國家統(tǒng)計局11日公布，4月CPI漲幅升至2.8%，創(chuàng)下近一年半來新高。“未來幾個月物價壓力仍然較大?！眹医y(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)說。

不少人對2007年夏季居民消費(fèi)價格（CPI）的上漲記憶猶新，當(dāng)年CPI從3月的3.3%一路攀升至次年2月的8.7%。往前回溯三年，CPI同樣面臨了一輪夏季挑戰(zhàn)。2004年3月CPI漲幅僅僅為3%，7月則升至5.3%，隨后很快回落至正常水平。

盡管專家指出，當(dāng)前物價形勢與2007年存在根本不同，今年CPI走勢更可能呈現(xiàn)兩頭低中間高的態(tài)勢，但受翹尾因素以及部分食品價格拉動，未來幾個月物價繼續(xù)走高已無太大懸念。今年我國又將面臨一場物價的“夏季考驗”。

下半年物價料前高后低

數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI同比上漲2.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個百分點。其中，食品價格同比上漲5.9%，拉動CPI上升1.9個百分點；居住類價格上漲4.5%，拉動CPI0.7個百分點。兩者成為當(dāng)前物價水平上升的主要結(jié)構(gòu)性因素。

近期蔬菜價格的上漲最引人注目。4月份蔬菜價格上漲24.9%，鮮果價格上漲16.4%。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任范劍平解釋，除了西南地區(qū)旱情外，4月份大部分地區(qū)氣溫明顯偏低，推高了多種應(yīng)季型蔬菜價格?！俺耸称穬r格，4月份工業(yè)品出廠價格漲幅繼續(xù)攀升，考慮到當(dāng)前并不明顯的PPI傳導(dǎo)以及輸入型價格壓力，不排除未來個別月份CPI接近5%。”

如果說2004年物價上漲是由于糧食價格推動，2007年是由于豬肉價格回升，三年后蔬菜價格是否會成為新一輪物價上漲的推手？專家認(rèn)為，與前兩次物價回升相比，當(dāng)前物價調(diào)控的不利之處在于今年翹尾因素影響較大，有利之處則是蔬菜價格在CPI中所占權(quán)重較小，且目前已企穩(wěn)下行，不會像豬肉、糧食價格對整體物價產(chǎn)生那么大影響。

盛來運(yùn)在解讀4月物價數(shù)據(jù)時坦承，未來幾個月價格上漲存在很大壓力。但他強(qiáng)調(diào)，全年3%的物價調(diào)控目標(biāo)有望實現(xiàn)，下半年物價可能呈現(xiàn)前高后低的走勢。

“和其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，3月份美國CPI上漲2.3%，印度上漲14.9%，4月巴西CPI上漲5.2%，中國的物價壓力并不可怕?！笔磉\(yùn)表示。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份工業(yè)品出廠價格同比上漲6.8%，比上月加快0.9個百分點。尤其是2月份以來，近3個月PPI環(huán)比分別上漲0.4%、0.5%和1.0%，呈現(xiàn)逐步加速的跡象。

國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長王一鳴認(rèn)為，不能以4月CPI反彈來簡單推斷全年價格走勢。當(dāng)前我國蔬菜價格已經(jīng)出現(xiàn)回落，而近期國際市場價格出現(xiàn)變動，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能比想象中要慢，這意味著能源、礦產(chǎn)價格回升速度將趨緩。

中金公司認(rèn)為，希臘債務(wù)危機(jī)的惡化和蔓延風(fēng)險正在增大，可能造成歐洲乃至全球金融、信貸市場和大宗商品價格的波動。進(jìn)口原材料價格的大幅下滑將抑制我國通貨膨脹壓力，同時經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險也將增加，為此將今年我國GDP預(yù)測從10.5%下調(diào)至9.5%。

有專家提醒，盡管當(dāng)前糧食、豬肉價格仍然穩(wěn)定，但不能排除未來出現(xiàn)反彈的可能性。申銀萬國首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，2-3季度我國物價進(jìn)入加速上漲期，經(jīng)濟(jì)的高位運(yùn)行以及糧食、豬肉等價格的變動將成為推動CPI上漲的潛在動力，二季度加息和人民幣升值均可能成為現(xiàn)實。

經(jīng)濟(jì)存在減速因素

在不少專家眼中，今年我國處于新一輪經(jīng)濟(jì)上升初期，遠(yuǎn)非2007年經(jīng)濟(jì)需求全面過熱時可比擬。如果拿今年物價與歷史相比，今年CPI走勢將更接近2004年兩頭低、中間高的態(tài)勢，而不是2007年。

除了物價，4月份工業(yè)增速為17.8%，前4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.1%，均比一季度有所回落。消費(fèi)品零售總額增速則有所回升，4月份同比增長18.5%，比上月加快0.5個百分點。“從投資、消費(fèi)和出口三大需求來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長更為均衡。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為。

工業(yè)方面，4月份重工業(yè)增速有所放緩，而輕工業(yè)增速比上月提升。值得注意的是，部分高載能行業(yè)生產(chǎn)有所抬頭，如黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長19.7%，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長14.8%。4月我國工業(yè)增加值環(huán)比增長1%左右，盡管比3月份有所放緩，但仍處于加速增長和高位運(yùn)行的良好態(tài)勢。

也有專家提醒，經(jīng)濟(jì)存在減速因素。4月份汽車產(chǎn)量159.8萬輛，同比增速比上月回落近20個百分點。這直接導(dǎo)致交通運(yùn)輸制造等行業(yè)的增速回落。而4月末房地產(chǎn)市場受調(diào)控影響而走冷，可能帶動黑色金屬、建材等下游投資的回落。

范劍平認(rèn)為，二季度是我國國民經(jīng)濟(jì)走向全面恢復(fù)的季度，如果房地產(chǎn)調(diào)控帶動鋼鐵等行業(yè)生產(chǎn)回落，這有利于緩解節(jié)能減排、能源供應(yīng)緊張以及鐵礦石談判等國際壓力，部分行業(yè)“虛火”的適當(dāng)下降有利于經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展。（記者 韓曉東）

未來信貸大增可能性不大

近期加息尚無一致預(yù)期

央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份新增貸款較為平穩(wěn)。在通脹預(yù)期之下，央行仍將采取公開市場操作，并可能繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率回籠流動性，但市場對是否應(yīng)該馬上加息仍無一致預(yù)期。

信貸增長將回歸平穩(wěn)態(tài)勢

4月新增人民幣貸款7740億元，分別較上月和去年同期多增2633和1822億元。按照二季度信貸投放占7.5萬億的30％計算，月均投放貸款在7100億左右，4月新增貸款并不算高，較為平穩(wěn)。

票據(jù)融資一改自去年7月份以來的減少態(tài)勢，4月增加470億元。4月居民戶貸款增加3255億元，較上月多增549億元，占總新增貸款的比重為42％。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，短期貸款和票據(jù)融資多增表明實體經(jīng)濟(jì)短期流動性貸款需求有所回升。居民戶中長期貸款增加較多，為2303億元，表明房地產(chǎn)調(diào)控新政對房市的影響尚未體現(xiàn)。

繼續(xù)受人民幣升值預(yù)期的影響，4月外匯貸款增加52億美元，但受制于較高的貸存比，新增貸款較上月下降49億美元；截至4月末，外匯貸存比為202％，銀行外幣流動性管理壓力進(jìn)一步增大。

4月末，M2同比增長21.48％，M1同比增長31.25％，4月M2、M1之間“倒剪刀差”為9.77，較上月有所擴(kuò)大。M1增速回升除與企業(yè)經(jīng)營活力較強(qiáng)、活期存款增長較快有關(guān)外，還與去年同期基數(shù)較低有關(guān)（去年4月新增M1僅為1672億元）。中國光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清認(rèn)為，M1增勢迅猛表明經(jīng)濟(jì)活動非?；钴S，通貨膨脹壓力加大。

4月人民幣增量存貸比為65.59％，比上月上升32.97個百分點。人民幣存量存貸比為66.7％，比上月微降0.3個百分點。金融體系總體流動性較為寬裕。

對于未來信貸走勢，交通銀行金融研究中心認(rèn)為，從近幾個月的情況來看，信貸控制的效果較為明顯，銀行基本按照既定額度進(jìn)行均衡投放。近期出臺的房地產(chǎn)調(diào)控措施不但提高了貸款門檻，還會導(dǎo)致房地產(chǎn)市場觀望氣氛的形成，未來個人貸款增長乏力。因此，預(yù)計未來信貸將回歸平穩(wěn)增長態(tài)勢，大幅增加的可能性不大。同時，在票據(jù)存量有限、企業(yè)流動資金貸款需求上升以及銀行主動進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的情況下，未來貸款期限結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。

市場人士透露，一季度信貸投放超出了全年7.5萬億元的30%，監(jiān)管層二季度對商業(yè)銀行執(zhí)行信貸投放節(jié)奏的要求將更為嚴(yán)格，力爭上半年信貸投放量能夠不超過7.5萬億元計劃的60%。

加息時點存分歧

公開市場操作方面，4月央行繼續(xù)大規(guī)模回籠貨幣，鑒于5-7月的到期資金流量依然較大（分別為6130億、7800億和7480億元），預(yù)計央行在未來幾個月內(nèi)將保持大規(guī)?；鼗\態(tài)勢。

分析人士指出，4月份外匯占款增長量預(yù)期在3000億元之上，僅憑公開市場操作難以完成回籠資金的目的。未來外匯占款的變化情況需要持續(xù)予以密切關(guān)注，視具體情況年內(nèi)準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)上調(diào)0.5-1.5個百分點。

對于是否應(yīng)立即加息，市場意見分歧較大。

交通銀行金融研究中心認(rèn)為，短期內(nèi)加息的必要性有所降低，利率調(diào)整可能要到3季度以后，維持上調(diào)1-2次、27-54個基點的判斷。具體原因包括：一是盡管4月CPI同比增長2.8％，已經(jīng)連續(xù)3個月超過一年期存款利率，但還需判斷負(fù)利率是否形成長期趨勢；二是受房地產(chǎn)調(diào)控和監(jiān)管部門加強(qiáng)對政府融資平臺貸款監(jiān)管的影響，未來投資和消費(fèi)增速會在一定程度上受到影響，再考慮到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨危險和人民幣隨美元對其它貨幣升值對我國出口復(fù)蘇不利，未來經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險降低；三是近日國內(nèi)股市大幅下挫，房地產(chǎn)調(diào)控對房價的影響也會逐漸體現(xiàn)，資產(chǎn)價格已經(jīng)和正在被擠壓；四是歐洲債務(wù)危機(jī)襲擊全球金融市場，預(yù)計歐美各國將繼續(xù)保持低利率水平，其他國家或也推遲升息步伐。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松也認(rèn)為，目前加息空間非常小。如果負(fù)利率不是一個長期趨勢，在一兩個月內(nèi)的適度負(fù)利率是可以忍受的。

10日央行發(fā)布的2010年《第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，價格上漲因素逐步顯現(xiàn)，通脹預(yù)期強(qiáng)化。不少市場人士認(rèn)為，這一表述預(yù)示著加息臨近。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，隨著CPI突破3.0%的警戒線，預(yù)計將會逐步轉(zhuǎn)化為加息的政策行動。維持年初做出的“6-9月央行可能啟動首次加息、年內(nèi)最多加息1次”的判斷。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，目前加息時機(jī)已經(jīng)成熟，央行很有必要采取加息手段來消除負(fù)利率。

股市中期維持弱勢格局

滬深股市11日高開低走，上證綜指收于2647.57點，下跌51.18點，跌幅為1.9%，創(chuàng)下此輪調(diào)整以來的新低。市場人士稱，股市受壓的重要因素是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)格局，即通脹壓力上行、經(jīng)濟(jì)增速下行。這往往意味著股市投資機(jī)會的相對匱乏。從4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及近期持續(xù)加碼的房地產(chǎn)調(diào)控來看，A股市場短期即便出現(xiàn)技術(shù)反彈，中期維持弱勢的概率仍然很大。

通脹預(yù)期強(qiáng)化

4月居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.80%，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲6.80%，同比增速都出現(xiàn)了一定幅度的跳升，說明通脹壓力有所增加。實際上，根據(jù)目前情況，通脹預(yù)期在未來幾個月有持續(xù)提升的壓力。

從翹尾因素看，至少到今年10月份，CPI數(shù)據(jù)都將受到負(fù)翹尾因素的影響。也就是說，CPI同比增速僅因為統(tǒng)計原因就將在二三季度存在較大上行壓力。從CPI構(gòu)成看，食品價格在CPI中占了三分之一左右的權(quán)重，而今年各地自然災(zāi)害頻繁發(fā)生，無疑會加劇短期價格上行的壓力。此外，由于美國經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，美聯(lián)儲短期仍未就加息作出表態(tài)，這就壓縮了中國央行的貨幣政策空間，因此目前加息的空間較小，這意味著實際負(fù)利率仍將存在，負(fù)利率的存在會加劇通脹預(yù)期。

股市維持弱勢格局

與通脹預(yù)期上行相對應(yīng)的是，短期宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫跡象。4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.80%，增速較3月的18.10%出現(xiàn)小幅下降。

再從拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”來看，1-4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)完成額累計同比增速為26.10%，增速較1-3月份的26.40%出現(xiàn)小幅下降。值得注意的是，地方房地產(chǎn)調(diào)控政策將陸續(xù)出臺，伴隨商品房成交量的急劇萎縮，房地產(chǎn)投資增速未來逐漸下降是大概率事件，這意味著投資增速的下降也許剛剛開始。

從出口情況看，4月出口金額為1199.21億美元，較3月份小幅提升，但出口潛在的下降風(fēng)險不容忽視。一方面，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未完全消散，相關(guān)成員國短期經(jīng)濟(jì)形勢前景不明，這會顯著影響中國對歐出口的前景，而歐洲是中國的主要出口市場之一；另一方面，美國二季度很可能迎來補(bǔ)庫存高峰，此后經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)短期自然回落，這將給中國出口帶來負(fù)面影響。

盡管消費(fèi)仍然保持了穩(wěn)定增長勢頭，但對中國經(jīng)濟(jì)增長而言，消費(fèi)的拉動作用太小，很難成為決定性的支撐力量。

在通脹壓力上行的背景下，經(jīng)濟(jì)反而出現(xiàn)了短期減速的跡象。經(jīng)驗表明，這種宏觀格局不利于股市投資。有分析人士指出，從本周二市場高開低走的態(tài)勢看，A股中期弱勢格局已經(jīng)形成，投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度十分必要。（記者 龍躍）

12.8% 4月房價同比漲幅創(chuàng)新高

近13個月來國房景氣指數(shù)首次回落

國家統(tǒng)計局11日公布，4月70個大中城市房價同比上漲12.8%，比上月加快1.1個百分點，創(chuàng)下該統(tǒng)計推出以來的歷史新高。

專家認(rèn)為，4月上半月房價上漲明顯，盡管隨后出臺了新“國十條”等調(diào)控措施，但當(dāng)月房價總體保持上漲。值得注意的是，4月份國房景氣指數(shù)為105.66，近13個月來首度回落，被不少專家解讀為樓市拐點的征兆之一。

房價漲幅將收窄

數(shù)據(jù)顯示，4月份70個大中城市房屋銷售價格同比上漲12.8%，其中新建住宅銷售價格同比上漲15.4%，商品住宅銷售價格上漲17.3%。本月未公布環(huán)比價格情況，但國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)在發(fā)布會上透露，4月70個大中城市房價環(huán)比漲幅仍然為正，這主要是由于上半月價格漲幅較高，且房地產(chǎn)調(diào)控措施效果顯現(xiàn)仍需一定時日。

分地區(qū)看，與去年同月相比，4月份70個大中城市新建住宅銷售價格均上漲，其中漲幅最大的5個城市分別是：海口64.3%、三亞58.2%、溫州26.1%、金華23.8%、北京21.5%。

上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長楊紅旭認(rèn)為，4月中旬以來國家出臺一系列樓市調(diào)控政策，其效果顯現(xiàn)具有一定滯后效應(yīng)，預(yù)計5月開始房價環(huán)比增幅將持續(xù)收窄，三季度將出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長，也就是統(tǒng)計意義上的房價拐點。

成交量方面，4月份商品房銷售面積8051萬平方米，環(huán)比回落1.9%；商品房銷售額4448億元，環(huán)比回升15.2%。中金公司發(fā)布的研究報告認(rèn)為，4月份銷售總體仍然較旺，而房地產(chǎn)投資增速提高意味著潛在供給大幅度增加，但由于政策效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，進(jìn)入5月份后各項指標(biāo)將呈逐月回落態(tài)勢。

國房景氣指數(shù)回落

4月份國房景氣指數(shù)為105.66，比3月份回落0.23點，結(jié)束了連續(xù)12個月回升的態(tài)勢，這被不少專家解讀為房地產(chǎn)市場的轉(zhuǎn)折信號。

楊紅旭認(rèn)為，未來房地產(chǎn)開發(fā)景氣度將轉(zhuǎn)而向下運(yùn)行，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭較好，預(yù)計本輪國房景氣指數(shù)低迷程度難以超過上輪的最低點。

從投資數(shù)據(jù)來看，1-4月全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資9932億元，同比增長36.2%，其中商品住宅完成投資同比增長34.0%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為69.0%。中信證券地產(chǎn)分析師陳聰認(rèn)為，由于目前房地產(chǎn)行業(yè)資金比較充足，行業(yè)需要補(bǔ)庫存，去年企業(yè)拿地比較多，因此年內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)投資確定性比較強(qiáng)，但明年房地產(chǎn)企業(yè)的投資熱情取決于今年下半年的政策。

中金公司報告認(rèn)為，1-4月房地產(chǎn)投資增速比去年全年提升20個百分點，房屋新開工、土地購置等指標(biāo)增長強(qiáng)勁，表明可銷售資源可能會大規(guī)模釋放，未來供給壓力減少。

1-4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長31.7%；房屋新開工面積4.57億平方米，同比增長64.1%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積9183萬平方米，同比增長26.4%。

楊紅旭提醒，雖然當(dāng)前房地產(chǎn)投資增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過近年平均水平，但受嚴(yán)厲調(diào)控政策的影響，接下來開發(fā)商的投資熱情將會逐步降溫。（記者 韓曉東）

■ 觀點

西南證券：全年CPI漲幅約為3.2%

西南證券研究員解學(xué)成認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)一方面有通脹上升的壓力，一方面有增長減速的擔(dān)憂。預(yù)計全年CPI漲幅在3.2%左右，屬于溫和通脹，貨幣政策應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和靈活性，不需要對這幾個月的通脹水平產(chǎn)生過激反應(yīng)。

他認(rèn)為，4月CPI漲幅攀高，但通脹仍處可控范圍。1-4月房地產(chǎn)投資略有增速，但銷售有所回落，受各級政府房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，預(yù)計未來幾個月房地產(chǎn)投資增速將回落。此外，全年新增信貸規(guī)模可能突破7.5萬億元。（朱茵）

申銀萬國：物價進(jìn)入加速上漲期

申銀萬國宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李彗勇表示，鑒于經(jīng)濟(jì)的高位運(yùn)行和通脹的加速，建議投資者高度關(guān)注升值和加息政策。

李彗勇認(rèn)為，一季度經(jīng)濟(jì)處于過熱狀態(tài)，4月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍處于高位運(yùn)行態(tài)勢，加之通脹進(jìn)入加速上漲期，未來政策調(diào)控基調(diào)將繼續(xù)趨緊，維持二季度升值以及7月份之前加息的判斷。他指出，《2010年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，關(guān)注潛在的物價上行壓力，穩(wěn)定通脹預(yù)期，并提出穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率制度改革。根據(jù)申萬的判斷，2-3季度，物價進(jìn)入加速上漲期，經(jīng)濟(jì)的高位運(yùn)行以及糧食、豬肉等價格的變動將成為推動CPI上漲的潛在動力。

長江證券：農(nóng)產(chǎn)品資源品價格上漲過快

長江證券分析師李冒余認(rèn)為，目前的過熱體現(xiàn)在兩方面：上游資源品價格過快上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲在西南旱災(zāi)后逐漸向全國蔓延。他認(rèn)為，4月CPI上漲2.8%，基本處于可控范圍；PPI上漲6.8%，超出預(yù)期。數(shù)據(jù)的分化意味著，就農(nóng)產(chǎn)品和資源品而言，已然走向過熱。因為5月份CPI漲幅超3%幾乎是必然的，而這是央行加息的前兆。在這種情形下，投資必然遭遇政策收縮的抑制。他認(rèn)為，在目前宏觀調(diào)控背景下，投資將較去年回落，今年增速將維持在20%-25%的正常增長區(qū)間。在投資回落的態(tài)勢下，消費(fèi)增長可能成為下半年經(jīng)濟(jì)的亮點。（記者 任曉）