對華爾街來說，一個放松監(jiān)管的時代結(jié)束了，大聲疾呼自由市場的聲音不再是那么理直氣壯。

當?shù)貢r間7月15日，美國參議院投票通過了最終版本的金融監(jiān)管改革法案。白宮表示，總統(tǒng)奧巴馬將于下周簽署該法案，使之成為正式法律。這是繼今年3月醫(yī)療改革法案后，奧巴馬贏得的又一項重大政治勝利。

美國眾議院已于6月30日通過了該法案。在參議院的投票中，三名共和黨“倒戈”投了贊成票，法案最終以60票贊成、39票反對獲得通過。參眾兩院通過該法案不僅結(jié)束了長達一年的金融新規(guī)則較量，也將改變過去數(shù)十年美國金融監(jiān)管演進的大方向。

美國經(jīng)濟自二戰(zhàn)后開始騰飛，但在過去半個多世紀里，美國經(jīng)濟越來越多地由放貸機構(gòu)和交易員驅(qū)動。兩黨政客們通過了一系列放松監(jiān)管的立法幫助他們鋪平道路，如允許銀行跨界經(jīng)營、出售保險、交易證券，金融機構(gòu)因此不斷擴大，利潤越來越豐厚，卻也越來越不透明。

于此同時，房貸機構(gòu)肆無忌憚放貸，大量投資活動轉(zhuǎn)移至神秘的私募基金和對沖基金，高達700萬億美元規(guī)模的衍生品，甚至陷入監(jiān)管真空，而政府則視而不見。在自由市場被封為圭臬的時代，這已經(jīng)成為歷史的巨大慣性。

但這項名為“多德-弗蘭克”的新法案將終結(jié)這樣一個時代，全美的金融機構(gòu)因此將受到更嚴厲的監(jiān)管。

這部厚達2300頁，內(nèi)容涉及金融服務(wù)行業(yè)的方方面面，與大蕭條時期的“格拉斯-斯蒂格爾”法案相提并論的法案，無疑將為全球金融監(jiān)管改革樹立新的標尺，對所有市場參與者都將產(chǎn)生深遠影響。

“2300頁的立法怪物”

美國政府權(quán)力在改革中將得到擴充。

政府將成立一個金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，負責監(jiān)測和處理威脅國家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風險。該委員會共有10名成員，由財政部長牽頭。委員會有權(quán)認定哪些金融機構(gòu)可能對市場產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊，從而在資本金和流動性方面對這些機構(gòu)提出更加嚴格的監(jiān)管要求。

法案還授予政府新的權(quán)力，可以接管并關(guān)閉陷入困境的大型金融機構(gòu)。新的破產(chǎn)清算機制由聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)負責，責令大型金融機構(gòu)提前做出自己的風險撥備，以防止金融機構(gòu)倒閉再度拖累納稅人救助。

美聯(lián)儲的權(quán)力將得到極大擴充，該機構(gòu)未來不僅將監(jiān)管銀行，還將監(jiān)管像美國國際集團(AIG)這樣的大型金融機構(gòu)。美聯(lián)儲還將對企業(yè)高管薪酬進行監(jiān)督，確保高管薪酬制度不會導致對風險的過度追求。

但更大權(quán)力也意味著其自身也將受到更嚴格的監(jiān)督。美國國會下屬政府問責局將對美聯(lián)儲向銀行發(fā)放的緊急貸款、低息貸款以及為執(zhí)行利率政策進行的公開市場交易等行為進行審計和監(jiān)督。

向來主張小政府的共和黨對政府的擴權(quán)非常不滿。參議院銀行委員會首席共和黨議員謝爾比稱這部法案是“一部2300頁的立法怪物”。他說，法案“創(chuàng)造了大量不可靠的官僚機構(gòu)，我認為會破壞美國經(jīng)濟的競爭力。非常不幸，這部法案沒有讓我們的系統(tǒng)更安全”。

歐元太平洋資本投資公司的總裁彼得·席夫(Peter Schiff)向本報記者表達了類似觀點，他說，增加監(jiān)管只會讓美國金融系統(tǒng)更加沒有效率，缺乏競爭力，增加做生意的成本，并進一步破壞美國經(jīng)濟。

但問題是，這能怪誰呢？自由市場的最大敵人不正是自由市場自己嗎。它們現(xiàn)在正在為此買單。

銀行“對沖基金化”趨勢終結(jié)

盡管如此，隨著美國國會11月份中期選舉臨近，民主黨希望讓美國民眾看到，他們在這場嚴重的金融危機后對華爾街的冒險行為采取了嚴厲修整。

以前美聯(lián)儲主席保羅·沃克爾名字命名的“沃克爾規(guī)則”將限制銀行從事自營交易的能力，但依然允許銀行用不超過一級資本3%的資金投資于對沖基金和私募基金。

監(jiān)管機構(gòu)還將為銀行設(shè)置更高的資本金要求，不過這項規(guī)則還有待全球銀行監(jiān)管機構(gòu)進一步溝通協(xié)商。這幾項措施對華爾街影響最大，也是過去一年華爾街在國會山的游說重點。

在新的法案中，之前缺乏監(jiān)管的場外衍生品市場將納入監(jiān)管視野，大部分衍生品須在交易所內(nèi)通過第三方清算進行交易。在衍生品交易方面，新法案要求銀行將農(nóng)產(chǎn)品掉期、能源掉期、多數(shù)金屬掉期等風險較大的衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到附屬公司，但自身可保留利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業(yè)務(wù)。

巴克萊銀行業(yè)分析師Jason Goldberg告訴本報記者，金融監(jiān)管改革對銀行業(yè)2013年凈利潤的影響可達176億美元，占總利潤的14%。

美國證券行業(yè)與金融市場協(xié)會(SIFMA)首席執(zhí)行官Tim Ryan說，“這是一項嚴格的法律，會對大多數(shù)金融服務(wù)機構(gòu)以及金融市場的運營和成本架構(gòu)產(chǎn)生深遠影響。”

以高盛為例，該機構(gòu)必須分離其自營交易部門。截至今年第一季度末，高盛對沖基金和私募基金投資風險敞口是154億美元，另外還有121億美元無資金支持承諾的投資。按照3%的限制，高盛至少需要將這方面投資削減至21億美元。

高盛在自營投資方面投入巨大，業(yè)內(nèi)人士多稱之為“全球最大的對沖基金”。不過高盛駐紐約的一位執(zhí)行董事告訴本報記者，雖然過去一些年，華爾街其他投行都在向高盛學習，大力發(fā)展自營交易，但這次金融監(jiān)管改革后，布蘭科芬很可能會成為高盛最后一位以交易為導向的首席執(zhí)行官了。

而摩根士丹利最近大舉招聘了數(shù)百名投資銀行家，看起來，他們已準備好向傳統(tǒng)的投資銀行回歸。7月15日在紐約的SIFMA金融監(jiān)管改革峰會上，摩根士丹利經(jīng)濟部門總裁Charles Johnston甚至還表示，“我覺得它(金融改革)沒有任何影響”。

評級游戲規(guī)則生變

除了加強對系統(tǒng)性風險的監(jiān)管，并限制銀行的風險活動外，新的金融改革法案還將采取措施保護消費者和投資者。

保護消費者方面，將在美聯(lián)儲下面設(shè)立新的消費者金融保護局，對提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等消費者金融產(chǎn)品及服務(wù)的金融機構(gòu)實施監(jiān)管。同時，儲戶在受聯(lián)邦擔保的銀行存款保險將永久性上調(diào)至25萬美元。

但美國Ely公司首席執(zhí)行官Bert Ely向本報記者抱怨，新的消費者金融保護局只會給銀行增加新的負擔，他們把這種負擔轉(zhuǎn)嫁給消費者，會讓獲得按揭貸款、信用卡貸款的成本更高。

金融法案還要求銀行在自己的資產(chǎn)負債表上保留5%的信用風險，這一措施也會凍結(jié)一部分銀行資金。不過當滿足一些最低標準時，監(jiān)管機構(gòu)也會對一些低風險的按揭貸款投資產(chǎn)品豁免該規(guī)則。

這一措施主要是為了讓代理人“拿自己的錢參與游戲”，但知名投資者索羅斯說，5%的象征意義大于實際意義，“我個人認為最低比例應(yīng)定在10%”。

信用評級機構(gòu)也是此次金融改革的一項內(nèi)容。新的法案要求美國證券與交易委員會(SEC)在經(jīng)過研究后，決定是否要成立一個半官方的機構(gòu)來解決利益沖突。這家機構(gòu)將充當發(fā)債公司和評級機構(gòu)的中間人，選擇哪家評級機構(gòu)來為結(jié)構(gòu)化債券評級給出初始評級。

新法案還允許投資者起訴失敗的評級機構(gòu)，將在SEC內(nèi)部建立新的監(jiān)管部門，可以對評級機構(gòu)處以罰款。如果一家評級機構(gòu)在一段時間內(nèi)給出太多壞的評級，SEC將有權(quán)取消其注冊資格。

另外，國會還授權(quán)SEC提高對經(jīng)紀人的標準，要求股票經(jīng)紀人在給出投資建議時保護客戶的利益。在現(xiàn)行法律下，財務(wù)顧問要求代表客戶的最佳利益，而經(jīng)紀人的標準則寬松得多。國會要求SEC在6個月內(nèi)完成相關(guān)研究并尋找出兩者的區(qū)別。

其他一些保護投資者的規(guī)則包括，授予上市公司股東更大的權(quán)力來決定高管的薪酬。國會已經(jīng)向SEC授權(quán)，確保股東有能力向董事會任命他們自己的董事。對沖基金和私募基金需要到SEC注冊，并提交有助于監(jiān)控系統(tǒng)性風險的交易信息。

華爾街還有游說的機會

參議院銀行委員會主席、民主黨人多德表示，國會雖已通過法案，但其成功與否最終還將取決于監(jiān)管機構(gòu)的表現(xiàn)。

一些自由派人士則批評說，現(xiàn)有的監(jiān)管部門在危機前錯過了大量警告信號，新的法案卻還要將大量重要決定留給這些失敗的監(jiān)管部門來制定。問題是，這些自由派早干什么去了呢？

“這是我聽說過最愚蠢的說法。”多德反擊稱，“他們難道希望我寫一部10萬頁的法案出來嗎？詳細列出每一條規(guī)則遠遠超過國會的能力和知識范圍。”

具體的金融規(guī)則還要等監(jiān)管機構(gòu)來書寫，SIFMA首席執(zhí)行官Ryan說，新的法案需要監(jiān)管部門進行250多個規(guī)則的研究和制定。SIFMA的研究表明，僅SEC一家機構(gòu)就要參與制定124項規(guī)則。

因此到目前這個階段，華爾街已經(jīng)開始將主要精力從游說議員轉(zhuǎn)移到監(jiān)管機構(gòu)，這將是他們影響這部立法的第二次機會。雖然大多數(shù)規(guī)則需要在近兩年內(nèi)完成，但法案中一部分規(guī)則的制定期限甚至長達十年。

財政部內(nèi)部馬上建立一個聯(lián)邦保險辦公室，一旦奧巴馬簽字，政府也將有權(quán)力接管倒閉的大型金融機構(gòu)。三個月內(nèi)，負責監(jiān)管系統(tǒng)性風險的金融穩(wěn)定委員會必須召開第一次會議。六個月內(nèi)，股東擁有更大權(quán)力決定上市公司高管薪酬的規(guī)則將正式生效。一年之內(nèi)，消費者金融保護局必須建立起來并正式運作，而美國儲蓄機構(gòu)監(jiān)理局(OTS)將徹底取消。一年半內(nèi)，監(jiān)管部門必須發(fā)布限制銀行自營交易的具體細則。

除了這些尚待制定的規(guī)則外，此次金融改革還有一種重要的問題沒有解決，那就是政府支持企業(yè)房利美和房地美(兩房)。共和黨參議員麥凱恩批評說，改革法案中不包括解決兩房的辦法，“這就等同于向恐怖主義宣戰(zhàn)，卻忽視了基地組織”。

多德則表示，目前97%的按揭貸款是由兩房支撐，如果現(xiàn)在就甩掉兩房，會讓這場危機更為糟糕。“兩房太大了，把他們加入法案會變得非常復雜。我們需要以某種形式取代兩房，但沒有人知道怎么辦。很明顯，這將是下一屆國會的頭等議程。”

紐約證券交易所上最大的居民按揭貸款證券投資者Annaly資產(chǎn)管理公司(管理著650億美元資產(chǎn))董事總經(jīng)理Jay Diamond告訴本報記者，兩房的改革很艱難，甚至可能會需要花好幾年才能完成。