債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的蹺蹺板效應(yīng)再次顯現(xiàn)。

今年以來，債券市場(chǎng)走出一波凌厲的上漲行情，國(guó)債指數(shù)和企業(yè)債指數(shù)屢創(chuàng)新高，與A股市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，中債國(guó)債全價(jià)指數(shù)、中債企業(yè)債全價(jià)指數(shù)和中信標(biāo)普全債指數(shù)的漲幅分別為2.77%、4.06%和2.86%。

即便如此，債券基金在債市創(chuàng)新高的背景下，仍跑輸了債券的收益率。從債券型基金整體來看，平均凈值增長(zhǎng)率僅為2.22%，低于同期中信標(biāo)普全債指數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，債基收益低于債券收益的原因主要有三點(diǎn)：第一，對(duì)債券組合久期的控制不到位；第二，參與新股申購(gòu)時(shí)，不能有效規(guī)避破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；第三，對(duì)可轉(zhuǎn)債下跌風(fēng)險(xiǎn)不夠重視。

債基業(yè)績(jī)慘淡

截至5月26日，在78只債券型基金中，今年以來業(yè)績(jī)不低于中信標(biāo)普全債指數(shù)的基金產(chǎn)品僅24只，在債券型基金中占比為30%。而同期，更有8只債基的收益率為負(fù)。

“債券型基金今年以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，一方面是受累于權(quán)益與類權(quán)益資產(chǎn)的拖累，另一方面是對(duì)市場(chǎng)判斷失誤?！眴T曾令華表示，以今年一季度股票倉(cāng)位和可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位來看，今年3月末，兩者之和達(dá)到24%，而去年同期僅為6.61%；在年初，可能債基經(jīng)理普遍對(duì)股市上半年抱有樂觀情緒，而認(rèn)為在加息大背景下債市風(fēng)險(xiǎn)較大。

此外，78只債券型基金的收益率分化明顯。截至5月26日，排列榜首的業(yè)績(jī)?yōu)?.78%，而位于榜尾的萬家債券業(yè)績(jī)?yōu)?2.07%，其間差距竟達(dá)10個(gè)百分點(diǎn)之多。

對(duì)此，添益寶債券基金經(jīng)理周鳴表示，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，自去年二季度以來，債券市場(chǎng)實(shí)際上進(jìn)入了一個(gè)利率上升的大周期，關(guān)鍵在于把握更高持有期收益和資本損失之間的平衡。債券組合的久期控制、三類投資品種的投資策略(信用債、可轉(zhuǎn)債和新股申購(gòu))等都會(huì)造成債券基金的業(yè)績(jī)分化比較顯著。

背后原因

“有些債券基金，由于年初錯(cuò)判加息時(shí)點(diǎn)而重配了短久期的券種，受到虧損。”曾令華表示，銀河銀信添利基金就是對(duì)債券久期調(diào)整不充分的典型案例，在債券配置上，重配了一些短久期的券種，比如02國(guó)債(3)、21國(guó)債(12)等。該基金今年以來的業(yè)績(jī)?yōu)?0.74%。

其在一季報(bào)中也表示，今年一季度債券投資總體上采取防御策略，由于對(duì)一月中旬以來局部流動(dòng)性過剩引發(fā)的債券市場(chǎng)反彈沒有引起足夠的重視，錯(cuò)失了較好提升基金凈值的機(jī)會(huì)。

而今年以來長(zhǎng)久期券種的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于短久期券種，中債網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中債長(zhǎng)期債券全價(jià)指數(shù)漲幅已達(dá)5.19%。

雖然積極參與新股申購(gòu)是債基提高收益率的重要投資策略，但破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也成為拖累基金凈值表現(xiàn)的原因之一。

以萬家債券為例，該基金定位于“激進(jìn)型的債券基金”，“在股票投資上可相對(duì)積極，在債券投資上則盡可能把握所有的投資機(jī)會(huì)”。而在股市大跌的背景下，這也導(dǎo)致了萬家債券墊底債券型基金。

一季度，萬家債券的資產(chǎn)配置為持有股票市值6559.05萬元，占凈值的比例為10.81%，而持有債券的市值為5.06億元，占凈值的比例為83.43%。

其中，萬家債券持有(601678.SH)30萬股，而5月27日該股收?qǐng)?bào)17.93元，較19元發(fā)行價(jià)下跌5.6%。

相比之下，東方穩(wěn)健回報(bào)則對(duì)股票市場(chǎng)涉獵較少。其1季報(bào)顯示，該基金持有的股票市值僅為981.13萬元，占基金凈值的5.52%，而持有債券市值1.44億元，占凈值的比例為80.94%。

除了新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)之外，更有些表現(xiàn)不佳的債券基金是因?yàn)樵诳赊D(zhuǎn)債的交易中產(chǎn)生虧損，比如今年業(yè)績(jī)?yōu)?0.87%的交銀增利債券基金。

交銀增利債券基金在一季度末時(shí)，債券組合中可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例為20.59%，“由于轉(zhuǎn)債投資方面的影響，導(dǎo)致整體投資回報(bào)低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)”。

“對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資，主要是考慮到在A股進(jìn)入震蕩市的預(yù)判下，不能支持過高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率?！被鹑耸勘硎?，不重視可轉(zhuǎn)債下跌的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)導(dǎo)致其負(fù)收益拖累了基金凈值。數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌12.32%。