始于5月中旬的資金意外緊張，中斷了央行保持了兩個月的凈回籠進程。本月，公開市場向市場凈投放資金2240億元。而進入6月份后，公開市場將再度迎來巨額資金釋放高峰，約有7800億元資金陸續(xù)“解禁”，或為“高燒”的貨幣市場資金價格降溫。

昨天，央行僅在公開市場發(fā)行了50億元三個月央行票據(jù)。至此，本月央行通過公開市場回籠資金3890億元，回籠量迅速降至上月的三分之一，僅次于2月春節(jié)期間。由于回籠量大幅度下降，本月公開市場向市場注入流動性2240億元。而此前，公開市場連續(xù)兩月從市場凈回籠資金逾1萬億元。

自5月中旬起，突然繃緊的資金面是公開市場主動向市場釋放流動性的主要原因。自年內(nèi)第三次準(zhǔn)備金率上調(diào)后，寬松的貨幣市場資金供給日漸趨緊，資金價格連續(xù)兩周持續(xù)大幅度上漲。為緩解驟緊的流動性，本周公開市場回籠資金降至350億元，創(chuàng)下年內(nèi)單周資金回籠地量，凈投放資金1450億元，占當(dāng)月資金釋放量的三分之二。

盡管公開市場已在短期內(nèi)快速釋放出流動性，但仍未遏制“高歌猛進”的資金價格水平。昨天，隔夜回購利率水平再升14個基點，達到2.27％，僅次于今年春節(jié)期間。自年內(nèi)第三次準(zhǔn)備金率上調(diào)以來，在短短三周內(nèi)累計上漲76個基點。由于目前的市場資金成本已大幅超出短期債券利率水平，導(dǎo)致昨日一年以下短期債券收益率重拾升勢，一年央票利率升至2.08％。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，月末因素將會繼續(xù)加劇資金短缺狀況。但是，貨幣市場資金價格高漲局面或?qū)㈦y以持續(xù)。因為，進入6月份后，公開市場解禁資金量將達到7800億元，其中，下周到期資金量就達到1440億元。公開市場有充分的空間為貨幣市場資金價格降溫。

同時值得關(guān)注的是，目前銀行體系所浮現(xiàn)出的流動性緊張仍屬結(jié)構(gòu)性而非全局。今年準(zhǔn)備金率的第三次上調(diào)的確減少了市場資金存量，但是各家機構(gòu)主動將資金從貨幣市場抽離購入中、長期債券亦是主要因素。從近期的市場情況看，盡管資金面繃緊，但是長債發(fā)行收益率仍低于預(yù)期，同時大銀行仍持續(xù)在市場上購入債券。因此，若要在短期內(nèi)為貨幣市場快速降溫，不僅需要增加流動性，亦要考慮減少長端債券供給。從這點上看，下周三年央票發(fā)行或許是個重要觀察點。