■本期嘉賓：

西南證券資深分析師張剛

中投證券資深分析師徐曉宇

著名財經(jīng)評論人皮海洲

資深股民股市黑客

老股民翠花

■主持人：本報記者吳琳琳

■王亞偉打新也一樣被套

主持人：周五又有3只新股掛牌，愛施德開盤就跌破發(fā)行價，收盤跌了2.44%。5月18日中小板上市的4只新股中，竟然有3只開盤即破發(fā)；5月20日創(chuàng)業(yè)板上市的4只新股有2只開盤就破發(fā)，奧克股份最熊了，當(dāng)天收盤比發(fā)行價跌了9.91%，成為15年來表現(xiàn)最差新股，119家機(jī)構(gòu)都被套了。

翠花：甭提了，我中簽的股票現(xiàn)在也套著呢。

徐曉宇：5月以來上市的新股，每批至少有一只首日破發(fā)，收盤跌幅超過5%的就有6只，網(wǎng)上中簽的投資者虧損的多了去了。

股市黑客：就是，王亞偉打新不也一樣被套。其實(shí)，最近股指連續(xù)下跌，新股大面積破發(fā)也就是必然。

皮海洲：什么叫必然呢？如果是有價值的股票，即便破發(fā)，大家也認(rèn)了。而好多公司本身就是被包裝上市，然后找個題材忽悠投資者。

張剛：新股不敗的神話早就終結(jié)了，機(jī)構(gòu)投資者還癡心不改，估計被公司的路演給忽悠了。目前新股的首發(fā)市盈率，遠(yuǎn)高于主板，放著低估值的不買，反而去買高估值的，這一現(xiàn)象值得大家思考。其實(shí)，新股破發(fā)或上市首日低溢價，在國際化的股市屬于常態(tài)，A股的新股也將步入這一格局。

■新股這么破發(fā)正常嗎？

徐曉宇：最近新股頻頻破發(fā)主要是因?yàn)槎▋r過高，去年三季度以來市場資金面逐漸變得不是特別寬松，資金顯然不能從大盤股中尋找機(jī)會，小盤股成為弱市里中短線資金追逐的熱點(diǎn)，從而不斷地抬高中小盤股票的價格，進(jìn)而也使得新股發(fā)行定價越來越高、越來越離譜了。新股破發(fā)是正常的，不破發(fā)是不正常的，市場已經(jīng)有一段時間沒有發(fā)行大盤股了。

翠花：這句話說得好，破發(fā)才是正常的。

徐曉宇：如果農(nóng)行等大盤股發(fā)行，市場的資金面有可能更趨緊張，新股定價重心下移是不可避免的。

主持人：新股頻繁破發(fā)是不是說明新股發(fā)行真正走向市場了，以后打新的人少了，他們就不敢高價發(fā)行了呢？

張剛：就應(yīng)該這樣，如同投資者“用腳投票”來回應(yīng)上市公司再融資。高價發(fā)行遭到冷遇，自然就會出現(xiàn)打折促銷了。不過，這倒是很考驗(yàn)股民的專業(yè)功底，想要把握申購機(jī)會，就要仔細(xì)閱讀招股說明書了。但老股票那么多便宜貨，我覺得沒必要在新股方面花太多心思。

皮海洲：什么話呀，就煩你們說破發(fā)是好事，這說法也太荒唐了，這是投資者不應(yīng)該付出的代價。30倍市盈率的股票破發(fā)了算正常，即使在短時間被市場錯殺之后也會回歸價值；但如果是100倍市盈率的股票破發(fā)除了給投資者帶來損失，還能有什么。管理層應(yīng)該好好把把關(guān)了。

■新股發(fā)行制度還要怎么改？

股市黑客：表面上是如此，深層次的原因還是新股發(fā)行制度改革。

張剛：市場經(jīng)歷了連續(xù)大跌之后，較多大盤藍(lán)籌股處于歷史低估值狀態(tài)，使得新股的吸引力下降。而機(jī)構(gòu)投資者又擔(dān)心國際股市的系統(tǒng)性風(fēng)險，不敢貿(mào)然建倉大市值品種。而小盤新股，具有上方無套牢盤、投資者成本相近的特點(diǎn)，適合短炒。但機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售要等待上市3個月后解禁，目前被套也只能無奈了。

主持人：新股頻繁破發(fā)之后，大家都比較關(guān)心新股發(fā)行制度改革到底走向何處，網(wǎng)下發(fā)行搖號制度是個辦法不？

股市黑客：我覺得成，起碼可以減緩新股發(fā)行價過高。如果實(shí)現(xiàn)網(wǎng)下?lián)u號，參與申購的機(jī)構(gòu)數(shù)量就不再對最后所獲的配售額度起決定作用，一些規(guī)模較小的機(jī)構(gòu)也可以參與了。

皮海洲：這顯然不是解決問題的好辦法，與此前市場盛傳的存量發(fā)行、券商配售等方法一樣，網(wǎng)下?lián)u號制度就是“躲貓貓”。

翠花：啥意思？

皮海洲：請問各位，新股發(fā)行制度所存在的最主要問題是什么？

股市黑客：當(dāng)然是高價發(fā)行。

皮海洲：這種高價發(fā)行，必然刺激發(fā)行人的冒險行動，所以現(xiàn)在包裝上市、造假上市、虛假陳述成為一種時尚了吧。

翠花：沒錯。

皮海洲：這種情況下，保薦機(jī)構(gòu)把職業(yè)道德拋到了九霄云外，不僅對發(fā)行人的問題視而不見，甚至還幫助發(fā)行人刻意隱瞞問題，一些發(fā)行人在造假上市等問題上做得“盡善盡美”，顯然是得到了“高人指點(diǎn)”。

翠花：是呀，他們吃肉，我們連湯都喝不上。

皮海洲：所以，新股發(fā)行制度改革的關(guān)鍵，就是要消滅高價發(fā)行。不消滅高價發(fā)行，新股發(fā)行制度的任何改革注定都要失敗。很顯然，存量發(fā)行、券商配售并不能解決新股高價發(fā)行問題，網(wǎng)下發(fā)行搖號對于解決高價發(fā)行問題同樣是撓癢癢。

張剛：沒錯，一定要杜絕高價發(fā)行，但要做到這點(diǎn)，還是要依靠市場機(jī)制。我建議取消網(wǎng)下發(fā)行，而且上市首日限售股即可全流通。

皮海洲：解決高價發(fā)行的最有效方法還是定價發(fā)行，將新股發(fā)行市盈率控制在10倍至30倍的范圍。

股市黑客：你這是歷史性倒退呀。

皮海洲：中國股市不是一個成熟市場，現(xiàn)階段并不具備市場化的條件。不正視這個現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)推市場化發(fā)行的結(jié)果，只能是讓新股發(fā)行淪為高價發(fā)行，成為發(fā)行人圈錢的工具。

張剛：我倒認(rèn)為，定價方面，只需要明確市盈率的計算方法、主要財務(wù)數(shù)據(jù)即可，專業(yè)的投資者都會給出一個合理的定位，券商等機(jī)構(gòu)也會給出上市定位區(qū)間。你要是綁定市盈率，它還可能調(diào)整財務(wù)數(shù)據(jù)呢。關(guān)鍵是有一個市場定價機(jī)制，而不是部分機(jī)構(gòu)說了算。

股市黑客：當(dāng)然，如果要堅持市場化發(fā)行，則可在網(wǎng)下詢價環(huán)節(jié)實(shí)行按申報價認(rèn)購新股的做法。在有效詢價報價的詢價機(jī)構(gòu)中，去掉5個最高報價，再去掉5個最低報價，然后詢價機(jī)構(gòu)按各自的報價配售新股。而有效報價中的最低報價，則確定為新股的網(wǎng)上發(fā)行價格。

主持人：這個方法聽起來不錯。

■目前情況下還要不要打新？

主持人：目前市場狀況下還要不要參與打新？

張剛：現(xiàn)在不建議參與申購，即便中簽，上市首日還可能破發(fā)，不破發(fā)的溢價也不高。非要參與的話，建議選擇首發(fā)市盈率較低的個股，而且上市首日即選擇套現(xiàn)。除非出現(xiàn)首發(fā)市盈率回落至30倍以下，否則將貫徹這一原則。

翠花：誰愛打誰打去，反正我是不打了。

皮海洲：散戶就是別人的棋子，中了被套有什么意思，能不參與就不要參與。

主持人：好，各位把自己的意見也都說了，投資者自己取舍吧。不過，實(shí)際上不少中小股民打了半天新股，但對收益率如何計算，并不了解。咱做點(diǎn)知識普及吧。

張剛：收益率=(首日開盤價-上網(wǎng)發(fā)行價)/上網(wǎng)發(fā)行價×上網(wǎng)中簽率。以5月28日首發(fā)上市的?？低暈槔兹臻_盤價為78.00，發(fā)行價是68.00，中簽率為1.55%。 收益率=(78.00-68.00)/68.00×1.55%=0.23%。

翠花：好少呀！

股市黑客：這還是單筆計算的，如果以平均中簽率來計算，那更低了。比如3只股票，你只打中一只，其他兩只沒打上，這也是成本呀。

翠花：還有利息呢。

股市黑客：您真大方，活期利息能有多少，別跟著瞎起哄了啊。

翠花：那也是錢，怎么了？

主持人：現(xiàn)在打新收益率太低，還有賠本的風(fēng)險，所以成本算得精細(xì)點(diǎn)是好事。