老股民岳國(guó)慶最近非常忙，他忙著了解和學(xué)習(xí)有關(guān)股指期貨的內(nèi)容?！跋肓私庖幌缕谪浭袌?chǎng)，看看能否進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。此外，也想再回味一下T+0交易的快樂(lè)?！弊鳛橐粋€(gè)與A股市場(chǎng)同齡的股民來(lái)說(shuō)，岳國(guó)慶經(jīng)歷了A股方式從T+1到T+0再到T+1的輪回過(guò)程。

在股指期貨推出之后，關(guān)于T+0交易的呼聲再起，甚至超過(guò)了股改后推出權(quán)證T+0交易時(shí)，交易方式轉(zhuǎn)變的呼聲。

散戶(hù)、機(jī)構(gòu)呼吁

滬、深兩市最近遭遇了大幅下挫，有投資者將股市暴跌的“罪名”加在了期指之上，而其中最受人詬病的根本原因是期指T+0交易與股市T+1交易不同的交易制度。在相關(guān)網(wǎng)站關(guān)于股市是否應(yīng)該回歸T+0交易的投資者調(diào)查中，有近九成投資者表示希望股市與期指一樣實(shí)施T+0交易制度。

不少券商高管也認(rèn)為，在期指時(shí)代，要求A股現(xiàn)貨T+0交易是合情合理的。相關(guān)專(zhuān)家也指出，如果A股市場(chǎng)同樣采取T+0交易的方式，能夠使期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)更加配套，能使機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)沖機(jī)制更完善。

中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室主任曹紅輝就指出，“二者之間微觀制度上的差異給對(duì)沖操作鎖定風(fēng)險(xiǎn)造成時(shí)間缺口，帶來(lái)不確定性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口。”

對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，制度調(diào)整公平與否主要在于制度設(shè)計(jì)者是否考慮了絕大多數(shù)人的利益。

趙錫軍指出，“中國(guó)股民以中小散戶(hù)為主，這部分投資者的信息處理水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。如果說(shuō)僅僅滿(mǎn)足了雙市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)投資者的利益，忽略了散戶(hù)投資者利益，這樣的制度顯然是不公平的?！?/p>

弊大于利？

雖然T+0交易的作用得到了充分肯定，但市場(chǎng)更加擔(dān)心的是T+0交易所帶來(lái)的負(fù)面影響，特別是擔(dān)心這種制度將增加市場(chǎng)的投機(jī)氛圍。曹紅輝就指出，“提高每日交易的流動(dòng)性和換手率，日間波動(dòng)可能加劇?！?/p>

湘財(cái)證券策略分析師徐廣福認(rèn)為，“T＋0交易制度雖然可以給投資者帶來(lái)便利，但真正能讓投資者贏錢(qián)的是交易理念和交易習(xí)慣?！?/p>

實(shí)際上，T+0促進(jìn)交投并不是絕對(duì)的。1994年10月以前實(shí)行的“T+0”交易機(jī)制也有成交萎縮的時(shí)候，也出現(xiàn)過(guò)新股發(fā)行碰到困難的局面；改成“T+1”交易機(jī)制后，成交量該放大時(shí)照樣爆出天量，而新股擴(kuò)容速度更是有增無(wú)減。

申銀萬(wàn)國(guó)（行情,資訊,評(píng)論）證券證券投資及衍生產(chǎn)品總部副總經(jīng)理檀向球則直言道：“T＋0交易制度是讓那些只會(huì)開(kāi)慢車(chē)的投資者加速，收益更少而風(fēng)險(xiǎn)更大。根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)概率來(lái)看，散戶(hù)高頻交易只會(huì)讓其虧得更慘?！?/p>

有條件地推出

“T+1和T+0與市場(chǎng)投機(jī)并沒(méi)有直接聯(lián)系，市場(chǎng)對(duì)交易方式存在誤讀。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)指出，“2007年上證綜指仍然是上漲到6124點(diǎn)的高度，A股市場(chǎng)T+1，這難道不是投機(jī)？”

賀強(qiáng)認(rèn)為，盡管股指期貨推出不構(gòu)成現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)行T+0的充要條件，但現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)行T+0有利于與股指期貨的對(duì)接。同時(shí)，T+0也有利規(guī)避股市當(dāng)日風(fēng)險(xiǎn)?！肮芍钙谪浿詫?shí)行T+0是由于期貨市場(chǎng)當(dāng)日風(fēng)險(xiǎn)較大，而從目前的情況來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的當(dāng)日風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷?！?/p>

曹紅輝則表示，T+0交易制度的推出不存在什么制度性或技術(shù)性障礙，無(wú)非是如何理解和適度控制換手率的問(wèn)題，以避免過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象。

徐廣福也指出：“現(xiàn)在可以開(kāi)始研究慢慢推出T+0制度，但需要等待基金等機(jī)構(gòu)投資者適應(yīng)股指期貨市場(chǎng)，只有等股指期貨市場(chǎng)有了穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資力量，才能在T+0交易制度推出時(shí)，避免投機(jī)過(guò)?，F(xiàn)象興起?！?/p>