一、上市公司債務(wù)重組的方式

上市公司的債務(wù)重組，應(yīng)結(jié)合公司的具體實(shí)際以及債權(quán)人和債務(wù)本身的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行。債務(wù)重組的目的首先承擔(dān)損失，然后盤(pán)活資產(chǎn)。而盤(pán)活資產(chǎn)也是債務(wù)重組的根本目的。債務(wù)重組無(wú)論是通過(guò)外部重組還是通過(guò)內(nèi)部重組，均必須考慮對(duì)上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而且還要充分認(rèn)識(shí)到上市公司債務(wù)重組往往是多種債務(wù)處置模式的綜合使用方能達(dá)到目的。

（1）債務(wù)轉(zhuǎn)移

所謂債務(wù)轉(zhuǎn)移是指目標(biāo)公司將其對(duì)債權(quán)人的負(fù)債轉(zhuǎn)給第三人承擔(dān)的行為。相對(duì)于債權(quán)人來(lái)講，就是一種債務(wù)轉(zhuǎn)移。該第三方一般是目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)或是有意對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行資產(chǎn)重組然后入主目標(biāo)公司的其他企業(yè)。對(duì)于目標(biāo)公司的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，對(duì)應(yīng)地是一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓，一般由第三方出資購(gòu)買債權(quán)，并由第三方承接對(duì)目標(biāo)公司的債權(quán)。當(dāng)然，作為購(gòu)買債權(quán)的對(duì)價(jià)，第三方可以以現(xiàn)金、實(shí)物、有價(jià)證券或其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行支付，甚至可以以其對(duì)外投資形成的股權(quán)或者對(duì)外債權(quán)與購(gòu)買債權(quán)進(jìn)行置換。如果第三方購(gòu)買債權(quán)后，其自身對(duì)目標(biāo)公司的債權(quán)人享有到期債權(quán)，第三方可以向負(fù)債企業(yè)的債權(quán)人主張抵銷。根據(jù)我國(guó)合同法的有關(guān)債務(wù)轉(zhuǎn)移的規(guī)定，債務(wù)人轉(zhuǎn)讓債務(wù)的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)債權(quán)人同意。而且，與主債務(wù)有關(guān)的從債務(wù)與主債務(wù)應(yīng)一同轉(zhuǎn)讓，但該從債務(wù)專屬于原債務(wù)人自身的除外。債務(wù)人轉(zhuǎn)移債務(wù)后，新債務(wù)人可以主張?jiān)瓊鶆?wù)人對(duì)債權(quán)。根據(jù)我國(guó)合同法的有關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。否則，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。而且，與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利與債權(quán)應(yīng)一同轉(zhuǎn)讓，但該從權(quán)利專屬于債權(quán)人自身的除外。債務(wù)人接到債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知后，債務(wù)人對(duì)讓與人的抗辯，可以向受讓人主張。另外，如果法律、行政法規(guī)規(guī)定轉(zhuǎn)讓債權(quán)或者轉(zhuǎn)移債務(wù)應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)的，依照其規(guī)定。比如，外債的債權(quán)轉(zhuǎn)讓必須到外匯管理局辦理重新登記。又比如，根據(jù)對(duì)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)合作部、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行2001年10月26日發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定》的規(guī)定，資產(chǎn)管理公司在處置銀行不良資產(chǎn)過(guò)程中可以向外商轉(zhuǎn)讓其擁有的非上市公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)讓前須由有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。

（2）債務(wù)抵銷

所謂債務(wù)抵銷是指?jìng)鶛?quán)人與目標(biāo)公司就相互之間的債務(wù)，按對(duì)等數(shù)額使其相互消滅的行為。如果雙方的債務(wù)數(shù)額不相等，對(duì)尚未抵銷的剩余債務(wù)，債務(wù)人仍有清償?shù)牧x務(wù)。根據(jù)我國(guó)合同法的規(guī)定，當(dāng)事人互負(fù)到期債務(wù)，該債務(wù)的標(biāo)的物種類、品質(zhì)相同的，任何一方可以將自己的債務(wù)與對(duì)方的債務(wù)抵銷，但依照法律規(guī)定或者按照合同性質(zhì)不得抵銷的除外。當(dāng)事人主張抵銷的，應(yīng)當(dāng)通知對(duì)方。通知自到達(dá)對(duì)方時(shí)生效。抵銷不得附條件或者附期限，是為法定抵銷。當(dāng)事人互負(fù)債務(wù)，標(biāo)的物種類、品質(zhì)不相同的，經(jīng)雙方協(xié)商一致，也可以抵銷，是為合意抵銷。抵銷有利于節(jié)省清償債務(wù)的費(fèi)用，并保障債權(quán)的及時(shí)實(shí)現(xiàn)。在債務(wù)重組實(shí)踐中，債務(wù)抵銷經(jīng)常結(jié)合債權(quán)轉(zhuǎn)讓這種重組方式配套運(yùn)用。

二、上市公司債務(wù)重組方案的內(nèi)容

上市公司的債務(wù)重組中，應(yīng)對(duì)債務(wù)以及債權(quán)人的特點(diǎn)具體分析，并根據(jù)自身狀況，選擇債務(wù)重組的方式，然后妥善制定解決辦法。

債務(wù)重組的目標(biāo)有二：一是承擔(dān)損失，二是盤(pán)活資產(chǎn)。其中盤(pán)活資產(chǎn)是企業(yè)起死回生的關(guān)鍵，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難和虧損的根本原因并不在于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重本身，更多的是不良資產(chǎn)或者低效資產(chǎn)影響了企業(yè)的獲利能力。當(dāng)企業(yè)的收入不足，缺乏足夠的現(xiàn)金流量來(lái)維持經(jīng)營(yíng)資金的正常周轉(zhuǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)入資金不足———經(jīng)營(yíng)惡化———資金進(jìn)一步短缺的惡性循環(huán)，從而陷入困境。另一方面，已經(jīng)造成的損失是盤(pán)活資產(chǎn)的前提，按照主要承擔(dān)損失的對(duì)象不同，可以將債務(wù)重組分為外部重組和內(nèi)部重組。所謂外部重組就是主要利用政府或者大股東等外部力量對(duì)債務(wù)進(jìn)行重組，而內(nèi)部重組則主要依靠企業(yè)自身的力量清償債務(wù)。無(wú)論是外部重組還是內(nèi)部重組，只有債務(wù)重組中每個(gè)參與者進(jìn)行一定讓步，然能使得債務(wù)重組順利進(jìn)行，每一個(gè)參與者的損失才會(huì)減少到最低限度。

在債務(wù)重組具體的處理上面，可以做出許多精彩的方案，但萬(wàn)變不離其宗，債務(wù)重組的目的是要盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)，或者使企業(yè)的資產(chǎn)得到某種改良，使企業(yè)脫離惡性循環(huán)而步入良性循環(huán)。一個(gè)完整有效的債務(wù)重組方案應(yīng)至少具備以下內(nèi)容：

（1）債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整：通過(guò)債務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改善企業(yè)的長(zhǎng)短期債務(wù)結(jié)構(gòu)，減少近期的債務(wù)本息支出的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，使已經(jīng)形成的損失得到一定的分擔(dān)、消化和吸收，使企業(yè)能夠贏得時(shí)間，緩解短期負(fù)擔(dān)，來(lái)做不良資產(chǎn)的處置和盤(pán)活工作。

（2）經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整：債務(wù)重組的最終目的是要全面改善企業(yè)狀況，在對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整之后，要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行重新安排，改良、關(guān)閉、合并或者出售不良資產(chǎn)，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)重新獲得活力。通常，這一步驟是由債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整中承擔(dān)損失最重的人來(lái)制訂并主導(dǎo)完成的。另外，為更加順利地調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，這一過(guò)程常常還伴隨著管理層甚至股權(quán)的調(diào)整。

（3）任何一次債務(wù)重組都不是一個(gè)簡(jiǎn)單的模式能夠完全解決，往往是多種手段的綜合使用，以適應(yīng)不同性質(zhì)債務(wù)的特點(diǎn)，滿足不同債權(quán)人的利益需求。