公司公告擬申請配股發(fā)行A股股票，公司本次配股發(fā)行A股股票所募集資金總額不超過60,000萬元，本次配股以公司截止2010年3月31日總股本351,016,310股為基數(shù)，向全體股東每10股配售不超過3股，共計可配股份數(shù)量不超過105,304,893股。

配股項目有利于降低財務(wù)費用和提升公司主營業(yè)務(wù)競爭力公司公告配股項目為：(1)新開和提質(zhì)改造門店項目30,000萬元；(2)償還銀行貸款及補充流動資金30,000萬元。新開門店項目主要為投入8100萬新開18家電器門店完善公司在湖南省內(nèi)布局和投入11000萬元新開百貨門店。電器門店選址上公司主要是加強在公司目前相對薄弱地區(qū)的網(wǎng)點布局，比如衡陽、株洲、永州、益陽各新開2家，湘潭、常德、郴州、岳陽各新開1家，同時加強在湘西的布局，新開4家。完成新門店布局后，公司將在湖南省內(nèi)擁有55家電器門店，布局更加合理和完善。從網(wǎng)點城市分布來看，縣級城市網(wǎng)點將達到6家，有利于公司進一步鞏固在三線城市的優(yōu)勢地位。我們預(yù)計10年-11年新開電器門店分別為8家和10家。

新開百貨/購物中心門店為長沙紅星店和株洲店，紅星店已于今年2月份營業(yè)，紅星店預(yù)計2010-2011年營業(yè)收入15000萬元和24000萬元，凈利潤300萬元和600萬元，株洲店面積較大，預(yù)計2011年中開業(yè)，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入20000萬元，凈利潤-500萬元。

投資建議：按照募集資金測算，公司配股價格不低于5.70元，較上個交易日收盤價9.05元折讓37%。若完全按以上價格和股本進行配股，則配股后股東持股成本為8.28元，我們保守預(yù)計配股項目實施2010-2011年新增利潤分別為2000萬元和4000萬元，攤薄后EPS分布為0.30和0.46元，對應(yīng)PE分別為27.6和18倍。

我們看好公司的邏輯仍是其一，公司電器業(yè)務(wù)將保持收入和凈利潤率雙向提升，購物中心業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨進軍二線市場發(fā)展的機遇，有快速增長的潛力。其二，公司管理轉(zhuǎn)型的決心堅定，管理團隊具有強烈的業(yè)績改善動力，且大股東和管理團隊與流通股東利益高度一致；其三，長沙致力于成為區(qū)域消費中心的政策也將為公司快速發(fā)展迎來良好的市場機會；其四，公司配股項目的實施有利于公司長遠發(fā)展。我們?nèi)跃S持“買入”評級，考慮到市場整體估值水平下行，我們調(diào)整公司目標(biāo)價至12元，對應(yīng)11年24.4倍PE.