在今年4月央行聯(lián)合銀保監(jiān)會和證監(jiān)會以及外管局發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》中，私募產(chǎn)品可以投資未上市企業(yè)股權(quán)（含債轉(zhuǎn)股），鼓勵充分運用私募產(chǎn)品支持市場化、法治化債轉(zhuǎn)股；鼓勵金融機構(gòu)通過發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金支持市場化、法治化債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿率。至此，私募股權(quán)投資基金已被編入開展債轉(zhuǎn)股的“正規(guī)軍”。作為私募股權(quán)投資基金的一種特殊類別，債轉(zhuǎn)股基金除應(yīng)遵守適用于私募股權(quán)投資基金的一般性規(guī)定之外，還應(yīng)符合債轉(zhuǎn)股政策法規(guī)的相關(guān)要求。

一、募集階段

現(xiàn)行規(guī)定鼓勵債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)依法依規(guī)面向社會投資者募集資金，建立投資者適當(dāng)性管理制度，鼓勵具有豐富企業(yè)管理和重組經(jīng)驗的機構(gòu)投資者參與債轉(zhuǎn)股，依法建立合格個人投資者識別風(fēng)險和自擔(dān)風(fēng)險的信用承諾制度。符合條件的銀行理財產(chǎn)品可依法依規(guī)向?qū)嵤C構(gòu)發(fā)起設(shè)立的債轉(zhuǎn)股基金出資。此外，現(xiàn)行規(guī)定也對金融資產(chǎn)投資公司及其附屬機構(gòu)在設(shè)立債轉(zhuǎn)股基金開展債轉(zhuǎn)股時，所涉及的投資者適當(dāng)性管理和信息披露提出了要求，即應(yīng)明確告知投資者募集資金用于債轉(zhuǎn)股項目。私募股權(quán)基金在實施機構(gòu)和進(jìn)行債轉(zhuǎn)股基金募集時，應(yīng)嚴(yán)格遵守適用于私募股權(quán)投資基金的相關(guān)規(guī)定。

二、投資階段

現(xiàn)行規(guī)定允許通過協(xié)商并經(jīng)法定程序把債權(quán)轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股。允許符合條件的上市公司、非上市公眾公司向?qū)嵤C構(gòu)發(fā)行優(yōu)先股募資還債，并允許以試點方式開展非上市非公眾股份公司銀行債權(quán)轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。由于非公眾公司發(fā)行優(yōu)先股的政策尚未出臺，對于擬實施債轉(zhuǎn)優(yōu)先股的非公眾公司債轉(zhuǎn)股項目，實施機構(gòu)須事先向積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作部際聯(lián)席會議辦公室報送方案，經(jīng)同意后以試點方式開展。在投資階段，對于債轉(zhuǎn)股基金而言，務(wù)實而可行的做法是根據(jù)《公司法》規(guī)定的公司自治原則和《合同法》規(guī)定的意思自治原則，通過公司章程和債轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定特別的表決權(quán)機制、優(yōu)先分紅權(quán)以及優(yōu)先分配補償權(quán)機制等以保障債轉(zhuǎn)股基金的合法權(quán)益。

三、管理階段

債轉(zhuǎn)股實施后，要保障實施機構(gòu)享有公司法和公司章程規(guī)定的各項股東權(quán)利。金融資產(chǎn)投資公司應(yīng)當(dāng)依據(jù)法律、公司章程和合同約定，依法行使各項股東權(quán)利，參與公司治理和企業(yè)重大經(jīng)營決策，包括但不限于派員參加企業(yè)“三會”，審議修訂公司章程和議事規(guī)則，明確重大事項決策程序等，督促對象企業(yè)持續(xù)改進(jìn)經(jīng)營管理，并在法律法規(guī)和公司章程規(guī)定范圍內(nèi)依法采取措施，制止損害股東權(quán)益行為。當(dāng)持股風(fēng)險因?qū)ο笃髽I(yè)發(fā)生不利變化而顯著增大時，應(yīng)及時采取措施保障自身權(quán)益。

四、退出階段

實施機構(gòu)可與對象企業(yè)約定所持股權(quán)的退出方式。如對象企業(yè)為上市公司，債轉(zhuǎn)股股權(quán)可依法轉(zhuǎn)讓退出，如為非上市公司，則鼓勵利用并購、新三板掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場交易、證券交易所上市等渠道實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出?，F(xiàn)行規(guī)定也鼓勵金融資產(chǎn)投資公司與相關(guān)主體約定所持股權(quán)的退出方式。如股權(quán)退出涉及國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)符合國有資產(chǎn)管理的有關(guān)規(guī)定。

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