私募股權(quán)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)包括結(jié)構(gòu)化私募基金和平層化私募基金，結(jié)構(gòu)化私募基金是指在一個(gè)投資組合下，對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)進(jìn)行分解，形成兩級(jí)或多級(jí)風(fēng)險(xiǎn)及收益具有一定差異的基金。而平層化基金不存在優(yōu)先和劣后的區(qū)分，所有投資人承擔(dān)同樣的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
結(jié)構(gòu)化私募基金的主要類型
（一）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖型。是指優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)均沒(méi)有固定的預(yù)期收益率。當(dāng)產(chǎn)品產(chǎn)生收益時(shí)，收益的一定比例要分配給劣后級(jí)；當(dāng)產(chǎn)品發(fā)生虧損時(shí)，由劣后級(jí)本金補(bǔ)償優(yōu)先級(jí)本金。如：某結(jié)構(gòu)化基金優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)的資金配比為3：1，優(yōu)先級(jí)超額收益的20%分給劣后級(jí)。
（二）固定收益型。是指優(yōu)先級(jí)有固定的預(yù)期收益。當(dāng)產(chǎn)品產(chǎn)生收益時(shí)，優(yōu)先級(jí)先拿走有固定的預(yù)期收益，超過(guò)部分全部歸劣后級(jí)所有；當(dāng)產(chǎn)品發(fā)生虧損時(shí)，由劣后級(jí)本金補(bǔ)償優(yōu)先級(jí)本金及收益。如：某結(jié)構(gòu)化基金優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)的資金配比為3：1，優(yōu)先級(jí)的固定預(yù)期收益為9%。
（三）混合型。是指優(yōu)先級(jí)既有預(yù)期固定收益，又有浮動(dòng)收益。在產(chǎn)品合同中規(guī)定一個(gè)較低的預(yù)期固定收益；優(yōu)先級(jí)收益超過(guò)該固定收益的部分，再按一定比例分配給劣后級(jí)；當(dāng)產(chǎn)品發(fā)生虧損時(shí)，由劣后級(jí)本金補(bǔ)償優(yōu)先級(jí)本金及預(yù)期收益。如：高新興并購(gòu)中興物聯(lián)中并購(gòu)基金珠海凱騰投資合伙企業(yè)（有限合伙）的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中收益安排先后為：優(yōu)先級(jí)收取R=9%—優(yōu)先級(jí)本金—GP本金—劣后本金—優(yōu)先級(jí)10%收益、劣后90%收益。
結(jié)構(gòu)化私募基金的監(jiān)管政策
2017年7月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》。雖然對(duì)適用于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，給予了否定的闡釋，但是從產(chǎn)品備案的角度出發(fā)，為更順利地完成產(chǎn)品備案，建議按照《暫行規(guī)定》辦理。
（一）不得保本保收益：規(guī)避措施可以采取基金合同約定第三人為優(yōu)先級(jí)提供連帶責(zé)任擔(dān)保、采用“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”等替代概念；在結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品中，約定劣后級(jí)或第三人對(duì)資管計(jì)劃本身承擔(dān)補(bǔ)充清償責(zé)任。《暫行規(guī)定》未禁止劣后級(jí)或第三人對(duì)資管計(jì)劃本身承擔(dān)補(bǔ)充清償責(zé)任。
（二）桿杠比例限制：私募股權(quán)基金應(yīng)當(dāng)按照桿杠比例的規(guī)定設(shè)計(jì)產(chǎn)品；目前一些私募基金管理人誤以為認(rèn)為的可以通過(guò)結(jié)構(gòu)化信托計(jì)劃作為委托資金，變相規(guī)避《管理規(guī)定》對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿限制。
（三）向下穿透后不得嵌套其他結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的劣后份額：通過(guò)穿透核查結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃投資標(biāo)的，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品劣后級(jí)份額。
（四）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過(guò)140%，非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（即“一對(duì)多”）的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過(guò)200%。更多私募基金問(wèn)題歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)律師。
