一、夾層基金的資金來源有哪些？

管理層收購的支付方式是全現(xiàn)金收購，而非換股收購，所以收購融資至關(guān)重要。在一項典型的MBO融資結(jié)構(gòu)中，資金來源包括三個部分：

1、購買價格的10%由管理層團隊提供，這部分資金形成了購并完成后重組企業(yè)的股本資本。

2、購買價格的50—60%由銀行貸款提供，這部分資金形成了高級債權(quán)，有企業(yè)資產(chǎn)作抵押，一般是由多家銀行組成的銀團貸款。

3、30—40%的購買資金由夾層基金提供。

夾層基金的本質(zhì)是一種借貸資金，它提供資金和收回資金的方式與普通貸款是一致的，但在企業(yè)償債順序中位于銀行貸款之后。因此在購并融資中，銀行貸款等有抵押的融資方式屬于高級債權(quán)，夾層基金則屬于次級債權(quán)。在杠桿收購融資中非常著名的垃圾債券，也是一種提供次級債權(quán)資金的方式，和夾層基金的作用是一樣的，不過由于20世紀90年代以后垃圾債券市場出現(xiàn)了信用危機，目前西方杠桿收購中次級債權(quán)資金主要來自夾層基金。

二、夾層基金有何作用？

首先，能夠減少交易融資對債權(quán)及股權(quán)資金的需求。夾層基金介入一項MBO交易，減少了交易融資對高級債權(quán)資金和股權(quán)資金的需求，并提高了銀行貸款等高級債權(quán)資金的安全度，因為企業(yè)資產(chǎn)抵押系數(shù)（企業(yè)固定資產(chǎn)等抵押資產(chǎn)價值/銀行貸款）提高了，使得MBO交易容易取得銀行貸款。

其次，夾層基金的介入，也增加了MBO交易對股權(quán)資本提供者的吸引，因為夾層基金選擇投資項目有其自身的內(nèi)在收益率要求。相對于夾層基金來說，股權(quán)資本可以獲得更高的投資收益率。