SPDR基金的黃金持有量和倫敦金價(jià)格走勢(shì)（2007.8-2010.6）

當(dāng)前歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)蔓延且失業(yè)率創(chuàng)出新高，美國就業(yè)市場(chǎng)疲弱，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景深感憂慮，紛紛拋售歐元、股票、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而買入美元和黃金進(jìn)行避險(xiǎn)，未來黃金受投資需求推動(dòng)有望繼續(xù)走強(qiáng)。

全球債務(wù)危機(jī)

提振黃金避險(xiǎn)需求

今年受希臘債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的影響全球金融市場(chǎng)陷入低迷，盡管歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）推出7500億歐元的緊急援助計(jì)劃暫時(shí)緩和了市場(chǎng)恐慌氣氛，但各國紛紛采取的財(cái)政緊縮措施讓全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景蒙上陰影，全球股市和商品價(jià)格在近期出現(xiàn)大幅下跌，而黃金和美元?jiǎng)t受避險(xiǎn)需求的推動(dòng)則出現(xiàn)少見的同漲走勢(shì)。

在美國次貸危機(jī)和歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行先后采用量化寬松的貨幣政策，即央行通過大量購買國債來應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，貨幣的超額發(fā)行大大提升了美元和歐元的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得黃金對(duì)沖貨幣貶值的屬性得以充分表現(xiàn)，投資者大量買入黃金來應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的貨幣危機(jī)和通脹預(yù)期。當(dāng)前歐元雖貶值，但美元未來前景也不容樂觀，全球各發(fā)達(dá)國家已經(jīng)普遍陷入高負(fù)債和低增長(zhǎng)的窘境，對(duì)貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的憂慮有望推動(dòng)金價(jià)持續(xù)走高。

希臘債務(wù)危機(jī)在5月份演化成歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，歐洲央行已經(jīng)開始大量購買各成員國國債，各國為降低債務(wù)紛紛采取嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮措施，如增加稅收、減少政府支出和降低公務(wù)員收入等，這些計(jì)劃的實(shí)施將嚴(yán)重拖累歐元區(qū)乃至全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，多重因素下歐元兌美元?jiǎng)?chuàng)出4年多來新低（今年以來貶值逾15％）。此外，歐元區(qū)5月失業(yè)率已經(jīng)高達(dá)10％，預(yù)計(jì)歐洲央行將長(zhǎng)時(shí)間維持1％的低利率并采取量化寬松貨幣政策，這將在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)打壓歐元。

高赤字和高失業(yè)率

美元未來潛伏危機(jī)

盡管美元指數(shù)在近期大幅上漲，但美國高負(fù)債、高失業(yè)和低利率的狀況使得美元未來存在貶值隱患，近兩年美聯(lián)儲(chǔ)為走出次貸危機(jī)而購買大量國債的行為已經(jīng)讓全球投資者對(duì)美元信用持懷疑態(tài)度，反觀黃金作為自古以來的避險(xiǎn)貨幣則獲得投資者偏好。

美聯(lián)儲(chǔ)大量購買美國國債使得美國財(cái)政赤字大幅飆升，居高不下的失業(yè)率成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大障礙，只要不發(fā)生惡性通脹，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在較長(zhǎng)時(shí)間維持近零利率。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，美國的國債在今年5月26日已經(jīng)突破13萬億美元，已達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的90％；美國5月份失業(yè)率高達(dá)9.7％，仍然處在歷史高位；5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖然大幅增加43萬人，但較市場(chǎng)預(yù)期的51萬有較大差距，且其中很大比例是政府為應(yīng)對(duì)人口普查而臨時(shí)雇用的人數(shù)。

投資者不僅對(duì)美國的債務(wù)負(fù)擔(dān)表示擔(dān)憂，日本、英國和法國等國的財(cái)政赤字在最近幾年也大幅增加，且都已遠(yuǎn)超本國GDP的3％以上，如果處理不當(dāng)，債務(wù)危機(jī)未來也可能會(huì)蔓延至這些主要經(jīng)濟(jì)大國，對(duì)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的憂慮推動(dòng)金價(jià)在近期持續(xù)走高。

ETF基金

大幅增加黃金持有量

5月份以來，全球最大的黃金ETF基金SPDR的黃金持有量累計(jì)增加了127噸（或11.4），持有量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1286噸，這顯示當(dāng)前黃金投資需求非常強(qiáng)勁。

SPDR基金的大幅拉升有望激發(fā)黃金市場(chǎng)的多頭人氣，并推動(dòng)金價(jià)走高。在2008年9月雷曼破產(chǎn)引發(fā)次貸危機(jī)恐慌后，隨后3個(gè)月中SPDR基金曾一度從700噸增持到1100噸， ETF基金的大幅增持推動(dòng)金價(jià)從600美元附近上漲到1000美元。如果6月份黃金ETF基金繼續(xù)大幅增持黃金，則金價(jià)有望受到提振而再度創(chuàng)出新高。

綜上，當(dāng)前全球主要發(fā)達(dá)國家普遍面臨高財(cái)政赤字和高失業(yè)率的問題，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正面臨很大的不確定性，在債務(wù)危機(jī)中黃金受投資需求推動(dòng)有望逐漸走高，投資者應(yīng)維持多頭操作思路。