券商傭金價(jià)格戰(zhàn)硝煙四起。
繼2009年行業(yè)平均傭金率下降21%后，2010年一季度傭金率環(huán)比下挫18%至0.105%，低于美日韓等成熟市場(chǎng)。
華泰等券商平均傭金率降至0.085%，接近機(jī)構(gòu)傭金水平。在傭金戰(zhàn)激烈的南方城市，部分券商喊出了萬分之三、萬分之四的低價(jià)格，接近成
本價(jià)。
毫無疑問，傭金率已逼近地板價(jià)！
有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，當(dāng)A股日均交易額低于1000億元時(shí)，部分券商已經(jīng)接近虧損，難再迷戀價(jià)格戰(zhàn)。
傭金率“千一”關(guān)口難守
繼2009年全年大幅度下挫后，券商傭金率今年一季度加速下滑。上市券商一季報(bào)顯示，不少券商平均傭金率已經(jīng)失守千分之一關(guān)口。
長(zhǎng)江證券分析師劉俊測(cè)算了2006年以來行業(yè)平均傭金率水平后發(fā)現(xiàn)，2007年以來，傭金率進(jìn)入下降通道，當(dāng)年行業(yè)平均傭金率為0.178%，2008年一季度降至0.157%。從2008年4季度開始，傭金率下降速度加快，2009年全年降幅達(dá)21%。正在業(yè)內(nèi)不少人認(rèn)為隨著現(xiàn)場(chǎng)開戶和服務(wù)部升級(jí)告一段落，傭金率有望逐步企穩(wěn)之際，新披露的上市券商2010年一季報(bào)顯示，一季度行業(yè)平均傭金率環(huán)比下跌18%，跌至0.105%的水平，千分之一關(guān)口近在咫尺。
而從上市券商一季報(bào)的數(shù)據(jù)來看，不少券商傭金率早已失守千分之一關(guān)口。中信建投分析師魏濤提供的分析數(shù)據(jù)顯示，在13家上市券商中，中信證券、華泰證券、招商證券、光大證券一季度傭金率均低于千分之一。廣發(fā)證券一季度傭金率降幅最大，達(dá)到28.6%，中信證券次之為24%。傭金率一直較低的華泰證券平均傭金率降至0.085%，逼近基金客戶萬分之八的傭金水平。
這還僅僅是平均水平。在一些券商競(jìng)爭(zhēng)激烈的南方城市，不少規(guī)模較小的券商對(duì)10萬元以上資金量的客戶給出了萬分之四的傭金率報(bào)價(jià)，資金量較大的客戶則可以獲得萬分之三的“地板價(jià)”，并許以“開戶送手機(jī)”等誘人大禮。
但業(yè)內(nèi)人士坦言，這一傭金標(biāo)準(zhǔn)已逼近券商成本線。目前，股票交易中券商支付的交易所費(fèi)用及營業(yè)稅的“規(guī)費(fèi)”比重將近萬二，加上券商運(yùn)營成本等，券商基礎(chǔ)成本將近萬三，規(guī)模較小的券商成本更高。
顯而易見的是，經(jīng)過多輪價(jià)格戰(zhàn)后，“中國A股券商的傭金費(fèi)率已經(jīng)低于發(fā)達(dá)國家?！眲⒖≌f。他提供的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，早在上個(gè)世紀(jì)70年代，美國市場(chǎng)個(gè)人投資者傭金率維持在0.13%的水平，一直表現(xiàn)均衡的日本市場(chǎng)傭金率一直維持在千分之一以上水平，而網(wǎng)上交易比重較高的韓國市場(chǎng)目前的平均傭金率為0.18%。
同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加速下跌
究竟是什么原因?qū)е翧股市場(chǎng)券商傭金率如此快速地下滑呢，業(yè)內(nèi)人士給出了不同的解釋。
“服務(wù)部升級(jí)較快是傭金水平大幅下降的主要原因?！眲⒖”硎?，證監(jiān)會(huì)降低營業(yè)部開設(shè)門檻以及服務(wù)部升級(jí)等因素導(dǎo)致近期券商網(wǎng)點(diǎn)增加，并誘發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，促使費(fèi)率下降。
銀河證券經(jīng)紀(jì)管理總部總經(jīng)理黃華測(cè)算，至今年年底，我國的營業(yè)部數(shù)量將增至5700家左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政策放開前的3000余家。這極大沖擊了傭金水平。
另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板、融資融券及股指期貨IB業(yè)務(wù)等要求現(xiàn)場(chǎng)開戶也讓部分許久未曾上門的投資者前往營業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)，間接引發(fā)新的“討價(jià)還價(jià)”潮。此外，私募機(jī)構(gòu)和基金分倉交易額占全部代理交易額的比重上升也是部分券商傭金水平下降較快的重要原因。
“傭金率下滑最本質(zhì)的原因還是券商同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)局面沒有改變?！睂?duì)于眾說紛紜的傭金率下滑因素，曾在營業(yè)部一線長(zhǎng)期工作過的黃華認(rèn)為，營業(yè)部設(shè)立等影響因素只是加速了傭金率下滑的速度。
他表示，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的壓力首先是來自營銷競(jìng)爭(zhēng)的加劇，經(jīng)過十年的發(fā)展期，以國信證券為代表的員工制客戶經(jīng)理營銷模式已非常成熟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化。此外，經(jīng)歷了5年大熊市，券商服務(wù)并沒有跟上。雖然一些券商近年在服務(wù)領(lǐng)域大手筆投入，也意識(shí)到了提升內(nèi)在服務(wù)、提高客戶滿意度的重要性，但目前行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大，從業(yè)人員則不足15萬人，再加上創(chuàng)新類服務(wù)產(chǎn)品嚴(yán)重不足，各家券商無法為投資者提供更多保值增值服務(wù)，“客戶去哪家開戶都一樣，為什么不去傭金率低的那家？”
“同質(zhì)化服務(wù)局面短期內(nèi)難以改變?！敝行沤ㄍ稏|三環(huán)中路營業(yè)部總經(jīng)理王凱也認(rèn)為，目前行業(yè)范圍尚未拓寬，各家券商提供服務(wù)類同，都是“一勺燴”。市場(chǎng)營銷手段的爆炸式擴(kuò)張與投資服務(wù)產(chǎn)品相對(duì)落后的矛盾日益突出，只有依賴低傭金的價(jià)格戰(zhàn)。
繼續(xù)下滑還是超跌反彈
連連下跌的傭金率，何處是盡頭？
中國臺(tái)灣市場(chǎng)的券商傭金率下滑趨勢(shì)在“千一”關(guān)口止跌，美國市場(chǎng)在1975年紐交所取消固定傭金制后兩年半方才企穩(wěn)，到1978年，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的傭金率分別下降了39%和5.4%。
“二季度有望迎來費(fèi)率階段性企穩(wěn)?！眲⒖”硎?，目前全國1000余家服務(wù)部中約80%已升級(jí)為營業(yè)部，這項(xiàng)工作在二季度有望基本完成，此后營業(yè)部原則上將不允許異地搬遷，新設(shè)營業(yè)部數(shù)量相對(duì)有限，且多數(shù)投放于網(wǎng)點(diǎn)密集度較低的大城市新區(qū)及二三線城市，中部、西部省市將成為傭金率下降較快地區(qū)。
此外，借鑒日本和美國的經(jīng)驗(yàn)，他判斷國內(nèi)券商已經(jīng)度過了市場(chǎng)化導(dǎo)致傭金率大幅下降的階段，平均傭金費(fèi)率低于美日韓等國，加上A股券商網(wǎng)上交易比重已高達(dá)90%，未來費(fèi)率下降空間有限。
“千一水平肯定不是A股市場(chǎng)傭金率的地板價(jià)?！迸c前述觀點(diǎn)相反，黃華斷言，與成熟市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)周轉(zhuǎn)率較高，交易量較大，敢降傭金率的券商搏的就是“薄利多銷”。短期來看，在傳統(tǒng)模式下，對(duì)大部分券商來說，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍利潤豐厚，部分券商勇于打價(jià)格戰(zhàn)為的就是搶占市場(chǎng)份額，在保有存量客戶的基礎(chǔ)上通過銷售理財(cái)產(chǎn)品或者未來提升服務(wù)來賺取利潤。因此，未來傭金率恐將繼續(xù)下滑。
黃華認(rèn)為，年內(nèi)傭金率的下滑幅度主要取決于市場(chǎng)交易水平，如果今年下半年股市交易量萎縮，下滑趨勢(shì)尚有望減緩；如果行情回暖，周轉(zhuǎn)率增加，傭金率將較快下滑。參照中國臺(tái)灣市場(chǎng)水平，“交易量是大陸的十分之一，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量是大陸的五分之一，傭金率維持在千一的水平”，則A股市場(chǎng)傭金率也許將來在萬五的水平有望企穩(wěn)。
“這一標(biāo)準(zhǔn)也是不少券商的盈虧線，傭金率難以再降，否則部分券商將出現(xiàn)虧損?！秉S華表示，在傭金價(jià)格戰(zhàn)白熱化的階段，如果股市日均交易量低于1000億元，一些規(guī)模較小、傭金率較低的券商接近盈虧平衡點(diǎn)，這必將導(dǎo)致新一輪的行業(yè)洗牌。
他預(yù)計(jì)，企穩(wěn)的過程并非一路下滑到位，而是像股市一樣“超跌反彈”，在低至一定水平后，券商總體服務(wù)水平提高，反過來提升傭金定價(jià)能力，“但不論如何，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)均難以回到暴利階段”。
作者：蔡宗琦
