三只松鼠的IPO募股進程宣告暫緩

據(jù)證監(jiān)會12月12日公告，因“三只松鼠股份有限公司尚有相關事項需要進一步核查”，證監(jiān)會發(fā)審委決定取消今日工作會議上對該公司發(fā)行申報文件的審核。這意味著三只松鼠的IPO募股進程宣告暫緩。

三只松鼠今年3月份報送的招股書中發(fā)現(xiàn)，新股東 NICE GROWTH以 750,094 美元的價格認購三只松鼠注冊資本，并于2013年1月增資750,014 美元繼續(xù)投資。兩次投資總額超過150萬美元。招股書顯示，NICE GROWTH是IDG在香港設立的公司，IDG持有100%股權。不僅如此，三只松鼠還獲得了今日資本的投資。三只松鼠招股書顯示，2013年5月LT GROWTH出資500萬美元認購該公司股份。LT GROWTH于2010年設立于香港，是今日資本全資子公司。同時招股書顯示公司在引進IDG和今日資本的投資時，存在隨售權、回購權、連帶并購權、優(yōu)先清算權、反稀釋權、重大事項一票否決權等投資人特殊權利安排。但若三只松鼠在24個月（兩年）內上市成功，則這些投資方特殊權利被永久廢除。若不成功，則投資人的權利將重新恢復。

對賭協(xié)議風險分析

對賭協(xié)議就是收購方與出讓方在達成并購協(xié)議時，對于未來不確定的情況進行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種權利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權利。所以，對賭協(xié)議實際上就是期權的一種形式。對賭協(xié)議存在風險如下：

1、不切實際的業(yè)績目標  

企業(yè)家和投資者切勿混淆了戰(zhàn)略層面和執(zhí)行層面的問題。對賭協(xié)議中如果隱含了不切實的業(yè)績目標，這種強勢意志的投資者資本注入后，將會放大企業(yè)本身不成熟的商業(yè)模式和錯誤的發(fā)展戰(zhàn)略，從而把企業(yè)推向困境。

2、急于獲得高估值融資  

企業(yè)家急于獲得高估值融資，又對自己的企業(yè)發(fā)展充滿信心，而忽略了詳細衡量和投資人要求的差距，以及內部或者外部當經濟大環(huán)境的不可控變數(shù)帶來的負面影響。

3、忽略控制權的獨立性  

企業(yè)家常會忽略控制權的獨立性。商業(yè)協(xié)議建立在雙方的尊重之上，但也不排除有投資方在資金緊張的情況下，向目標公司安排高管，插手公司的管理，甚至調整其業(yè)績。怎樣保持企業(yè)決策的獨立性還需要企業(yè)家做好戒備。

4、業(yè)績未達標而失去控股權 

企業(yè)家業(yè)績未達標失去退路而導致奉送控股權。一般來說，國內企業(yè)間的對賭協(xié)議相對較為溫和，但很多國外的投資方對企業(yè)業(yè)績要求極為嚴厲，很可能因為業(yè)績發(fā)展過于低于預期，而奉送企業(yè)的控制權。

根據(jù)對賭協(xié)議的規(guī)定，如果三只松鼠在規(guī)定的期限內沒有上市成功，那么三只松鼠要向投資方支付高額的費用，這也是對賭協(xié)議風險的體現(xiàn)。更多私募基金問題歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)私募基金律師。