編者按：為期2天的第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話（S&ED）25日在北京閉幕。S&ED框架下的經(jīng)濟對話達成了五方面重要共識：中美雙方承諾進一步加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；承諾致力于構(gòu)建更加開放的全球貿(mào)易和投資體系，反對貿(mào)易和投資保護主義；同意加強金融領(lǐng)域交流與合作，充分發(fā)揮金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的功能；同意加強在國際金融體系改革方面的合作；鼓勵雙方通過兩國部門間經(jīng)濟對話機制深化雙邊經(jīng)濟合作與交流。對話后，中美雙方發(fā)表了聯(lián)合成果情況說明，包含40多項具體成果。

為更加深入了解中美雙方達成的共識和成果的意義及影響，本報分別就一些重要話題予以解讀和分析。

美國金融監(jiān)管改革預(yù)警中國

如果將第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話置于“后危機時代”的世界經(jīng)濟背景下，就不難理解其中關(guān)于“金融市場的穩(wěn)定和改革”探討的重要性了。

在危機發(fā)生兩年多后的今天，世界經(jīng)濟雖然整體企穩(wěn)，但仍然存在諸多不確定因素。如何讓這一輪經(jīng)濟復(fù)蘇具有“可持續(xù)性”？

美國已經(jīng)回答了這一問題：全球金融監(jiān)管改革是當務(wù)之急，“太大而不能倒閉”這一問題則尤其需要優(yōu)先解決。如何處理瀕臨破產(chǎn)的大型金融機構(gòu)，是金融危機后決策者討論的核心問題。美方在本輪對話時向中方承諾，將繼續(xù)加強對那些“受政府支持企業(yè)”的監(jiān)管，確?！笆苷С制髽I(yè)”具有足夠資本和能力以履行其財務(wù)責任。

上海國際金融學(xué)院院長陸紅軍指出，金融監(jiān)管體系的重塑是后危機時期掩蓋的一種隱形戰(zhàn)略，并正上升成為國家新的競爭力，“中國應(yīng)避免游離于國際金融監(jiān)管聯(lián)盟之外，實質(zhì)性地參與新的金融監(jiān)管框架的制度與設(shè)計”。

有助中國防范金融風險

美國參議院上周五剛剛投票通過了被認為是上世紀30年代“大蕭條”以來最廣泛深刻的一次金融體系改革法案，而本輪經(jīng)濟對話則是法案通過后中美首次在一起互通這方面的信息。

美聯(lián)儲和財政部官員曾表示，他們沒有權(quán)力妥善處理雷曼兄弟這類企業(yè)的崩潰，是金融監(jiān)管的“真空地帶”助長了更廣泛的市場混亂。

一些經(jīng)濟學(xué)家指出，“太大而不能倒”的矛盾之處在于，金融機構(gòu)在應(yīng)對技術(shù)性故障方面，往往擁有詳盡的程序，但整個金融體系卻缺乏處理“組織性故障的措施”。而一項解決方案就是，在不同業(yè)務(wù)之間、企業(yè)內(nèi)部以及整個行業(yè)建立防火墻，同時把大型機構(gòu)分解為幾個部分，以免個體問題危及整個體系。

這次美國參議院的改革方案中一個非常重要的方面就是解決金融機構(gòu)的這一矛盾并抑制過度的金融冒險行為。

根據(jù)該方案，美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)將有權(quán)介入到瀕臨破產(chǎn)的機構(gòu)，并對其進行清算，政府遭受的任何損失都將從金融服務(wù)業(yè)和破產(chǎn)機構(gòu)的債權(quán)人處獲得補償。

提出這一方案的美國參議院銀行委員會主席克里斯托佛·多德在投票前曾指出，監(jiān)管機構(gòu)將有能力對威脅廣泛經(jīng)濟穩(wěn)定的企業(yè)進行拆分，而美聯(lián)儲將被禁止向瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)提供貸款。他指出，“這些措施將防止面臨破產(chǎn)的大型機構(gòu)把我們的國家當作人質(zhì)?！?/p>

復(fù)旦大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心副主任殷醒民教授在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，美國此次全面改革金融監(jiān)管制度，尤其是旨在解決“太大而不能倒”的方案，對于中國來說是對未來危機的“提前預(yù)防”，對于中國加強金融風險防范有著非常積極的影響。

仍需穩(wěn)定房地產(chǎn)市場

除了在應(yīng)對大型金融機構(gòu)瀕臨倒閉時的棘手問題，政府加強金融機構(gòu)在房地產(chǎn)市場業(yè)務(wù)的監(jiān)管同時又給予相應(yīng)支持，是更為現(xiàn)實和積極的措施。

《金融時報》首席經(jīng)濟評論員馬丁沃夫曾撰文指出，既要維護實體經(jīng)濟，又要保護國庫資金，最佳方法就是確保針對個人和企業(yè)的必要金融服務(wù)受到監(jiān)管，但絕不要為冒險行為提供擔保。

美財長蓋特納明確指出，政府仍然需要就改革整個房產(chǎn)金融體系做出努力，而不僅僅只是關(guān)注那些房地產(chǎn)抵押貸款巨頭的倒閉。

他認為，中小型銀行今年將很可能仍然繼續(xù)苦苦掙扎，因為這些銀行目前仍有一定的商用房地產(chǎn)貸款的風險敞口。但他表示，“可以通過一些適當?shù)牧⒎▉磉M行管理”。

監(jiān)管金融機構(gòu)的風險行為是一方面，保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定是維護目前經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。因為目前經(jīng)濟復(fù)蘇仍然存在很多不確定性，“因噎廢食”并不可取。

這也是為何美國政府此番表示將繼續(xù)實施廣泛的住房政策的主要原因。這些政策包括支持“受政府支持企業(yè)”繼續(xù)開展業(yè)務(wù)、美財政部和美聯(lián)儲購買按揭抵押證券等。這對恢復(fù)住房市場穩(wěn)定性和保持按揭信貸的可獲得性將發(fā)揮十分重要的作用，也是確保金融體系逐漸“康復(fù)”的必要措施。

“創(chuàng)新政策”變數(shù)不大 中方無義務(wù)擔責

在剛剛結(jié)束的第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話（S&ED）中，中美雙方同意盡早于今年夏天在中美科技聯(lián)委會框架下就創(chuàng)新政策展開深入的專家和高層討論。中方承諾在世界貿(mào)易組織政府采購委員會7月會議前，提交一份強有力的政府采購協(xié)議修改出價，美方對此表示歡迎和期待。

針對中國政府“創(chuàng)新政策”的改變與“政府采購協(xié)議修改出價”，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院院長趙忠秀教授昨日向《第一財經(jīng)日報》記者表示，對于前者，中國“無義務(wù)執(zhí)行，變數(shù)不大”；對于后者，這是政府完善立法透明度的重要一步，對于雙方都有好處，預(yù)測樂觀。

有美國在華企業(yè)抱怨中國政府“自主創(chuàng)新”措施，因為認為被迫與中國企業(yè)分享知識產(chǎn)權(quán)，不公平。美國企業(yè)則希望能夠在華直接賣技術(shù)，賺取技術(shù)轉(zhuǎn)讓費用。

對此，趙忠秀向記者表示，中國政府的“創(chuàng)新政策”更多的是一種聯(lián)合開發(fā)，或者“技術(shù)入股”的意思。他舉例說，在中國高鐵項目上，中國政府第一次提出的聯(lián)合體投標，使得中外投標企業(yè)都能夠參與技術(shù)研發(fā)，并在過程中進行內(nèi)部技術(shù)公開，形成更加完善的技術(shù)，共享知識產(chǎn)權(quán)。這種“技術(shù)入股”的政策使得中國的高鐵技術(shù)取得了全世界最先進的地位，中國應(yīng)該不會放棄。

同時，他向記者解釋說，中國目前還不是世界貿(mào)易組織（WTO）政府采購協(xié)議的締約方，并沒有承擔此項規(guī)則的義務(wù)?！岸?，一般情況下，國內(nèi)法是高于國際法執(zhí)行的?！彼麖娬{(diào)，政府采購協(xié)議只是WTO的可選擇協(xié)議，并沒有強制效應(yīng)，目前也僅有二十多個國家加入。因此，這個改變，僅僅只是在諒解備忘錄下的外交友好辭令。

中方承諾將繼續(xù)改善國際收支及官方儲備數(shù)據(jù)報告的準確性和披露頻率有助于更準確分析數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性

在25日閉幕的第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話（S&ED）中，美方表示，歡迎中方根據(jù)國際標準在改善國際收支及官方儲備數(shù)據(jù)報告的準確性和頻率方面取得的進展。而中方也表示，將根據(jù)國內(nèi)實際情況和統(tǒng)計能力繼續(xù)改進這方面工作。

今年以來，國家外匯管理局對國際收支平衡表中外匯儲備資產(chǎn)的記錄方法進行了調(diào)整。同時，為了增加統(tǒng)計數(shù)據(jù)的透明度，外匯局開始按季披露國際收支平衡表，并將進一步擴大外匯統(tǒng)計數(shù)據(jù)的披露范圍。

以2009年我國外匯儲備的增加規(guī)模為例。根據(jù)外匯局公布的《2009年國際收支平衡表修訂數(shù)據(jù)》，2009年我國外匯儲備資產(chǎn)交易變動 3821億美元，而央行此前公布的數(shù)據(jù)為，去年全年我國外匯儲備增加4531億美元。

對于上述兩個數(shù)據(jù)之間710億美元的差額，外匯局國際收支司司長管濤此前指出，這主要是外匯局對國際收支平衡表中外匯儲備資產(chǎn)記錄方法進行調(diào)整所致。

他表示，近年來，由于我國外匯儲備資產(chǎn)規(guī)模增長較快，并且國際市場上美元匯率波動較大，外匯儲備資產(chǎn)中非交易變動規(guī)模日益擴大，甚至可能會影響社會對真實國際收支狀況的判斷。在這種情況下，外匯局決定對平衡表中外匯儲備資產(chǎn)記錄方法進行調(diào)整，從以往記錄外匯儲備年度月變動數(shù)據(jù)，調(diào)整為記錄外匯儲備資產(chǎn)交易變動數(shù)據(jù)，剔除非交易變動的影響。

具體來看，2009年我國外匯儲備資產(chǎn)余額為23992億美元，較上年末增加4531億美元。其中，由于交易凈增的3821億美元計入平衡表外匯儲備資產(chǎn)變動，另有710億美元外匯儲備資產(chǎn)變動是由匯率、價格等非交易因素引起的，不再記入平衡表，而將在2009年末國際投資頭寸表中反映。

業(yè)內(nèi)人士認為，本次外匯儲備記錄方法的調(diào)整，符合國際收支平衡表統(tǒng)計的國際慣例，也便于數(shù)據(jù)使用者更好地分析平衡表各項目的關(guān)聯(lián)，減少將非交易數(shù)據(jù)納入相關(guān)分析帶來的問題。

中國仍需積極擴大國際貿(mào)易話語權(quán)

在承認中國市場經(jīng)濟地位的問題上，此次確實是重大突破。” 對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院院長趙忠秀教授昨日向記者表示。

在剛剛結(jié)束的第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中，中方最關(guān)注的貿(mào)易領(lǐng)域問題無疑是“美國高科技產(chǎn)品出口管制”與“貿(mào)易救濟”。而前者，從昨日剛剛披露的中美經(jīng)濟對話聯(lián)合成果情況說明來看，只是美方延續(xù)“出口倍增”計劃，并無重大進展。 但是，在“貿(mào)易救濟”方面，雙方商定，將通過中美商貿(mào)聯(lián)委會以一種合作的方式，迅速承認中國的市場經(jīng)濟地位。此點十分引人注目。

上述聯(lián)合成果情況說明顯示，在“反對貿(mào)易保護主義”方面的成果包括：首先，美方將在貿(mào)易救濟調(diào)查中，認真考慮并給予提出“市場導(dǎo)向行業(yè)”申請的中國企業(yè)公正、合理的待遇，并通過中美商貿(mào)聯(lián)委會以一種合作的方式迅速承認中國市場經(jīng)濟地位。其次，雙方同意，在發(fā)起貿(mào)易救濟調(diào)查和實施貿(mào)易救濟措施時嚴格遵守世界貿(mào)易組織規(guī)則以防止其濫用非常重要。

美方初步顯示誠意

趙忠秀向記者表示，承認中國市場經(jīng)濟地位從2001年中國入世開始，中方就不斷敦促美方，但是一直沒有取得重大進展。而此次，美方做出如此承諾，顯示了美方擴大合作基礎(chǔ)的誠意。

雖然美方可能會在金融服務(wù)業(yè)開放上，要求中國做出類似的讓步，但是對于出口企業(yè)的正面積極效應(yīng)也是明顯的。首先，雖然可能美方在具體執(zhí)行時，仍然會有所保留，但是可能面對輪胎、鋼鐵等充分競爭的行業(yè)，將會全面承認市場經(jīng)濟地位。對于相關(guān)出口企業(yè)來說，無疑是個極大的利好?！斑^去，美國也會在中國具體出口企業(yè)的市場經(jīng)濟地位認定時，對應(yīng)訴積極、準備材料充分的企業(yè)，認定其市場經(jīng)濟地位，此次，可以說是以點帶面了?！彼麖娬{(diào)。

而且，這對于如歐盟、日本等中國大的貿(mào)易伙伴的正面影響也是顯而易見的，“中國可以在與這些國家的磋商中積極爭取進一步的權(quán)利?！彼蛴浾咧赋?。

而對于美方的“高科技出口管制”放松政策，他認為這種放松應(yīng)該是普遍的放松，而美國目前執(zhí)行的是有選擇的放松。即向中國推銷一些中國其實并不需要的“清潔能源產(chǎn)品”技術(shù)?！拔疫€是對于這個技術(shù)的合作不樂觀?！彼硎?。

中國應(yīng)爭取更大話語權(quán)

對于美方承諾的“雙方同意，在發(fā)起貿(mào)易救濟調(diào)查和實施貿(mào)易救濟措施時嚴格遵守世界貿(mào)易組織規(guī)則以防止其濫用非常重要”，在趙教授看來，更像是一種強勢國家對WTO規(guī)則的自我解讀。他說，美國幾乎都會說出類似的在WTO框架下如何如何的辭令，但是如何解釋，那又是另外一回事了。

目前WTO多哈回合，即發(fā)展回合的談判，已經(jīng)在9年多的時間里，沒有取得進展。美國一方面在對中國出口企業(yè)應(yīng)用“非市場經(jīng)濟地位”的反傾銷，另一方面又對中國企業(yè)應(yīng)用僅有“市場經(jīng)濟國家”才適用的反補貼?？梢哉f，中國企業(yè)的雙重壓力，正是這種另類解讀的一個很好例證。

他建議，中國入世以來，一直在努力做到熟悉、應(yīng)用WTO規(guī)則，以后應(yīng)該更積極地加入引導(dǎo)和制定規(guī)則的階段，才能讓中國的企業(yè)在國際貿(mào)易中更有話語權(quán)。

美國先行改革或倒逼中國

與去年7月第一輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話（S&ED）更強調(diào)推動經(jīng)濟復(fù)蘇相比，剛剛結(jié)束的第二輪S&ED把經(jīng)濟發(fā)展的重點放到了持續(xù)、平衡發(fā)展上，雙方對此作出了非常具體的承諾。

本輪對話成果去掉了“促進強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇”字樣，保留了“經(jīng)濟可持續(xù)和平衡增長”，作為對話成果的第一條呈現(xiàn)?？梢婋p方都認識到，美國超額消費和巨大的財政赤字不可持續(xù)，而走內(nèi)需推動的經(jīng)濟增長道路是中國更好的選擇。

“這是解決席卷全球的經(jīng)濟危機的最重要問題了。如果不能走出新的增長通道，各國所經(jīng)受危機的沖擊就無法找到釋放的出口，從而走向貿(mào)易保護主義，最終導(dǎo)致整個世界生產(chǎn)能力下降、經(jīng)濟規(guī)?？s小。只有增長才能雙贏?！睆?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、金融學(xué)教授孫立堅接受《第一財經(jīng)日報》電話采訪時表示。

美國針對實現(xiàn)可持續(xù)、平衡的發(fā)展模式提出了具體的承諾。美國承諾，“未來經(jīng)濟增長將更多地依靠國內(nèi)儲蓄而不是外國儲蓄”。就此，美國承諾采取三方面措施。

首先是美國致力于走出一條負責任財政的道路。奧巴馬政府計劃在未來十年內(nèi)使財政赤字削減一萬億美元。另外，美國國會已經(jīng)通過了“量入為出”法案，該法案要求國會，如果增加1美元的非緊急支出或減少1美元的稅收，都必須在其他方面節(jié)省1美元的支出。

控制財政赤字可以看作是美方回應(yīng)中方表達的對美國國債投資安全性的擔憂。另外，希臘主權(quán)債務(wù)危機已經(jīng)導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值，全球投資者逃離歐洲。 “美國控制財政赤字是為了讓大家恢復(fù)對美國的信賴。如果全球真的失去信心而離開美國市場，那么美國只能靠大量印鈔來償還債務(wù)，這對美元和美國國家利益都非常不利?！睂O立堅分析說。

其次，美方承諾“通過擴大就業(yè)為基礎(chǔ)的退休儲蓄工具，完善私人儲蓄的激勵措施”。經(jīng)濟危機已經(jīng)改變了美國人的儲蓄行為。美國經(jīng)濟分析局統(tǒng)計的 2005年~2007年的平均儲蓄率為1.8％，而危機后的2009年，美國平均儲蓄水平為4.3％。

今年以來美國儲蓄率在2％~3％之間。雖比去年有所下降，但專家分析說，今年以來的汽車銷量增加，而購車支出雖由消費者分期付款，但在數(shù)據(jù)統(tǒng)計中一次性扣除，因此該數(shù)據(jù)有所誤導(dǎo)。

最后，美國通過了醫(yī)保改革法案，在上次對話中承諾的“改革衛(wèi)生保健體系”取得了重大進展。美國國會預(yù)算辦公室(CBO)估計，新方案未來十年將耗資9400億美元，不過同時可通過征收新費用和新稅項以及削減成本措施將政府赤字降低1380億美元。

孫立堅表示，這三方面舉措“都非常有針對性”，“美國針對重大問題拿出了具體的方案”。他表示，中美此次對話顯得十分務(wù)實。“雙方承認各自的經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)都存在很多問題，解決方法不再是相互指責，而是各自解決好自己的問題。雙方所承諾的，剛好就是對方開出的菜單。這樣才可以解決全球失衡問題，實現(xiàn)真正的雙贏?！?/p>

與美國在醫(yī)改和促進私人消費方面取得進展相比，中國的結(jié)構(gòu)性改革相對步伐較慢。對此，孫立堅表示，中國目前所處的發(fā)展階段正是出口導(dǎo)向模式還沒有完全轉(zhuǎn)為內(nèi)需模式的時候，放開人民幣匯率容易出現(xiàn)類似日本和韓國出現(xiàn)過的產(chǎn)業(yè)空心化和國內(nèi)資產(chǎn)泡沫，因此必須十分謹慎。

而他表示，美國先行一步改革也應(yīng)讓中國警惕。“美國先行改革，是倒逼中國加快實行所承諾的改革。這是在中美關(guān)系上打主動牌，從而在以后的交涉中有更多主動權(quán)。”孫立堅說。

QFII將獲準進入股指期貨市場

股指期貨針對機構(gòu)投資者的大門又打開了一扇。

根據(jù)25日閉幕的第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話（S&ED）框架下的經(jīng)濟對話達成的情況說明，中方將允許在中國境內(nèi)依法設(shè)立的合格外商投資公司依照相關(guān)法律法規(guī)開展股指期貨業(yè)務(wù)。中方將在審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上，允許合格的境外機構(gòu)投資者（QFII）投資股指期貨產(chǎn)品。

正在蘇州聽昆曲的某QFII公司掌舵人李明對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“股指期貨市場是一個逐步開放的過程，對我們來說，現(xiàn)在可以更方便、更公開地參與了?！?/p>

李明是一家總部設(shè)在美國的基金在中國的合伙人。他表示，自己肯定是要參與股指期貨的，限于基金屬性，他們將動用約20％的資金去參與?！拔覀冞€會使用杠桿?！?/p>

他坦陳，自己參與股指期貨是在“保證市場不出事”的前提下，以投機為目的?！拔覀円狡渌麉⑴c股指期貨市場的人?！?/p>

在李明看來，他們的介入勢必給目前的市場造成沖擊。因為和目前國內(nèi)的股指期貨市場的投資者相比，他們更有優(yōu)勢。“現(xiàn)在國內(nèi)股指期貨市場的主要參與者是以前從事商品期貨的那批人，從現(xiàn)在的盤面看，他們都是用商品期貨的方法，對宏觀經(jīng)濟、趨勢把握上有明顯劣勢。而國內(nèi)的一些股票機構(gòu)對期貨工具的使用不如我們靈活?！?/p>

和李明相比，對市場更為熟悉的是一些專門從事期貨管理的對沖基金。李明介紹，據(jù)他了解，這些基金有些已經(jīng)在中國有機構(gòu)，還有一些主要的外資機構(gòu)取得的QFII額度，部分也會分給這類客戶。而他們打算動用的資金比例更高，“起碼在三分之一以上?！?/p>

從操作方法上，也會對市場的格局造成影響?！澳壳暗墓芍钙谪浭袌鲞^夜倉單很少，都是日間短線，在美國我們叫‘當日沖’。這種方法在震蕩市場里其實很危險，我們不會采用這種方法，更傾向于持倉做趨勢?！?/p>