金融界9月27日訊 周日金價(jià)一度突破1300美元一盎斯，即過(guò)去十年金價(jià)共升400%，而去年9月我老曹已預(yù)測(cè)金價(jià)可能見此水平。這次金價(jià)上升，理由是聯(lián)儲(chǔ)局計(jì)劃推出第二次量化寬松政策。6月至今美元弱勢(shì)不但推高金價(jià)，同時(shí)令美股止跌回升，6月4日CRB商品指數(shù)450點(diǎn)，三個(gè)多月后今天已是530點(diǎn)，上升18%，上述升幅不是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加，而是反映美元價(jià)值在下跌（今年5月至8月美國(guó)K升9.1%，美匯指數(shù)6月4日至今回落8.2%或年率28%）。過(guò)去四個(gè)月股市上升，亦非反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮，而是反映美鈔購(gòu)買力下降。

根據(jù)官方數(shù)字：衰退由2007年12月開始、2009年6月結(jié)束，GDP減少4%，是1981-82年那次的一倍，亦是1930年代以來(lái)最嚴(yán)重的一次。雖然經(jīng)濟(jì)已復(fù)蘇十五個(gè)月，但至今似乎仍寒氣逼人。去年2月28日至今年8月31日美國(guó)聯(lián)邦政府增加2.57萬(wàn)億美元國(guó)債，同期GDP只增加5000億美元，太唔符合成本效益也。

上落市二線股熱炒

過(guò)去十年金價(jià)的升幅告訴各位，美元購(gòu)買力跌幅之巨；同期債券市場(chǎng)又告訴各位，目前處于低通脹期。OECD國(guó)家的工資過(guò)去十年升幅有限，股市指數(shù)（無(wú)論道指或恒指）升幅亦有限。2008年底出現(xiàn)股息率高于債息率，此乃1957年以來(lái)首次（1957年前債息率是低于股息率的），是否代表經(jīng)濟(jì)正重返1957年前的環(huán)境？

恒指由2008年10月27日10676點(diǎn)升到去年11月18日23099點(diǎn)，完成超過(guò)100%升幅后，通常有一段很長(zhǎng)的上落市。在上落市中，大藍(lán)籌股價(jià)只會(huì)波動(dòng)，反之二線股卻熱炒。

愛爾蘭十年期政府債券4 月至今孳息率由4.5 厘升至6.5 厘，葡萄牙十年期債券息率由4 厘升上6.5 厘。由于聯(lián)儲(chǔ)局壓抑美元匯價(jià)，令歐羅反升至1.33 美元，究竟誰(shuí)在操控匯率？愛爾蘭政府在五年內(nèi)無(wú)力還債的機(jī)會(huì)已高達(dá)29.5%，代表歐洲主權(quán)債券市場(chǎng)繼續(xù)惡化，但股票市場(chǎng)并不理會(huì)。在聯(lián)儲(chǔ)局吹喇叭的情況下，過(guò)去十九星期全球股市繼續(xù)跳舞。

1959年卡斯特羅獲得政權(quán)后，實(shí)施家長(zhǎng)式共產(chǎn)政權(quán)，情況同北韓一樣。2008年因健康問(wèn)題由弟弟接棒，古巴開始出現(xiàn)改變。他弟弟認(rèn)為，工人薪酬應(yīng)按付出多少而支付，政府不應(yīng)向所有古巴人提供免費(fèi)教育和醫(yī)療，以及大量補(bǔ)貼房屋、交通及基本食物。今年4月他認(rèn)為古巴有一百萬(wàn)國(guó)營(yíng)企業(yè)工人是過(guò)剩，必須離開工作崗位（過(guò)去古巴人所有工作皆由政府安排）。上周一古巴宣布裁減五十萬(wàn)國(guó)營(yíng)企業(yè)工人，并在明年4月前完成；上述數(shù)字占古巴勞動(dòng)人口十分一。他強(qiáng)調(diào)不會(huì)走資本主義路線，只是改革過(guò)去制度上的缺點(diǎn)?？磥?lái)，古巴亦已動(dòng)起來(lái)！

經(jīng)濟(jì)與股市有互聯(lián)關(guān)系，但僅指中長(zhǎng)線，至于短線反受貨幣政策影響大于經(jīng)濟(jì)，例如08年11月的A股、去年3月的美股，上升動(dòng)力都來(lái)自貨幣政策。去年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)好起來(lái)，A股指數(shù)反而回落（上升得太快有以致之）。由于A股或美股都不可能重返08年11月或09年3月的低點(diǎn)，相信經(jīng)濟(jì)二次探底機(jī)會(huì)不大。

1978年改革開放初期的100萬(wàn)人民幣，到今天只余下15萬(wàn)元購(gòu)買力，或者可以這樣說(shuō)︰今天660萬(wàn)元人民幣的購(gòu)買力相等于1978年的100萬(wàn)元！全球貨幣購(gòu)買力下跌開始得更早，1967年當(dāng)美元宣布貶值（35美元不能再兌換一盎斯黃金）開始，到今天1300美元才能兌一盎斯黃金；過(guò)去四十三年美元共失去97.2%購(gòu)買力。1967年的100萬(wàn)美元，到今天只余下28000美元購(gòu)買力；或者可以說(shuō)今天3570萬(wàn)美元購(gòu)買力才相等于1967年的100萬(wàn)美元！美元購(gòu)買力大幅下跌的日子是1967年到1979年共十二年，第二次是2000年起至今（已維持十一年）。過(guò)去四十三年美元每年平均失去8%購(gòu)買力，速度都幾得人驚。換言之，如閣下的投資每年回報(bào)率少于8%，已無(wú)法保存購(gòu)買力。

美國(guó)中產(chǎn)急劇減少

2009年有14.3%美國(guó)人跌落貧窮線之下，即一年內(nèi)增加四百萬(wàn)窮人，是1950年以來(lái)美國(guó)最多窮人的一年！不過(guò)，受惠于股市上升，2009年擁有100萬(wàn)美元或以上財(cái)富的美國(guó)人增加16%。兩者加起來(lái)，即美國(guó)中產(chǎn)家庭人口減少30.3%，數(shù)字真系令人心驚！金融海嘯前有68%美國(guó)人屬中產(chǎn)，金融海嘯后的2010年急跌至只有38%，中產(chǎn)家庭在美國(guó)大量消失，M型社會(huì)自2008年起亦在美國(guó)出現(xiàn)。

2000年至今美國(guó)人口由二億八千一百萬(wàn)增至三億八百萬(wàn)，升幅9.6%。實(shí)質(zhì)工資升6%，但消費(fèi)金額由6.7萬(wàn)億美元升到10.3萬(wàn)億美元，升53.7%。消費(fèi)信貸由1.5萬(wàn)億美元升到2.4萬(wàn)億美元，升60%。Lowe’s分店數(shù)目由六百間增至超過(guò)千七間、沃爾瑪由四千間增至八千五百多間、Target由一千間增至一千七百五十間、Kohl由三百間增至一千零五十間，過(guò)去十年可以說(shuō)是美國(guó)人最瘋狂消費(fèi)的年代。不過(guò)，這些零售店同店銷售額自2007年起停止增長(zhǎng)（部分更下跌），踏入2010年美國(guó)零售業(yè)更面對(duì)消費(fèi)回落期。理由是美國(guó)住宅樓價(jià)自2006年至今共下滑25%，加上目前約有一千五百萬(wàn)人失業(yè)。過(guò)去十年美國(guó)人消費(fèi)力30%來(lái)自樓價(jià)上升及借貸，上述情況已終止。

今后美國(guó)再不能產(chǎn)生另一個(gè)畢非德。他主力投資的可口可樂(lè)、富國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通、P&G、卡夫食品等股票共占巴郡總投資70%。這些企業(yè)純利高增長(zhǎng)時(shí)代已成過(guò)去。巴郡手上二十大投資股過(guò)去十年都表現(xiàn)失色，至于他投資比亞迪（1211）占整體組合比重很細(xì)。他的價(jià)值投資法在美國(guó)已面對(duì)投資界大量質(zhì)疑。