參與新股申購是許多投資者認(rèn)為不錯(cuò)的選擇，在此前的A股市場上，“打新股”已經(jīng)成為一種永不言敗的格局，一旦打中，必然賺得。但近日，根據(jù)易天富基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至5月17日，上市不足3個(gè)月就已“破發(fā)”的次新股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到26只，而參與這26只新股網(wǎng)下申購并依然處于鎖定期的基金共有181只。新股發(fā)行制度改革后，“打新”早已不是“無風(fēng)險(xiǎn)收益”。

除了新股“破發(fā)”，一些股票“破凈”現(xiàn)象也開始出現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是資本市場的制度完善和股票的價(jià)值回歸。

現(xiàn)象：

破發(fā)破凈頻現(xiàn)

遠(yuǎn)東傳動、多氟多、齊翔騰達(dá)3只股票5月18日首日上市便破發(fā)。加上這3只新股，二級市場已破發(fā)的股票達(dá)85只，大部分是新近上市的股票。

截至5月18日收盤，共有85只股票跌破發(fā)行價(jià)。其中，61只股票是2009年新股發(fā)行重啟后上市的股票。

近日，高價(jià)發(fā)行的海普瑞，在上市第4天就“破發(fā)”。5月11日剛剛上市交易的愛仕達(dá)，也未能逃脫近日來新股頻頻“破發(fā)”的命運(yùn)，跌停收盤。嘉欣絲綢也是上市首日便遭遇“破發(fā)”。

5月13日，銀之杰、康芝藥業(yè)、荃銀高科和長信科技等4家創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購。隨著創(chuàng)業(yè)板市場估值中樞的持續(xù)下移，這4家公司的發(fā)行市盈率和超募比例也呈繼續(xù)下降之勢。上述4只新股平均發(fā)行市盈率58.44倍；平均超募比例4.05倍。大同證券分析師呂麗華預(yù)計(jì)，市場震蕩之中新股上市首日收益率下降明顯，建議投資者不要盲目追新。

呂麗華認(rèn)為，考慮到年報(bào)和一季報(bào)行情已經(jīng)結(jié)束，部分高送轉(zhuǎn)個(gè)股在完成送轉(zhuǎn)后更是走出貼權(quán)行情。短期來看，在缺乏成長性和高送轉(zhuǎn)支撐的情況下，市場積聚風(fēng)險(xiǎn)仍然很大，加之機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售股的解禁減持，都增加了后市可能波動的幅度和頻率。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上市新股已有130多只，遠(yuǎn)超2009全年新股發(fā)行數(shù)量。但是，這些新股的表現(xiàn)卻不盡如人意，總市值高峰值達(dá)到了8700多億元，如今已蒸發(fā)了3500多億元。而此前熱情追捧新股的機(jī)構(gòu)，也在數(shù)度被套后偃旗息鼓。不少基金參與海普瑞新股網(wǎng)下申購，但海普瑞股價(jià)已在130多元徘徊，這批參與“打新”的機(jī)構(gòu)無疑已被全線套牢。

原因：

高市盈率發(fā)行

市場普遍認(rèn)為新股破發(fā)有三個(gè)原因：新股高市盈率發(fā)行；發(fā)行密集且資金緊張；當(dāng)前市場遇到A股縮量回調(diào)。

“破發(fā)”頻現(xiàn)使得新股詢價(jià)機(jī)制引起人們的更多關(guān)注，據(jù)深圳一家券商介紹，目前新股發(fā)行的流程大致如下：刊登招股意向書，安排詢價(jià)，確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，網(wǎng)下網(wǎng)上申購，確定發(fā)行價(jià)格，決定是否啟動回?fù)軝C(jī)制，最后解凍資金并退款。從新股發(fā)行的流程上看，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該對新股定價(jià)起決定性作用。

有市場人士表示，基金作為機(jī)構(gòu)投資者是參與新股網(wǎng)下配售的主要力量之一。但多數(shù)情況下，報(bào)價(jià)由研究員自行決定，基金公司內(nèi)部缺乏討論，更多的是參考承銷商提供的賣方報(bào)告。

對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，參與詢價(jià)的各家機(jī)構(gòu)作出每一次新股報(bào)價(jià)，都直接影響新股發(fā)行公司資產(chǎn)的定價(jià)合理性，并影響廣大投資者的投資意向和經(jīng)濟(jì)利益。

對于“破發(fā)”的原因，市場分析人士普遍認(rèn)為有三個(gè)方面，最主要的原因是新股的高市盈率發(fā)行。在新股發(fā)行重啟后的幾個(gè)月內(nèi)共發(fā)行上市的新股，平均發(fā)行市盈率超過50倍，特別是今年以來隨著創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前3年，高市盈率發(fā)行是新股“破發(fā)”的重要原因之一。

其次，新股密集發(fā)行資金緊張是新股“破發(fā)”的另一誘因。統(tǒng)計(jì)顯示，自去年12月份新股發(fā)行就進(jìn)入了高密度快速發(fā)行階段。

股市總體走勢不理想、A股市場縮量回調(diào)也是新股“破發(fā)”的一個(gè)原因。進(jìn)入2010年以來滬深兩市縮量調(diào)整成為主基調(diào)，在多重不確定性因素的影響下，市場震蕩尋找支撐的時(shí)間將可能會延續(xù)一段時(shí)期。

預(yù)期：

逐步走向成熟

新股“破發(fā)”是市場的一種選擇，實(shí)際上是實(shí)現(xiàn)了在新股申購上收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。從這個(gè)意義上講，新股常態(tài)“破發(fā)”是一劑“良藥”，是我國股票市場日漸成熟的標(biāo)志之一，會使機(jī)構(gòu)更理性的對待網(wǎng)下詢價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新股“破發(fā)”的現(xiàn)象短期內(nèi)可能難以消除。一方面是大盤藍(lán)籌股的震蕩，使市場估值體系重新搭建，導(dǎo)致估值相對較高的創(chuàng)業(yè)板難以避免估值中樞下移的命運(yùn)；另一方面，像中小板、創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷今年以來的快速上漲后，資金缺乏做多熱情。

當(dāng)然，隨著新股破發(fā)的頻繁出現(xiàn)，機(jī)構(gòu)的無風(fēng)險(xiǎn)新股套利時(shí)代也隨之終結(jié)，面對可能出現(xiàn)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)必然會理性的對待網(wǎng)下詢價(jià)，同樣，投資者在選擇申購新股時(shí)也必然會做出理性選擇，以避免高位被套的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來說，新股常態(tài)“破發(fā)”是一劑“良藥”，更是我國股票市場日漸成熟的重要標(biāo)志之一。

申萬研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，今后以“先抑后揚(yáng)”的方式操作新股，也許會比較多地出現(xiàn)，這也可視為一種市場的選擇，因?yàn)樗€原了風(fēng)險(xiǎn)與收益對應(yīng)的根本原則。

應(yīng)該看到的是，在資本市場上，風(fēng)險(xiǎn)與收益原本就是相對應(yīng)的。申購新股無風(fēng)險(xiǎn)而有高收益，這本身就是不正常的，有違市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律。自去年實(shí)施新股發(fā)行新政以后，情況就不同了。首先新股的發(fā)行節(jié)奏大大加快，市場上那些專事新股申購的資金已經(jīng)“應(yīng)接不暇”了，這樣供求關(guān)系就不再是像過去那樣緊張。同時(shí)，管理層放棄了對發(fā)行價(jià)的干預(yù)，基本實(shí)現(xiàn)了市場化詢價(jià)。而在現(xiàn)有的格局中，作為發(fā)行人與承銷商，以及參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)在客觀上都有推高發(fā)行價(jià)的內(nèi)在沖動。于是，大規(guī)模的高價(jià)發(fā)行成為當(dāng)今市場的一種常態(tài)，而這樣一來，新股上市后的“破發(fā)”也就不可避免了，但這卻是市場走向成熟的必經(jīng)之路。

還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于新股發(fā)行中的超募現(xiàn)象，可以適時(shí)引入存量發(fā)行和儲架發(fā)行。引入存量發(fā)行機(jī)制有助于解決資金超募問題，結(jié)合增量發(fā)行機(jī)制，可讓上市公司募得符合預(yù)期的資金，而不是多到超過其運(yùn)營能力。采用存量發(fā)行機(jī)制，發(fā)售舊股所得資金由原股東享有，并不進(jìn)入上市公司，對上市公司的資金不產(chǎn)生影響。該機(jī)制可使老股東快速減持套現(xiàn)而不必通過二級市場，從而也不影響股價(jià)穩(wěn)定。