1987年的電影《華爾街》里有個角色叫蓋戈登（Gordon Gekko），有一句名言，說“貪婪是好的”。他的信條代表了產(chǎn)業(yè)和金融過度繁榮時期的哲學(xué)，那一輪過度繁榮早已隨上世紀(jì)80年代末垃圾債券市場崩盤與儲蓄貸款合作社危機(jī)（Savings & Loan crisis）走到了末路。影片中，蓋戈登也鋃鐺入獄。

一代人以后，《華爾街》的續(xù)集將于下月上映，蓋戈登刑滿出獄，重返金融江湖。他的回歸恰逢次貸泡沫破滅前夕，這回這個泡沫的破滅將引發(fā)大蕭條以來最嚴(yán)重的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

“貪婪是好的”是歷次金融危機(jī)中的一種典型心態(tài)。次貸神話的推手們——交易員和銀行家是不是比蓋戈登那一輩人更貪婪、更自負(fù)、更不道德呢？倒也未必。貪婪和不道德世世代代伴隨著金融市場的發(fā)展，司空見慣。

商學(xué)院開幾門倫理課，絕不會令這種行為有所收斂，只有扭轉(zhuǎn)“短線盈利能帶來獎賞”的錯誤激勵機(jī)制，才能抑惡揚(yáng)善，因?yàn)檎悄欠N扭曲的機(jī)制才令銀行家和交易員過度冒險。在危機(jī)的醞釀階段，銀行家和交易員的行為，只不過是對報酬和分紅方案的理性反應(yīng)而已——當(dāng)時盛行的報酬方案允許他們采取高杠桿，并報之以高額分紅，而這種勾當(dāng)最后注定會搞垮一大批金融企業(yè)。

要避免再度發(fā)生此類過度冒險行為，光靠加強(qiáng)規(guī)則和監(jiān)管還不夠，理由有三：

1）精明而貪婪的銀行家和交易員總會找到辦法鉆新規(guī)則的空子；

2）每一位交易員和銀行家都負(fù)責(zé)一個獨(dú)立的損益表，用他自己所能支配的那一份資本去冒險，一個金融企業(yè)就好比數(shù)千個分散的獨(dú)立損益單位；連金融公司的CEO和董事會都無法有效地監(jiān)控這么分散的風(fēng)險與決策，更遑論監(jiān)管者了；

3）CEO和董事會自身也面臨重大的利益沖突問題，因?yàn)檫B他們也無法真正代表終端股東的利益。

所以，即便是改革法規(guī)和監(jiān)管，最終也無法控制泡沫和過剩，除非改變金融體系的幾個根本方面：

首先，必須由立法者制定規(guī)則，徹底改變金融業(yè)的報酬機(jī)制，因?yàn)楹ε赂偁幷邥铏C(jī)搶走人才，銀行自己是不會推動這種變革的。特別應(yīng)該引入以高風(fēng)險交易與投資項(xiàng)目的中期收益為基礎(chǔ)的分紅方案，補(bǔ)充以短期利潤為基礎(chǔ)的現(xiàn)行方案。

第二，當(dāng)年廢除禁止商業(yè)銀行與投資銀行混業(yè)經(jīng)營的《格拉斯—斯蒂格爾法案》是個錯誤。廢除該法的結(jié)果是，老派的私人合伙制世代沿襲的一種傳統(tǒng)——合伙人有動力互相監(jiān)督，避免冒失的投資——讓位于上市投行之間乃至與商行之間的殘酷競爭，只有靠大膽采取高杠桿才能在這種利潤爭奪戰(zhàn)中勝出。

另一個結(jié)果是，放貸模式由原來的“發(fā)起—持有”轉(zhuǎn)向以證券化為手段的“發(fā)起—出售”，導(dǎo)致大規(guī)模風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁。最終承擔(dān)信貸風(fēng)險的人成了證券化鏈條上接最后一棒的買家，他們的上家卻賺取了大把的傭金。

第三，金融市場和金融公司已經(jīng)成為編織起無數(shù)利益沖突的一團(tuán)亂麻。這些利益沖突成了金融體系的內(nèi)在頑疾，因?yàn)槟切┩瑫r從事商業(yè)銀行、投資銀行、私募股權(quán)、對沖基金和其他種種業(yè)務(wù)的公司，在所有的交易中都多方下注。最近高盛的案子只不過是冰山一角。

金融體系里還大量存在代理人瀆職的問題，因?yàn)闁|家（比如股東）無法充分監(jiān)督代理人（CEO、經(jīng)理人、交易員、銀行家）的行為，對代理人營私徒喚奈何。說得更深一點(diǎn)，問題還不僅僅是長期股東被短期代理人忽悠；甚至連股東都會發(fā)生代理人瀆職。如果金融公司資本金偏低，也就是說股東投進(jìn)賭局里的本錢并不多，他們就會鼓勵CEO和銀行家多用杠桿多冒風(fēng)險，因?yàn)榫退阗€輸了，他們自己也不會蝕多少老本。

也就是說，兩種代理人瀆職疊加在一塊兒了，終端股東——個人股東對董事會和CEO都無法直接控制。而原本應(yīng)該代表這些股東利益的機(jī)構(gòu)投資者（退休基金等），卻由于利益、共事和熟稔，常常跟金融公司的CEO和管理層走得很近。所以說，金融危機(jī)一再爆發(fā)，也是企業(yè)治理系統(tǒng)失靈的結(jié)果。

第四，靠道德和價值觀是無法遏制貪婪的。要讓貪婪有所收斂，只能利用人們對損失的畏懼，要通過實(shí)例讓人們得到教訓(xùn)——沒有人會為冒失的金融企業(yè)和代理人的錯誤埋單。次貸危機(jī)后系統(tǒng)性地幫助金融企業(yè)脫困，已經(jīng)令這種道德風(fēng)險問題變得更加嚴(yán)重，就算為了避免全球金融崩潰有必要這樣做。那些“大到不能倒”的金融公司不僅被輕饒了，而且還靠著金融業(yè)鞏固政策而變得更大了，扭曲也就更嚴(yán)重了。如果一個金融企業(yè)大到倒不得，就該把它拆分了。

除非我們采納這些徹底的改革方略，否則新的蓋戈登和龐齊還會層出不窮。抓一個蓋戈登，他可能會被改造好，就像新《華爾街》電影里那樣，但是金融體系內(nèi)的病根不除，就會生出千百個更惡劣、更貪婪的蓋戈登。

（作者系紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，合著有《危機(jī)經(jīng)濟(jì)學(xué)》。他還在奧利佛·斯通的新片《華爾街：錢從不打盹兒》中客串了一個角色。翻譯：馬?。?/p>