“數(shù)據(jù)門(mén)”揭開(kāi)IPO咨詢(xún)業(yè)潛規(guī)則

不少中小型企業(yè)“美化”數(shù)據(jù)以通過(guò)IPO審核；咨詢(xún)公司數(shù)據(jù)版本多樣，以應(yīng)對(duì)企業(yè)所需在被某媒體報(bào)道“涉嫌數(shù)據(jù)造假”一周后， 賽迪顧問(wèn)5月11日下午在北京召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，對(duì)相關(guān)報(bào)道進(jìn)行全面回應(yīng)。在此之前，為多家IPO（首

次公開(kāi)發(fā)行股票）公司提供數(shù)據(jù)資詢(xún)服務(wù)的賽迪顧問(wèn)公司一度成為主角。賽迪顧問(wèn)總裁李峻針對(duì)此前媒體的報(bào)道一共做出12條澄清，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)“賽迪顧問(wèn)并未造假，也未接受證監(jiān)會(huì)任何形式的調(diào)查”。李峻同時(shí)稱(chēng)，賽迪暫時(shí)無(wú)意通過(guò)法律方式維權(quán)。

雖然賽迪顧問(wèn)以公開(kāi)的方式回應(yīng)了“數(shù)據(jù)造假”的相關(guān)質(zhì)疑，但由此引出的IPO咨詢(xún)數(shù)據(jù)亂象未隨著賽迪的澄清而消失，行業(yè)“潛規(guī)則”被曝光揭開(kāi)了冰山一角。投資者不得不面對(duì)的事實(shí)是，越來(lái)越多的微型企業(yè)上市過(guò)程中，行業(yè)數(shù)據(jù)可以美化或者操縱的機(jī)會(huì)越來(lái)越多，打新股的時(shí)候該看些什么？

為上市而“美化”數(shù)據(jù)

5月3日，《理財(cái)周報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，賽迪顧問(wèn)在正方軟件等諸多IPO公司中提供的報(bào)告讓證監(jiān)會(huì)“暴怒”。

正方軟件是一家使用了賽迪報(bào)告數(shù)據(jù)的擬上市公司，但在證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的審核過(guò)程中被否決了。

引起爭(zhēng)議的部分是一個(gè)市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)。在招股材料中，該公司引用賽迪報(bào)告指出：“正方軟件在教學(xué)管理類(lèi)軟件領(lǐng)域的高校客戶(hù)數(shù)量累計(jì)達(dá)到845家……正方軟件在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額超過(guò)25%。”但這家市場(chǎng)份額超過(guò)25%的公司，2009年的收入只有5300萬(wàn)元。

一家中型券商的保薦代表人李某正負(fù)責(zé)一宗中關(guān)村企業(yè)的IPO項(xiàng)目，對(duì)于上述數(shù)據(jù)，他給出的答案是，“不知道”。他對(duì)記者表示，除了賽迪咨詢(xún)的這個(gè)報(bào)告，投資者可能難以在其他報(bào)告中找到“教學(xué)管理軟件”這個(gè)門(mén)類(lèi)，“所以也不知道這個(gè)市場(chǎng)究竟有多大?！?/p>

在正方軟件招股材料的另一部分，其實(shí)引述了賽迪報(bào)告的更多數(shù)據(jù)。“由于高校管理軟件行業(yè)具有集中度較低、供應(yīng)商類(lèi)型分散的特點(diǎn)，因此行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模普遍偏小，市場(chǎng)占有率不高。根據(jù)賽迪顧問(wèn)的研究報(bào)告，行業(yè)內(nèi)前五名的企業(yè)，2008年市場(chǎng)占有率合計(jì)為24.8%。其中排名第一的東軟集團(tuán)，市場(chǎng)占有率達(dá)到7.3%；正方軟件以5.8%的市場(chǎng)占有率緊隨其后?！钡?.8%這個(gè)數(shù)據(jù)只出現(xiàn)了一次，“教學(xué)管理軟件”市場(chǎng)占有率25%的數(shù)據(jù)則出現(xiàn)了3次。

除了正方軟件，賽迪咨詢(xún)還為數(shù)十家企業(yè)的IPO報(bào)告提供了數(shù)據(jù)支持。

賽迪在香港的上市公司公告中指出，賽迪咨詢(xún)?yōu)?5家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO提供了報(bào)告，此后賽迪顧問(wèn)總裁李峻接受媒體采訪時(shí)表示，截至2010年4月，如果IPO報(bào)告包括行業(yè)分析、核心能力評(píng)估和募投研究的全部三項(xiàng)咨詢(xún)服務(wù)，該公司一共做了六十多家企業(yè)的IPO報(bào)告。

此前《理財(cái)周刊》的報(bào)道中稱(chēng)，賽迪顧問(wèn)只要給錢(qián)就辦事，IPO報(bào)告的價(jià)格在20萬(wàn)元左右，低于同業(yè)。賽迪顧問(wèn)李峻雖否認(rèn)了這一說(shuō)法，未給出具體的價(jià)格水平，但他稱(chēng)，“價(jià)格也會(huì)適度下降，我們認(rèn)為這恰恰體現(xiàn)了作為行業(yè)領(lǐng)跑者的核心競(jìng)爭(zhēng)能力”。

同一領(lǐng)域數(shù)據(jù)前后不同

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)在IT數(shù)據(jù)和行業(yè)咨詢(xún)這一領(lǐng)域知名度較高的企業(yè)并不多，除賽迪顧問(wèn)之外，艾瑞咨詢(xún)、IDC（IDG旗下的國(guó)際數(shù)據(jù)公司）等在公司IPO報(bào)告中出現(xiàn)頻率較高。

保薦人李某說(shuō)，他們現(xiàn)在的操作方法，是盡量搜集公開(kāi)報(bào)告中可見(jiàn)的數(shù)據(jù)，在細(xì)分行業(yè)找不到的，寧可多找?guī)准覚C(jī)構(gòu)給出數(shù)據(jù)，在過(guò)會(huì)過(guò)程中不留后患。但從過(guò)往的創(chuàng)業(yè)板公司招股材料來(lái)看，還從未有一家公司在同一數(shù)據(jù)上引用兩家不同調(diào)查機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)。而兩家不同公司在同一領(lǐng)域中數(shù)據(jù)對(duì)不上的例子卻已有成例。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，咨詢(xún)公司提供的數(shù)據(jù)報(bào)告中，存在一些明顯的邏輯矛盾。

在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)立思辰（300010）的招股材料中，該公司引用賽迪報(bào)告指出2008年立思辰在企業(yè)級(jí)視頻會(huì)議中占有8.78%的份額，而2008年立思辰的營(yíng)收不足2.2億元。即使立思辰的全部業(yè)務(wù)都是企業(yè)級(jí)視頻會(huì)議服務(wù)（實(shí)際上文件管理外包才是主業(yè)），按比例算，這個(gè)行業(yè)的容量只有25億元左右。

而在另一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)華平信息的招股材料中，同樣有一句引用自賽迪報(bào)告的話(huà)，其中說(shuō)“根據(jù)賽迪顧問(wèn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2006年、2007年、2008年視頻會(huì)議市場(chǎng)容量為23.25億元、29.82億元和39.32億元”。在這里，賽迪顧問(wèn)說(shuō)2008年視頻會(huì)議的市場(chǎng)容量是39.32億元。

同時(shí)引用一家公司的報(bào)告，如果還原同一組數(shù)據(jù)，得出的差距如此之大。

保薦人有證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，對(duì)評(píng)級(jí)公司證監(jiān)、銀監(jiān)、保監(jiān)機(jī)構(gòu)均有問(wèn)責(zé)權(quán)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所亦有監(jiān)管部門(mén)，但數(shù)據(jù)咨詢(xún)公司的監(jiān)管仍是空白。即使在國(guó)外，這一行業(yè)的自律也是靠市場(chǎng)淘汰來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

在采訪中，不少券商人士指出，在數(shù)據(jù)咨詢(xún)這個(gè)行業(yè)里，可信度基本上靠“江湖地位”。

用細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)博取眼球

在采訪中，多位保薦代表人表示，雖然并未親耳聽(tīng)聞證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO報(bào)告“數(shù)據(jù)造假”的表態(tài)，但都表示中小企業(yè)IPO咨詢(xún)中的確存在半公開(kāi)的數(shù)據(jù)“潛規(guī)則”。

銀華基金經(jīng)理陸文俊表示，之所以在不少公司IPO報(bào)告中存在數(shù)據(jù)美化現(xiàn)象，主要是因?yàn)楹芏嘀行⌒推髽I(yè)存在“市值頂”。“這是行業(yè)屬性決定的，很多行業(yè)2-3年內(nèi)可能就遇到了市值頂，這個(gè)時(shí)候就要多元化，多元化的成敗，能有一半的企業(yè)剩下就算不錯(cuò)?！彼J(rèn)為，這類(lèi)小型企業(yè)難于在發(fā)審委獲得通過(guò)，這一點(diǎn)可能是最重要的原因之一。但對(duì)于發(fā)行人和保薦人而言，“如何用數(shù)據(jù)美化自己是必修課，盡管這些數(shù)據(jù)可能存在問(wèn)題。在上市成功的企業(yè)中，這樣的操作手法同樣存在。”

保薦人李某指出，規(guī)模稍大一點(diǎn)的行業(yè)，在市場(chǎng)上還能找到一定的對(duì)比數(shù)據(jù)，但具體到細(xì)分行業(yè)，如果只有一家咨詢(xún)公司的數(shù)據(jù)，而沒(méi)有其他數(shù)據(jù)印證，“其中的水分很大”。

在已上市的企業(yè)中，網(wǎng)宿科技也是備受質(zhì)疑的一家。

網(wǎng)宿科技是首個(gè)上市的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)商，其所處的細(xì)分市場(chǎng)是IDC（網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)中心）和CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）市場(chǎng)，在上市文件中，這家公司同樣使用的是賽迪的報(bào)告。其中稱(chēng)網(wǎng)宿科技在IDC市場(chǎng)上處于“領(lǐng)導(dǎo)者地位”，其2008年在IDC市場(chǎng)占有率是6.85%，CDN市場(chǎng)占有率為23.8%，居國(guó)內(nèi)第二位。

而IT業(yè)內(nèi)人士指出，在IDC領(lǐng)域進(jìn)入的門(mén)檻并不高，國(guó)內(nèi)做得好的IDC很多都在伯仲之間，因此“領(lǐng)導(dǎo)者”很多。

事實(shí)上，上市不到半年時(shí)間，這家公司就在成長(zhǎng)性上顯露出與“領(lǐng)導(dǎo)者”不符的特點(diǎn)。3月24日，網(wǎng)宿科技發(fā)布上市之后的首份年報(bào)，以4.78%的凈利增長(zhǎng)率位居創(chuàng)業(yè)板倒數(shù)第二，20%的營(yíng)收增長(zhǎng)也處于創(chuàng)業(yè)板的末端。4月26日，發(fā)布的2010年一季度財(cái)報(bào)顯示，其凈利同比降六成。

與此相對(duì)應(yīng)，賽迪顧問(wèn)聯(lián)合另外一家公司做出的IDC報(bào)告中，2009年IDC市場(chǎng)“迅速回暖”，增長(zhǎng)率是49.5%。

多版本數(shù)據(jù)看人下菜碟

據(jù)了解，盡管名目不同，但以第三方調(diào)查數(shù)據(jù)為生的調(diào)查公司通常都會(huì)在公司內(nèi)部設(shè)置一個(gè)專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)銷(xiāo)售的部門(mén)或團(tuán)隊(duì)，獨(dú)立于負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)調(diào)查的團(tuán)隊(duì)存在。上周四，就職于國(guó)內(nèi)某知名數(shù)據(jù)調(diào)查機(jī)構(gòu)的副總裁王先生透露說(shuō)，雖然他并不認(rèn)同此前有關(guān)“賽迪造假”事件報(bào)道的真實(shí)度，但“這個(gè)市場(chǎng)上確實(shí)有很多地方比較混亂”。

王先生稱(chēng)，一份第三方市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告誕生的第一步是確定調(diào)查方向，也就是立項(xiàng)。一般而言，立項(xiàng)可以分為“主動(dòng)”和“被動(dòng)”兩種方式。

“一般針對(duì)某個(gè)熱門(mén)領(lǐng)域，每年都會(huì)有固定的數(shù)據(jù)調(diào)查和分析?！蓖跸壬f(shuō)，“比如游戲行業(yè)、電子商務(wù)行業(yè)、網(wǎng)絡(luò)廣告行業(yè)等等。這一類(lèi)主要針對(duì)行業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)查通常都是按季度固定進(jìn)行的，也屬于常態(tài)的調(diào)查項(xiàng)目。這些調(diào)查報(bào)告的價(jià)值在于為企業(yè)提供真實(shí)和準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息，幫助企業(yè)進(jìn)行決策。”

按照一般的方式，此類(lèi)行業(yè)調(diào)查報(bào)告通常都會(huì)分成媒體版、完整版、專(zhuān)業(yè)版等不同的版本，通過(guò)媒體公開(kāi)發(fā)布的版本通常只包含最基本的簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情況。企業(yè)主所掌握的專(zhuān)業(yè)版或完整版則需要通過(guò)單獨(dú)購(gòu)買(mǎi)，或者常年合作的方式取得。

“這一類(lèi)行業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告也不只是一家在做，很多家都在做。大家調(diào)查的側(cè)重點(diǎn)，調(diào)查的方式，包括樣本的分布都會(huì)有區(qū)別?！蓖跸壬f(shuō)，“企業(yè)的信息和市場(chǎng)部門(mén)需要這些數(shù)據(jù)的原因在于，通過(guò)盡量多的數(shù)據(jù)盡可能接近真實(shí)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，并由此分析機(jī)會(huì)和制定策略?！?/p>

盡管王先生強(qiáng)調(diào)說(shuō)，這一類(lèi)“主動(dòng)進(jìn)行”的市場(chǎng)調(diào)查更多就像是調(diào)查公司的“臉面”，但也不排除一些不規(guī)范的經(jīng)營(yíng)者，在某些時(shí)候受利益誘惑，為行業(yè)內(nèi)某些公司“粉飾太平”。尤其是在向社會(huì)公開(kāi)發(fā)布的“媒體版”中，斷章取義甚至是篡改關(guān)鍵數(shù)據(jù)以配合企業(yè)公關(guān)宣傳的做法也不是沒(méi)有。

相對(duì)于此類(lèi)的“主動(dòng)調(diào)查”，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)為調(diào)查團(tuán)隊(duì)所帶回的項(xiàng)目被稱(chēng)之為“被動(dòng)調(diào)查”。這一類(lèi)的調(diào)查通常是銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和企業(yè)相關(guān)部門(mén)談判的結(jié)果，其調(diào)查范圍、調(diào)查方式，甚至是數(shù)據(jù)分析所采用的邏輯鏈都是在征得出資企業(yè)同意后進(jìn)行的。

“企業(yè)出于什么樣的目的需要這樣的調(diào)查報(bào)告，數(shù)據(jù)公司并不關(guān)心。”王先生說(shuō)。

本版采寫(xiě)/本報(bào)記者 吳敏 彭梧