5月21日是滬深300股指期貨IF1005合約的最后交易日，這將是股指期貨上市以來的首次合約交割。然而，參考海外經(jīng)驗，交割日行情往往會成為股市的做空重頭戲。因此，A股能否平安度過本周五的“交割日大考”成為市場焦點

“移倉”明顯

根據(jù)國泰君安統(tǒng)計顯示，5月17日期指持倉共 15146手，較上日減少6.8%，持倉與成交比率繼續(xù)增加，為6.8%。除IF1005陡降2111手，其余合約持倉量顯著增加。其中，IF1006增幅較大，為3202手。IF1005至5月17日早盤10∶00后，持倉量便延續(xù)下滑態(tài)勢，現(xiàn)貨收盤時持倉量已降至5131手，大幅低于前日持倉，盤后持倉再減1005手；而IF1006持倉量從開盤就保持穩(wěn)步上市態(tài)勢，僅尾盤略有下降。

國泰君安金融工程負責(zé)人蔣瑛琨認為，“由于近期政策面不確定性較大，且上周末海外市場暴跌，投資者對后市偏悲觀，隨著IF1005合約的臨近到期，目前市場移倉現(xiàn)象明顯，對于前期大幅溢價的季月合約，在投資者短期預(yù)期改變的背景下，多空資金進入顯著?！?/p>

雖然股指期貨市場交易活躍，但仍有業(yè)內(nèi)人士認為，這只是個“影子市場”不足以對A股產(chǎn)生較大影響。

中金所相關(guān)人士指出，“實際上股指期貨交易保證金規(guī)模仍較小，僅有不足100億元，和現(xiàn)貨市場沒法比。同時由于是T＋0交易，同一筆資金日內(nèi)可以交易多次，因而名義成交額高很正常，與股票現(xiàn)貨市場的成交量不能簡單作比較。”

放大效應(yīng)

然而，近期大盤連受重創(chuàng)的原因中總有“股指期貨交割日”的身影。資深市場人士指出，“到期日效應(yīng)”在我國資本市場理應(yīng)沒有那么劇烈的反應(yīng)，然而目前市場信心匱乏，一有風(fēng)吹草動都可能被視作利空對大盤施壓。股指期貨的“到期日效應(yīng)”只是引發(fā)騷動的羊群中的一只。

根據(jù)資料顯示，所謂“到期日效應(yīng)”，是指股指期貨合約臨近到期時，由于交易中買賣失衡而導(dǎo)致目標(biāo)指數(shù)成交量和波動率顯著增加的現(xiàn)象。

瑞達期貨分析師盧文彬在研究報告中指出，目前有很多實證研究表明，股指期貨所引致的股市“跳躍性”波動大多集中在股指期貨合約的到期日。這說明，股指期貨確實存在著影響股市波動性的渠道，并在臨近期貨合約到期日更為明顯。盡管這種影響的結(jié)果大多是短期的跳躍性波動。但如果市場參與者是非理性的，或者是信息閉塞的，這種影響還將會產(chǎn)生放大效應(yīng)，導(dǎo)致更嚴(yán)重的繼發(fā)性波動。

因此，可以認為，股指期貨“到期日效應(yīng)”在當(dāng)前A股的環(huán)境下，已經(jīng)被嚴(yán)重放大了。

仍有一跌

面對后市，德邦證券分析師認為未來A股市場重心仍將持續(xù)下移，5月21日股指期貨結(jié)算日的空頭打壓將鎖定盈利?！氨局苁袌龆唐诘撞棵媾R考驗，期指交割前仍有最后一跌?！?/p>

對于昨日A股的反彈，中金公司則認為，“股指暫時企穩(wěn)反彈，但反彈高度會受到制約。”中金公司認為，目前A股反彈仍缺乏明顯的催化劑。同時，中小盤在經(jīng)濟增長前景不明的情況下估值缺乏安全邊際，隨時存在繼續(xù)回調(diào)的可能。另外，歐洲債務(wù)問題尚未完全明朗，還可能引發(fā)外圍市場波動，這可能限制A股的反彈高度。

同時，隨著A股的連續(xù)暴跌而頻頻出現(xiàn)了大股東增持現(xiàn)象，國泰君安則認為這些舉措并非都處于對股價低估的認可，很多是出于其他目的，其中為了增發(fā)配股的情況居多，投資者不宜簡單地把大股東增持作為市場見底的信號。