從央行昨天發(fā)布的2010年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)于下一階段主要政策思路的闡述，我們可以發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)未來(lái)的政策走向。

首先是總體貨幣信貸政策方面，會(huì)出現(xiàn)中性偏緊的態(tài)勢(shì)。對(duì)比之前的季度報(bào)告，央行的論述從“引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)”到現(xiàn)在的“保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)”，雖然變化僅僅四個(gè)字，但表達(dá)出的意思卻截然不同，前者略有鼓勵(lì)的含義，后者更多地暗示出“封頂”的意味，足見(jiàn)央行對(duì)于貨幣信貸政策的未來(lái)定位是中性偏緊。相信除了繼續(xù)上調(diào)法定準(zhǔn)備金率之外，不斷在公開(kāi)市場(chǎng)上加碼央票的發(fā)行力度也是后期主要手段。

其次是對(duì)于部分行業(yè)的定位轉(zhuǎn)變，特別是房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)方面。前者算是順勢(shì)而為，后者則完全是霧里看花。對(duì)比之前的報(bào)告，央行對(duì)于地方融資的態(tài)度出現(xiàn)較大的轉(zhuǎn)折，從“完善地方政府債務(wù)融資體制”到“加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)提示，加強(qiáng)地方融資平臺(tái)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)管理”，這一方面體現(xiàn)出中央對(duì)于地方融資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，另一個(gè)方面則暗示出中央對(duì)于地方過(guò)度融資的管理有點(diǎn)失控，到底如何亡羊補(bǔ)牢，相信之后會(huì)有不少對(duì)于地方融資的約束條款出臺(tái)，但效果到底如何還有待觀察。

再次是人民幣匯率問(wèn)題，央行繼續(xù)表達(dá)出了之前透露的匯改意愿，“進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，這樣的說(shuō)法時(shí)隔幾年再次出現(xiàn)，特別是“浮動(dòng)匯率制度”讓人不禁有“此地?zé)o銀三百兩”的感覺(jué)，或許現(xiàn)在人民幣進(jìn)一步匯改的市場(chǎng)時(shí)機(jī)已經(jīng)具備，只不過(guò)欠缺的是政治時(shí)機(jī)而已。

最后就是金融工具的變化，報(bào)告只強(qiáng)調(diào)了非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，但只字未提之前季度報(bào)告曾經(jīng)提出的“豐富金融機(jī)構(gòu)發(fā)債主體類型”，加上報(bào)告前面提出的關(guān)于“研究強(qiáng)化對(duì)具有系統(tǒng)重要性影響銀行的資本約束和流動(dòng)性要求”，兩者相結(jié)合說(shuō)明一個(gè)結(jié)果，央行乃至管理層已經(jīng)開(kāi)始對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)債融資說(shuō)“不”，告誡金融機(jī)構(gòu)覬覦通過(guò)發(fā)債來(lái)補(bǔ)充資本或者調(diào)整監(jiān)管指標(biāo)，則需審慎為妙。