huà)，投資過(guò)多債券意義并不大；如若不好，債券則只能提供一個(gè)比較低的固定收益?！?/p>

由此可見(jiàn)，兩者之間并沒(méi)有賺錢(qián)效應(yīng)上的關(guān)聯(lián)與邏輯，債券只是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的品種，是個(gè)低收益品種的資產(chǎn)配置。債券型基金在市場(chǎng)巨幅調(diào)整時(shí)的避險(xiǎn)功能不可忽視。2000—2002年這段蕭條時(shí)期，股票上漲幅度為負(fù)，債券至少都是正收益，尤其是2002年這年，債券收益高達(dá)16.52%，超越股票收益37個(gè)點(diǎn)。債券獲得如此高收益也有一些偶然，上一年正逢“9·11”與科技股泡沫，成就了很多高風(fēng)險(xiǎn)高收益?zhèn)?，一般而言，債券型基金就是個(gè)穩(wěn)扎穩(wěn)打型選手。

沒(méi)必要付錢(qián)請(qǐng)馬友友

投資高手大多不喜歡債券基金。投資大師彼得·林奇很直接，有個(gè)基金投資法則就叫做—忘掉債券型基金。不過(guò)這也可以視作偏好，畢竟大師們天生就有投資股票的動(dòng)力。

彼得·林奇有兩個(gè)理由：理由一，從資本增值的角度看，債券類(lèi)資產(chǎn)收益遠(yuǎn)不如股票—這個(gè)剛才我們論證過(guò)了。理由二，如果投資者青睞固定收益，那么不如直接購(gòu)買(mǎi)債券。因?yàn)閺膶?shí)踐來(lái)看，債券基金的收益并不比單個(gè)債券更好，而購(gòu)買(mǎi)債券基金，還要支付昂貴的申購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)。而且持有基金的時(shí)間越長(zhǎng)，債券基金相對(duì)債券的表現(xiàn)就越差。

彼得·林奇把這一法則戲稱(chēng)為：“沒(méi)有必要付錢(qián)請(qǐng)馬友友來(lái)聽(tīng)收音機(jī)”。

我們來(lái)研究一下債券型基金昂貴的申購(gòu)費(fèi)與管理費(fèi)吧。

目前中國(guó)的債券基金的管理費(fèi)率在0.6%至0.7%之間，遠(yuǎn)低于股票基金1.5%的管理費(fèi)率。不過(guò)，這是管理費(fèi)，一般認(rèn)購(gòu)費(fèi)率在0.6%，申購(gòu)費(fèi)率在0.8%，贖回費(fèi)率，如果小于90天的話(huà)，大約有0.3%。也就是說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)一個(gè)債券基金，成本就在1%~1.5%之間。

那債券型基金比債券多出的收益能平復(fù)掉它們的管理費(fèi)用么？截至9月15日，普通債券型基金的平均收益為6.38%，混合債券型基金的收益為5.19%。而個(gè)人投資者能在市場(chǎng)上買(mǎi)到的債券中，國(guó)債的收益率平均在2%~4%之間，公司債的收益率平均在3%~4.5%之間。

債券型基金的收益似乎明顯高于這兩款普通投資者在市場(chǎng)上能買(mǎi)到的債券品種。然而，扣除管理費(fèi)，假設(shè)是1.2%，那普通債券型基金的凈收益變成了5%，混合債券型基金的收益變成了3%。從今年看，普通債券型基金收益依然小勝債券。但混合型債券就要遜色一些，收益還平復(fù)不了管理費(fèi)。

這么看來(lái)，彼得·林奇那句—“直接購(gòu)買(mǎi)債券”，至少說(shuō)對(duì)了一半。

債券基金的超額收益是哪來(lái)的？

今年混合型債券基金之所以遜色于普通債券型，道理也很簡(jiǎn)單。因?yàn)榛旌闲蛡鸹径加?0%拿來(lái)做二級(jí)市場(chǎng)投資股票，而今年的上證指數(shù)從3200下跌到2600，這個(gè)追求超額收益的部分，在今年就成了累贅。

普通債券型基金的超額收益是如何獲得的呢？我認(rèn)識(shí)的很多債券型基金經(jīng)理說(shuō)，超額收益主要是通過(guò)信用債與可轉(zhuǎn)債，而金融債讓他們輕松勝出國(guó)債。

信用債，這個(gè)名字真的很不錯(cuò)，實(shí)際上信用債就是最可能不講信用的那種債券，因?yàn)檫@種債券沒(méi)有抵押和擔(dān)保，就是憑信用發(fā)債。美國(guó)的垃圾債券大王邁克·米爾肯聽(tīng)說(shuō)過(guò)么？讓他曾經(jīng)發(fā)財(cái)?shù)睦鴤蛯儆谶@種信用債。不過(guò)米爾肯后來(lái)被起訴，并被判坐十年牢，罰款10億美元，還得了前列腺癌—當(dāng)然，做債券和前列腺?zèng)]有邏輯關(guān)系，否則，債券基金經(jīng)理就成了一個(gè)女性的行業(yè)—可以看出來(lái)了吧，如果想獲得超額收益，債券基金就要冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，而債券基金經(jīng)理要做的就是，在這種風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)虧損之前把那部分債券變現(xiàn)，并且保護(hù)自己的前列腺。

目前國(guó)內(nèi)不少債券型基金直接將信用債為名，宣告自己超額收益的立場(chǎng)，如博時(shí)信用債券、鵬華信用增利債券。不過(guò)博時(shí)信用債今年以來(lái)的收益是9.12%，而鵬華信用增利債券是1.10%。

轉(zhuǎn)債呢，這種“債券”其實(shí)更加具有投機(jī)性，如果股市好的時(shí)候，這些債就會(huì)轉(zhuǎn)成股票，這樣掌握可轉(zhuǎn)債的債券基金就會(huì)獲得高收益；但是如果股市不好，那么可轉(zhuǎn)債就只能獲得比一般債券更少的固定收益，它的收益風(fēng)險(xiǎn)水平基本上可以說(shuō)是介于股票投資和固定收益?zhèn)顿Y之間的一個(gè)品種。

我們可以總結(jié)出一條規(guī)律，如果你選的是增強(qiáng)型債券基金—這有賴(lài)于你多參考基金歷年表現(xiàn)，而非規(guī)模，那這個(gè)債基真能在弱市中，帶來(lái)比股票好的多的收益。