保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策將有調(diào)整，其中進(jìn)入A股市場(chǎng)的比例有望放寬。此舉被大跌后的A股視作利好。可實(shí)際上，保險(xiǎn)資金現(xiàn)有的投資額度尚未用盡，投資上限的再度放寬，可帶來(lái)的“輸血”作用十分有限。

保監(jiān)會(huì)醞釀的方案調(diào)整內(nèi)容包括，調(diào)整保險(xiǎn)資金A股權(quán)益（股票＋基金）投資的范圍，原規(guī)定股票和基金（包括股票型基金、債券型基金、貨幣型基金等）投資合計(jì)不超過(guò)公司總資產(chǎn)的20％，現(xiàn)改為股票和股票型基金合計(jì)不超過(guò)20％。雖然20％的A股權(quán)益投資上限沒(méi)有改變，但將非股票型基金剔除，實(shí)際上間接提高了險(xiǎn)資權(quán)益投資的上限。

那么，剔除非股票型基金占比的影響有多大？據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，監(jiān)管層之前曾考慮將20％的上限提高至25％，如果提高5個(gè)百分點(diǎn)，將直接影響到數(shù)千億元的保險(xiǎn)資金。而按目前的調(diào)整設(shè)想，最多只能影響一兩個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于400億元至800億的保險(xiǎn)資金。

其實(shí)，保險(xiǎn)資金入市不是上限夠不夠用的問(wèn)題，關(guān)鍵是其愿意投入多少？年報(bào)顯示，中國(guó)人壽（601628）2009年末股權(quán)型投資的比例由2008年同期的8．01％提高至15．31％。

這一變化說(shuō)明兩點(diǎn)：其一，2008年熊市風(fēng)險(xiǎn)高企的時(shí)候，中國(guó)人壽（行情,資訊,評(píng)論）的股權(quán)型投資占比很低，保險(xiǎn)資金并非熊市的拯救者。2008年末，中國(guó)人壽的基金資產(chǎn)和股票資產(chǎn)分別較2007年同比減少50％以上，債券資產(chǎn)則同比增加近30％。其二，2009年股市大漲，中國(guó)人壽作為保險(xiǎn)三巨頭中權(quán)益類投資占比最高的一家，也沒(méi)有足額進(jìn)行權(quán)益投資。

進(jìn)入A股市場(chǎng)上限的放寬，為保險(xiǎn)資金的資金運(yùn)用打開(kāi)了空間。A股一個(gè)多月來(lái)從3100多點(diǎn)快速跌破2600點(diǎn)，更給保險(xiǎn)資金的入市帶來(lái)了想像空間。在此次股市下跌過(guò)程中，已經(jīng)傳來(lái)保險(xiǎn)資金抄底買入的消息。據(jù)報(bào)道，在創(chuàng)出近8個(gè)多月來(lái)最大單日跌幅的5月17日，中國(guó)人壽旗下的賬戶大舉申購(gòu)各大基金公司指數(shù)基金，資金量達(dá)數(shù)十億元。除了指數(shù)基金，中國(guó)人壽還一直在買入不被市場(chǎng)看好的銀行股。

應(yīng)該說(shuō)，若保險(xiǎn)資金確認(rèn)2600點(diǎn)附近已是中長(zhǎng)期底部區(qū)域，完全有可能增持低市盈率的藍(lán)籌股。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用特點(diǎn)決定其不必特別在意短線漲跌，低市盈率的藍(lán)籌股可以給其帶來(lái)中長(zhǎng)期回報(bào)。那些收益率不足10倍的藍(lán)籌股，長(zhǎng)期來(lái)看，稱得上具有債券投資一樣的安全性，同時(shí)具有股票投資一樣的收益性。

值得注意的是，保險(xiǎn)資金雖然沒(méi)有公募基金那樣的流動(dòng)性壓力，但對(duì)股市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)較強(qiáng)。去年7月，保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人對(duì)部分保險(xiǎn)公司“想先拿現(xiàn)金去股市賭一把”的心態(tài)提出了警示，告誡“別對(duì)股市動(dòng)心”，去年4季度，股市上攻3300點(diǎn)，正當(dāng)投資者對(duì)年末行情充滿期待之際，某大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)贖回約30億股票基金，保險(xiǎn)資金成為3300點(diǎn)調(diào)整高位做空的主力之一。

從3300多點(diǎn)告誡“別對(duì)股市動(dòng)心”，到2600多點(diǎn)著手調(diào)整保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策，不意味著監(jiān)管部門對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)防范的放松。當(dāng)前股市面臨基本面、政策面等不確定性，保險(xiǎn)資金對(duì)此不可能沒(méi)有顧慮。大跌后凸顯的投資價(jià)值，肯定被保險(xiǎn)公司看在眼里。然而，保險(xiǎn)資金沒(méi)必要急于求成，更不必扮演A股“拯救者”的角色。某種程度上說(shuō)，保險(xiǎn)資金會(huì)尋找機(jī)會(huì)，“潛伏”在有價(jià)值的個(gè)股上，但不會(huì)促成一波險(xiǎn)資渠道拓寬的拉升行情。

可見(jiàn)，當(dāng)前A股要想擺脫調(diào)整困局，缺的不是政策性引入輸血資金，而是有待走出政策謎局。