⊙弘業(yè)期貨 蔡麗 ○編輯 楊剛

日前美國股市表現(xiàn)強(qiáng)勁和美元下挫阻止了銅價(jià)的下跌，銅庫存也再減少2700噸至432550噸,自2月中旬以來跌幅已逾10萬噸，短期供應(yīng)短缺現(xiàn)象仍是重要支撐因素。筆者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長速度開始放緩、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對銅市的不利影響將在下半年逐漸體現(xiàn)出來，美元回調(diào)和庫存下降等短期利多因素難以支撐銅價(jià)維持長期上升趨勢，銅價(jià)震蕩后下跌概率較大。

首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑。國家統(tǒng)計(jì)局15日公布了上半年紅光經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，上半年同比增長11.1%，表明第二季度經(jīng)濟(jì)增長明顯減速。另外央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，貨幣信貸增速的回落，反映出經(jīng)濟(jì)增速下滑的跡象，未來數(shù)月信貸增速可能仍將會(huì)放緩。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和宏觀產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整將使得由政府主導(dǎo)的投資力度下降，房地產(chǎn)投資受調(diào)控政策影響增速也將有所放緩。而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不是一蹴而就的，短時(shí)間內(nèi)消費(fèi)無法替代投資成為經(jīng)濟(jì)增長新引擎，下半年中國經(jīng)濟(jì)將溫和放緩。這將導(dǎo)致有色金屬等相關(guān)行業(yè)需求出現(xiàn)大幅下降。

其次，美元指數(shù)走弱是短期現(xiàn)象。美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)增長5個(gè)季度，平均季度增幅達(dá)3.5％。市場非常關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但對復(fù)蘇依然存在疑慮和爭論。目前從美國經(jīng)濟(jì)利益角度看，為了保持美國經(jīng)濟(jì)增速，美國迫切需要以美元貶值來刺激經(jīng)濟(jì)。另一方面，美元指數(shù)從此前低點(diǎn)74點(diǎn)上漲到上月高點(diǎn)89點(diǎn)，從技術(shù)上講，美元積累了太多的獲利盤，確實(shí)有調(diào)整的需求。但美元走弱可能只是短期現(xiàn)象，在全球經(jīng)濟(jì)沒有完全復(fù)蘇前，美元兌主要國家或地區(qū)貨幣仍會(huì)走強(qiáng)，因?yàn)橄啾容^而言，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度還是會(huì)好于歐洲。

第三，中國銅進(jìn)口有望繼續(xù)回落。中國進(jìn)口數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)下滑的跡象，令投資者感到失望。外盤基本金屬也結(jié)束了5個(gè)交易日上漲的態(tài)勢，小幅回落。每年第三季度，全球銅需求常有走軟趨勢，而中國就更不例外，特別是中國規(guī)模龐大的空調(diào)制造業(yè)需求已在第二季見頂，在今年剩余時(shí)間內(nèi)將會(huì)逐漸回落。預(yù)計(jì)中國銅需求的減弱將加大銅價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

總之，從經(jīng)濟(jì)環(huán)境上講，國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整會(huì)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長放緩不支持銅價(jià)的反彈，銅價(jià)總體格局會(huì)維持低位震蕩甚至走低。而中國進(jìn)口的繼續(xù)回落恐將加大銅價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。從技術(shù)角度看，銅價(jià)開始接近前期反彈高點(diǎn)54500元附近，技術(shù)性壓力顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)銅價(jià)震蕩后或?qū)⒗^續(xù)下跌。