大多數(shù)收益難敵通脹

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月至10月，盡管信貸類產(chǎn)品發(fā)行銳減、債券和貨幣市場類產(chǎn)品發(fā)行激增拖累了市場整體表現(xiàn)，但之前幾近消失的掛鉤股市、掛鉤商品市場的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品卷土重來，或成為近期銀行理財市場的熱點。

經(jīng)歷過“門前排長龍，開門即售罄”的風(fēng)光場面，也遭遇過監(jiān)管層、客戶、媒體的圍攻低潮，銀行理財產(chǎn)品在毀譽參半中即將步入第八個年頭。即將過去的2010年似乎正印證著“七年之癢”這句老話，轉(zhuǎn)型之憂、整體收益情況下降、發(fā)行量低迷等考驗，給剛走出金融危機低迷期還沒多久的銀行理財產(chǎn)品再設(shè)了一道坎。

銀信叫停后

銀行理財大多難敵通脹

自今年7月銀監(jiān)會“口頭通知”、8月正式發(fā)行《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》、要求重點整肅銀信合作的理財產(chǎn)品以來，以高收益、較低風(fēng)險著稱的信貸類理財產(chǎn)品發(fā)行量已經(jīng)逐月萎縮。

根據(jù)財匯資訊平臺統(tǒng)計，信貸類銀行理財產(chǎn)品從過去占據(jù)每月理財產(chǎn)品發(fā)行總量半壁江山、每月至少百余款的發(fā)行量，逐步減縮至8月的101款、9月的73款，10月份更是觸及近年來的最低谷，總發(fā)行數(shù)僅為20款。

11月雖略有回暖，但截至11月24日也只發(fā)行了25款，遠遜于2009年后危機“黃金時期”的表現(xiàn)。取而代之的，是以債券類貨幣市場類、現(xiàn)金管理類為代表的穩(wěn)健型理財產(chǎn)品頻頻現(xiàn)身市場，期限短、風(fēng)險小，成了這些產(chǎn)品的共同特質(zhì)。

看似只是普通的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，卻突然使得銀行理財?shù)膶擂翁幘潮┞稛o遺——高收益產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的冷清直接導(dǎo)致了新產(chǎn)品整體收益被拖累，市場上高收益的理財產(chǎn)品寥寥無幾，絕大部分都跑不贏通脹。

近期國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增長4.4%，今年首度破“4”的CPI創(chuàng)25個月新高，更使得“負利率”延續(xù)了整整9個月。在此環(huán)境下，許多銀行理財產(chǎn)品收益率和儲蓄一樣都難以跑贏通脹。根據(jù)理財一周報記者統(tǒng)計，在非高風(fēng)險、不保底的產(chǎn)品中，絕大部分產(chǎn)品的年化收益率都集中在2.9%~3.5%的水平內(nèi)。

截至11月24日，本月新發(fā)行的理財產(chǎn)品中，預(yù)期年化收益率超過同期CPI漲幅的產(chǎn)品僅為13款，其中，預(yù)期收益率在7%以上的均為掛鉤股票、基金的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，而信貸投資類產(chǎn)品中可以跑贏通脹的有5款。

一些商業(yè)銀行給記者的反饋是，客戶從銀信產(chǎn)品叫停之初，就已經(jīng)開始紛紛尋找流動性強、穩(wěn)健收益的產(chǎn)品了，并且從購買情況來看，對這類產(chǎn)品的需求和認可程度都頗為理想。但是就目前市場上的整體收益水平來看，銀行樂觀的背后，客戶的反應(yīng)則多少顯得有些無奈和被動。

“過去，信貸類產(chǎn)品收益相對較高，1年期平均收益可以達到5%~9%，并且投資也較穩(wěn)健，但在此類產(chǎn)品叫停之后，目前為止還沒有產(chǎn)品可以做到接近信貸類產(chǎn)品。”銀率網(wǎng)分析師在接受理財一周報記者采訪時表示。退而求其次，債券類產(chǎn)品在產(chǎn)品安全性上比較有優(yōu)勢，而混合投資類產(chǎn)品——比如投資方向為貨幣市場、債券市場，或為優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款等——收益會相對有優(yōu)勢，平均年化收益可以達到4%左右，但仍不足以抵御通脹。

外資行不“給力”

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品難覓

一個明顯的趨勢是，曾經(jīng)是高收益產(chǎn)品發(fā)行“專業(yè)戶”、在銀行理財產(chǎn)品領(lǐng)域有著較多話語權(quán)的外資行發(fā)行量日趨減少。進入11月以來，每周的發(fā)行數(shù)量不超過5款，一般都為兩三款，與今年年中，特別是5、6月份的鼎盛時期相比大幅縮水。

這樣的差異在某幾家外資銀行身上體現(xiàn)得尤為明顯——比如星展銀行曾在今年6月最多發(fā)行了14款理財產(chǎn)品，但根據(jù)財匯資訊平臺統(tǒng)計，截至11月24日記者發(fā)稿時，11月該行僅發(fā)行了1款外幣理財產(chǎn)品。并且，這種趨勢從7月開始就已凸顯出來，7月其發(fā)行數(shù)量為零，8月至10月的發(fā)行數(shù)量分別為4款、1款和3款。而華僑銀行則是在9月發(fā)行了12款理財產(chǎn)品并達到一年內(nèi)的發(fā)行巔峰后，10月和11月均再無理財產(chǎn)品面世。

這種差別不僅僅體現(xiàn)在銀行內(nèi)部的產(chǎn)品發(fā)行“進度表”上，更體現(xiàn)在其和中資銀行發(fā)行情況的對比上。根據(jù)巨靈財經(jīng)的統(tǒng)計，上周共17家銀行發(fā)行了149款理財產(chǎn)品，其中中資銀行15家，共發(fā)行了144只，而外資銀行僅有2家，發(fā)行了5只產(chǎn)品，產(chǎn)品總數(shù)量較上周減少40只。

除了總體發(fā)行量減少，作為外資行個人理財核心競爭力的高收益產(chǎn)品近幾個月來也幾乎難覓蹤影。根據(jù)金融界網(wǎng)站金融產(chǎn)品研究中心統(tǒng)計，進入11月以來，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和權(quán)益類投資產(chǎn)品在上周發(fā)行量較少，11月4日至11日當(dāng)周，這兩類產(chǎn)品分別只發(fā)了3只和2只。在11月發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中，已公布預(yù)期收益的20款產(chǎn)品里有12款預(yù)期收益率低于4%，最低的僅為1.34%。

雖然一周或一個月的數(shù)據(jù)代表性不足，但銀率網(wǎng)分析師認為，高收益產(chǎn)品發(fā)行量較低仍有一定的客觀原因：“盡管外資銀行在發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上一直處于優(yōu)勢，但外資銀行主要針對中高端客戶，而廣大的普通投資者能夠得到這類產(chǎn)品的信息有限。中資銀行雖然每周產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量比較多，但由于目前中資銀行產(chǎn)品設(shè)計人員的開發(fā)能力不強和設(shè)計經(jīng)驗不足，發(fā)行的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品非常少，不足以滿足復(fù)雜產(chǎn)品對產(chǎn)品設(shè)計者較高的要求。”

銀行理財能力評估波動顯著

穩(wěn)健、低收益產(chǎn)品的多發(fā)除了使市場平淡之外，也影響到了發(fā)行方——商業(yè)銀行在分析機構(gòu)眼中的理財能力。據(jù)普益財富最新發(fā)布的今年7月至10月《銀行理財能力排名報告》顯示，雖然中資行依然占據(jù)理財發(fā)行量的前五十名排位，但在產(chǎn)品的收益能力排行榜上，恒生銀行與渣打銀行還是憑借多款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的到期高收益率而擠入前三，相比之下，工農(nóng)中建四大行排名則不入前五。

就產(chǎn)品類別對銀行理財能力的影響而言，以債券和貨幣市場類為發(fā)行主打的銀行在排名中獲益，而主打發(fā)行信貸類產(chǎn)品的銀行則表現(xiàn)起伏較大。此外，今年三季度，全球股市多為上漲態(tài)勢，同時大宗商品市場也漲勢兇猛，給掛鉤股市和大宗商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以及QDII帶來利好，促使部分相關(guān)到期產(chǎn)品獲得較高收益，大大提升了一些銀行尤其是外資銀行的收益能力排名。根據(jù)該機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，渣打銀行一款掛鉤貴金屬和天然資源基金的產(chǎn)品收益率達35.36%，高居榜首。而恒生銀行表現(xiàn)最好的一款產(chǎn)品在3個月內(nèi)就獲得了17.4%的年化收益率，其他如花旗、東亞等外資銀行也均有產(chǎn)品收益超過10%。

普益財富銀行理財產(chǎn)品分析師黃琦在接受理財一周報記者采訪時也表示：“由于掛鉤股票的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品運作情況較好，基本都實現(xiàn)了較高的預(yù)期收益率，確實對整體盈利能力的提升有不少貢獻。”

就中資行方面而言，一些較為復(fù)雜的理財產(chǎn)品——如結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的業(yè)務(wù)是從2004年左右才剛剛起步，雖然許多銀行配有專門的理財產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)團隊，但由于經(jīng)驗相對較淺，如果僅憑借產(chǎn)品收益率的話，從數(shù)據(jù)上確實無法與外資行抗衡。

而從收益能力、風(fēng)險控制能力和發(fā)行能力等多個角度考察，7月至10月，理財能力綜合排名前十的銀行為光大、民生、招行、工行、中信、深發(fā)展、中行、交行、興業(yè)和華夏銀行。和上半年相比，本期光大銀行綜合理財排名上升1位至首位。深發(fā)展、興業(yè)和華夏銀行本期綜合排名較上半年提升顯著，上漲位次均不低于5名。

此外，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月至10月，盡管信貸類產(chǎn)品發(fā)行銳減、債券和貨幣市場類產(chǎn)品發(fā)行激增拖累了市場整體表現(xiàn)，但之前幾近消失的掛鉤股市、掛鉤商品市場的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品卷土重來，或成為近一時期銀行理財市場的熱點。

實際收益難滿足“預(yù)期”

某銀行“高增長區(qū)域指數(shù)基金Ⅲ保本投資產(chǎn)品僅用3個月，于10月25日提前觸發(fā)，為投資者成功實現(xiàn)了年化7.83%的高收益；另一款掛鉤亞洲增長區(qū)域指數(shù)基金的產(chǎn)品也于10月27日提前觸發(fā)，為VIP客戶成功鎖定7.56%的收益”。

這是一則來自外資行的投資收益公告，雖然作為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，這樣的實際收益率并不能算高，但在目前零、負收益成災(zāi)的銀行理財產(chǎn)品整體市場情況中，已經(jīng)稱得上是高收益產(chǎn)品。

某上市股份制銀行的零售業(yè)務(wù)部負責(zé)人告訴記者，外資行所推出的高收益產(chǎn)品比較激進，在預(yù)期收益“美觀”的同時，風(fēng)險不容小視，“外資行產(chǎn)品的內(nèi)嵌期權(quán)、結(jié)構(gòu)相對于中資銀行產(chǎn)品來說更復(fù)雜一些，設(shè)計看漲、看跌或者設(shè)置波動區(qū)間，再加入更多的奇異期權(quán)，把構(gòu)成收益的機制更加復(fù)雜化，這樣做就派生出很多風(fēng)險。”

這種風(fēng)險不僅在金融危機時得到了徹底釋放，即便在2010年這樣一個相對的經(jīng)濟恢復(fù)期，包括匯率、大宗商品在內(nèi)的國際市場的不確定仍然導(dǎo)致了大批掛鉤黃金、匯率等標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出現(xiàn)零、負收益。

“到期收益和預(yù)期收益相差甚遠的例子很多，有的客戶虧錢是因為市場下跌，有的雖然市場大漲，自己卻因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計而未獲得相應(yīng)比例的收益，比如今年很多的黃金理財產(chǎn)品?？蛻舴堑恢朗找嫒绾螌崿F(xiàn)，連產(chǎn)品里有哪些期權(quán)也不清楚。而且外資行產(chǎn)品的定價也更復(fù)雜。”上述人士表示。相對而言，現(xiàn)在中資銀行在做產(chǎn)品時都趨于簡單化，即便是自主研發(fā)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在設(shè)計時也盡量避免日后對于條款的糾紛。

“對于投資者來說，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜，很難清晰地理解產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)， 更不容易分析出產(chǎn)品的潛在風(fēng)險。投資者對這類產(chǎn)品的投資熱情不樂觀。”銀率網(wǎng)分析師表示。

有些產(chǎn)品雖然達到了產(chǎn)品說明書中所標(biāo)示的預(yù)期收益率，但是由于標(biāo)示方法均為“年化收益率”，所以實際折算下來的年化收益率較低，和投資者心理預(yù)期之間形成的落差，也成為銀行“誤導(dǎo)之嫌”中一條難以爭辯的硬傷。

“年化收益率僅是把當(dāng)前收益率——比如理財產(chǎn)品的日收益率、周收益率、月收益率換算成年收益率來計算的，簡單來說就是該產(chǎn)品的收益率以年計算為多少。它是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率。銀行出于使宣傳單吸引人或是類似的目的，往往會選擇使用看上去較高的年化收益率來做表示。”上述理財產(chǎn)品分析師表示。

比如，某產(chǎn)品的年化收益率為3%，你購買10萬元該產(chǎn)品，那么該產(chǎn)品一年后到期的實際收益為3000元，但如果該產(chǎn)品是一個月的，那么就要用3000/12個月=250元，即為投資者購買該產(chǎn)品的實際收益。

目前大部分產(chǎn)品雖然主打的都是“穩(wěn)健、靈活”牌，有的假日理財產(chǎn)品標(biāo)示的年化收益率也往往能達到2%、甚至3%以上，但實際折算后可以發(fā)現(xiàn)，此等年化收益率水平下的超短期理財產(chǎn)品往往經(jīng)過一個投資周期后，1萬元平均只能獲得3元~4元的收益。