在4月30日發(fā)布了一份年報之后，5月17日，*ST白貓發(fā)布最新公告稱，因公司2007年、2008年、2009年連續(xù)3年虧損，根據《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關規(guī)定，上海證券交易所決定自2010年5月25日起暫停公司股票上市。

這也意味著*ST白貓的退市倒計時就此開始讀秒。由此引發(fā)的猜想是，白貓旗下中華牙膏的歸屬權再次成為焦點。可以肯定的是，在1994年聯合利華取得中華牙膏經營權的16年后，白貓退市的既定事實撕掉了中國牙膏市場的最后一塊遮羞布。

“白貓”終死

4月30日，*ST白貓踩著上市公司2009年年報發(fā)布的最后期限上交了2009年的業(yè)績單。年報數據顯示，報告期內，雖然公司業(yè)績比上年有所提升，但*ST白貓仍虧損了1930.58萬元，這也并未出乎此前市場的預料。

公開資料顯示，上海*ST白貓有限公司的前身是中國化學工業(yè)社，始建于1912年，1967年改制為上海牙膏廠，2000年改制為上海白貓股份有限公司，2002年通過重組即將退市的雙鹿掛牌上市，成為國內牙膏行業(yè)的首家上市公司。

多年來，曾經的上海牙膏廠擁有“中華”、“美加凈”、“白玉”等多個知名品牌。在上世紀90年代中期，白貓的年銷售收入曾達到17億元，總資產高達10億元以上。但最近幾年，白貓股份效益明顯下滑。歷年財務數據顯示，2005年白貓股份虧損，2006年勉強實現微利，2007年再度虧損。2008年年報披露，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3556萬元，公司再度出現虧損。

在2008年年報中，白貓股份陳述虧損理由分別是：受人民幣匯率上升的影響、出口退稅率調整影響、原材料上漲；市場營銷和拓展一直難有起色。

公司無形資產評估值合計為1.39億元。白貓股份董事長馬立行事后透露，租賃給聯合利華使用的“中華”牙膏商標的無形資產價值經估算為1.33億元。截至2009年7月31日，白貓股份凈資產評估值為3.09億元。顯然，經評估，“中華”的品牌價值占去了公司無形資產中的絕大部分，并占到公司凈資產的四成以上。去年年報顯示，聯合利華付出的租賃費高達2607.3萬元，是*ST白貓的主要收入來源。

*ST白貓董秘丁一新表示，按照股東大會已經通過的重組方案，“中華”牙膏品牌的歸屬已經明確，將歸于新洲集團的子公司仁眾投資。不過，市場始終有疑慮，缺乏日化行業(yè)經營經驗的仁眾投資會是“中華”等品牌的最終歸屬嗎？

有人為“中華”品牌猜測出幾條線路，分別稱為“黑貓”、“黃貓”、“白貓”，甚至還有“波斯貓”?！昂谪垺敝傅氖敲駹I企業(yè)新洲集團，“黃貓”指港資企業(yè)和黃白貓，“白貓”指的是白貓集團一類的國企或者國資部門，“波斯貓”可能指的是聯合利華等外資企業(yè)。

現在外界的猜測是，聯合利華是向仁眾投資交租呢，還是有機會發(fā)起對品牌的收購？據悉，聯合利華簽訂的“永久租賃”合同是10年一續(xù)，下一次續(xù)約將在2014年。

聯合利華的悲喜

“中華”商標的升值，聯合利華功不可沒。而在苦心經營16年之后，聯合利華仍無法全面掌控“中華”商標的命運。

1994年1月，上海聯合利華牙膏有限公司成立。聯合利華以1800萬美元資金入股，取得了合資公司的控股權；上海牙膏廠以土地廠房和設備作價1200萬美元入股，占有40％的股份。之后雙方在品牌上達成了許可經營合同，聯合利華取得了“中華牙膏”品牌的經營權，條件是須向上海牙膏廠繳納一定的品牌使用費。

此后，1954年投產的中國牙膏工業(yè)的創(chuàng)始品牌、之前一直穩(wěn)居中國牙膏市場第一位的“中華牙膏”便走上了外資經營之路。

聯合利華集團自2001年起開始投巨資建設中華牙膏品牌。近年來，中華牙膏每年為聯合利華貢獻10億元左右的銷售額，在國內市場占有率始終在15％左右。

而與此同時，白貓股份卻要靠商標許可收入支撐其財務運作。公開資料顯示，將“中華牙膏”商標特許給聯合利華經營，白貓股份在2006、2007、2008年度共分別收取商標許可費1673萬元、2560萬元、2607萬元。但除了2006年，白貓股份將地塊轉讓獲款3000萬元才勉強做到賬面盈利外，其余兩年均虧損。

對于白貓股份的坎坷動蕩，聯合利華而今也是無可奈何。幸好聯合利華手握一份“永久租賃”“中華”商標的協議，只要中華牙膏每年的銷量不低于1994年的數據，不管“中華”商標是誰的，聯合利華都有權繼續(xù)使用，不擔心商標被收回。

但如前所述，“中華”商標的使用費卻是水漲船高，這成了白貓股份十幾年來重要的收入來源。

年報披露，1999年，雙方的一個“修改協議”把接下來5年的商標使用費規(guī)定為1500萬元，在2001年4月起又調整為1348萬元。此后幾年，聯合利華按產品凈銷售值2.5%的比例支付商標使用費。

新洲集團董事長傅建中在*ST白貓臨時股東大會間隙曾透露，完成資產置換后，新洲集團下一步棋是將這部分日化資產再賣給白貓集團，獲得白貓集團約3億元的現金。傅建中表示，雖然在轉手過程中，“中華”牙膏品牌一度將屬于新洲集團，但新洲無意談商標問題，將原封不動地把所有資產交給白貓集團，品牌去向還是由白貓集團說了算。

聯合利華大中華區(qū)副總裁曾錫文說，聯合利華對“中華”是做長期打算的，已經讓原有的牙膏品牌“潔諾”退出，將“皓清”轉為“中華”的子品牌?！爸腥A”是聯合利華在華唯一的牙膏品牌，每年在廣告、營銷等方面的投入為一個多億。

曾錫文說，如果“中華”商標愿意賣，聯合利華“肯定愿意買”，但還要價格“靠譜”。他同時表示，能不能買不是由聯合利華說了算，他不會回應是否曾與白貓集團、國資委等方面就此接觸。

據了解，國際上收購一個品牌通常的價格是其年銷售額的1-3倍。2009年，聯合利華的“中華”商標使用費為2829萬元，占其銷售額的2.5%，由此推算，“中華”牙膏的年銷售額已超過11億元人民幣。

（趙 巖）